内容摘要：
国内外产区陆续进入割胶旺季，虽然多地降雨偏多，但对整体产量影响不明显，业内对后期供应增加的担忧及下游需求预期不佳，使得后市看空气氛浓厚。截至6月中旬，青岛保税区橡胶库存再度转跌，较上期减少1.38万吨至21.88万吨，下降5.9%。中国海关总署最新公布的数据显示，中国2016年5月天然橡胶(包括胶乳)进口量为193,226吨，环比降9%，比去年同期增38%。2016年1-5月，总体载货卡车市场累计销售1290873辆，同比增长4.67%。
第一部分前言
本周橡胶主力合约震荡幅度较大，上周五大涨后，周一周二处于整理消化中，随后周三再次拉涨，然而仍敌不过上方均线压力，周四周五顶40日均线压力回落。目前沪胶仓单压力仍然较重，继续贴水标胶，贸易商对后市仍看空，竞价销售八九月船货。
第二部分基本面分析
一、上游供应情况
越南海关最新公布的数据显示，越南2016年5月橡胶出口量为50,511吨，同比降35.7%，环比降32.2%。5月出口按排名前五名依次为中国25,739吨、印度5,887吨、马来西亚4,459吨、韩国1,773吨、土耳其1,111吨。2016年1-5月越南橡胶累计出口量同比增加11.5%至361,911吨，出口额降5.4%。
5月以后，国内外主产区陆续开割，普遍预期产量会逐步上升。不过据了解，泰国南部5月初受干旱天气影响，开割普遍推迟一周左右，5月下旬泰国地区多雨，不过对原料供应影响不大，进入6月整体供应良好。国内产区特别是西双版纳5月中旬开始持续降雨，供应趋紧，部分胶农囤货不出导致工厂开工率偏低。后期来看，国内外产区陆续进入割胶旺季，虽然多地降雨偏多，但对整体产量影响不明显，业内对后期供应增加的担忧及下游需求预期不佳，使得后市看空气氛浓厚。
图1：天胶主产国月度产量曲线图
数据来源：Wind资讯
二、上期所及保税区库存情况
上期所库存小计32.02万吨，注册仓单30.18万吨，较上周分别上升3435吨和220吨。目前上期所交割压力仍为市场主要矛盾，中短期价格震荡后，在9月合约交割前期货价格仍有可能跌向现货价格。
图2：上期所库存曲线图
截至6月中旬，青岛保税区橡胶库存再度转跌，较上期减少1.38万吨至21.88万吨，下降5.9%。具体来看，天然橡胶、合成橡胶库存均有下滑，其中天然胶库存不论是降幅还是减少的绝对数量所占比重都较大，合成胶库存在经历连续的攀升之后也有了一次调整。近期保税区仓库也主要以净出库为主，整体来看青岛保税区橡胶库存在震荡中下行。
图3：青岛保税区橡胶库存曲线图
数据来源：Wind资讯
三、国内橡胶进口情况
中国海关总署最新公布的数据显示，中国2016年5月天然橡胶(包括胶乳)进口量为193,226吨，环比降9%，比去年同期增38%。1-5月进口量为1,010,495吨，同比增3.8%；5月合成橡胶(包括胶乳)进口271,956吨，环比降7%，同比大增91%。1-5月进口量为1,261,805吨，同比增97%。
图4：中国橡胶进口量统计图
数据来源：Wind资讯
四、终端消费需求因素
1、下游轮胎产业方面
随着企稳的逐渐升高，轮胎企业的生产将逐渐步入淡季。从全钢胎来看，外销市场一般，出货速度放缓，厂家为维持合理库存拉低开工率。半钢胎方面需求平淡，配套胎订单减弱，替换胎需求平平，厂家多维持低开工率。截至目前，全钢胎开工率在73%，半钢胎开工率在71%左右，轮胎开工率呈现下滑趋势。随着美国针对卡客车轮胎反补贴初裁的临近，国内全钢胎工厂出口量有所放缓，随着天气转热，车企逐渐进入生产淡季，配套市场需求将随之下降。受出口和配套、替换市场不佳影响，轮胎厂整体开工率存在下滑预期，进而影响企业对天胶的需求量。
图5：中国橡胶轮胎月度产量统计图
数据来源：Wind资讯
2、终端汽车产业方面
中国汽车工业协会行业信息部(以下简称“中汽协”)发布了2016年5月全国乘用车销售数据。数据显示，5月，全国乘用车市场呈现明显走强态势，该月乘用车共销售179.3万辆，环比增长0.52%，同比增长11.27%。另一方面，新能源汽车销售持续火爆，据中汽协统计，5月新能源汽车生产3.7万辆，销售3.5万辆，同比分别增长131.3%和128%。在销量增长的同时，汽车库存也在下降，中汽协数据显示汽车企业库存环比减少了1.7%。而据中国汽车流通协会日前发布的数据显示，5月，经销商库存预警指数为51.0%，比上月下降了6.9个百分点。
中汽协和中国汽车流通协会最近公布的数据均显示，车企及经销商的库存压力正逐步缓解。5月份市场整体销量增加是经销商库存压力略有减少的主要原因，不过，6月份以后汽车市场便进入淡季，而厂家为冲刺半年任务目标，一般会进行压库，到时库存压力很可能会变大。
2016年1-5月，总体载货卡车市场累计销售1290873辆，同比增长4.67%。其中1-5月，重型卡车市场累计销售280942辆，同比增长14.57%，实现两位数的正增长率，整整花了近30个月的时间，这在其他车型市场实属罕见。预期在各项重大利好政策的刺激与支持下，今年下半年重型卡车市场可能会再出现两位数左右的增长率。
图6：中国商用车月度产量统计图
五、结论
橡胶基本面是偏空的，供给端逐渐开始放量，现货美金胶加工利润基本修复，七八月份美金胶大量上市，供应端对现货利空。轮胎企业面临美国双反裁定，部分轮胎厂降低开工率，减少出口美国轮胎数量，下游生产也逐渐进入淡季，对原料采购转弱，高库存有待消化，需求端微利空。目前虽然利空因素逐渐被盘面消化，但利多题材更是紧缺，橡胶反弹并没有基本面的支持，个人仍持之前观点，反弹空间有限，震荡区间拓宽，震荡概率较大，跟上节奏短线高抛低吸。
中州期货 于盛伟
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