国贸期货：股指相对抗跌预期先抑后扬|国贸期货|股指期货|周报_新浪财经

　　股指方面：

　　受英国脱欧事件影响，近期市场盘中宽幅震荡，避险情绪有所上升，这点和我们近期的判断基本一致。英国脱欧对全球市场的影响首先表现在对高风险类资产的冲击，包括中国A股在内广义的新兴市场都包含在内。英国脱欧的靴子落地之后，英镑出现大跌，亚洲股市受到明显冲击跌幅巨大。离岸人民币即期汇率亦大幅下跌触及近期低点。另外，浓厚的避免情绪推动黄金大涨。周五午后，两市直线跳水，三大股指均跌超2%，但盘中已经消化了这个利空，短期接下来我们看好多头反攻的情况。

　　中英之间的贸易额和中国吸收英国的FDI比重都较小，所以英国脱欧对中国经济的直接冲击不会太大。英国脱欧真正的冲击可能主要通过金融市场来传导。一方面，全球避险情绪的上升，会使资金追逐避险资产，会造成资金流出包括中国在内的新兴市场国家；另一方面，美元会被动升值，进而增加人民币的贬值压力。美联储也会明确的进一步推迟加息，甚至可能配合欧洲和英国央行[微博]向全球市场释放流动性。在短期内金融市场和人民币贬值压力较大的情况下，中国央行可能会采取一些临时的资本管制措施，或者通过中间价来稳定汇率，不排除短期入市干预。

　　在英国脱欧公投通过之后，A股相对抗跌，后市A股还会有震动，但大幅涨跌的可能性较小，A股仍会延续自己原有的运行方向。大盘反复下探2800点一线平台的支撑，也是为了夯实出一个坚实的底部结构，周五2800点一线的平台再度显现强劲支撑。下周大盘大概率是先抑后扬，先消化英国脱欧带来的负面影响，随后先止跌，再企稳，进而出现反弹走势。

　　股指：黑天鹅扇动翅膀之后

　　一、A股基本分析

　　A股本周正如前期预料的：英国退欧公投、产业资本减持是两大风险因子，同时汇率端以及流动性也存有不确定性，市场避险情绪浓厚。在基本面弱势、无增量资金介入的情况下，短期市场整体向上空间有限。

　　英国脱欧，意味着欧盟面临解体的巨大挑战。欧洲一体化进程遭遇重大挫折，未来势必会有更多的国家举行脱欧公投，法国、荷兰、丹麦均有声音提出就欧盟成员国身份举行公投，苏格兰此前也明确表示若英国脱欧将发起公投独立加入欧盟，欧盟更为分裂、一体化进程严重受挫的风险大大上升，因此事件后续的发展仍然非常关键。作为经济上的竞争对手，欧盟面临解体对于中国，尤其是中国正处于低谷的制造业而言无疑是个好消息。英国完成脱欧，就意味着英国会强化与中国的关系，因为这样才能对冲脱欧给英国带来的负面效应，在中英之间自由贸易协定的谈判中，中国因此会占据更加有利的地位。除英国之外的其他欧盟国家，也有要求跟中国有更多经济往来以缓冲与英国之间贸易投资能量下降带来的影响，长期来看这都增加了中国跟这些国家进行谈判的筹码。除此之外，英国脱欧而造成的金融动荡无疑会降低美联储加息预期，我们认为年内美联储加息将最多只有一次，从中期看人民币对美元的贬值压力也会降低。

　　但值得关注的是，欧洲是我国第一大出口国，会对我国实体经济和出口产生很明显的问题。第二个是资金配置的问题。我国的资产无论是债券还是权益全部是风险资产，所以在全球配置的时候，如果脱欧，不仅仅是短暂的避险，可能更长的来自于经济的倒退，所以资金全部会流向美国和德国，而更少的配置到我国资产，所以债和股都会面临双向压力的存在。短暂的来看，可能还是情绪，也就是非常大的不确定性，尤其是脱欧之后半年到一年的贸易空白对全球经济复苏的重大影响。综合以上观点，我们认为：在英国脱欧公投通过之后，A股相对抗跌，后市A股还会有震动，但大幅涨跌的可能性较小，A股仍会延续自己原有的运行方向。大盘反复下探2800点一线平台的支撑，也是为了夯实出一个坚实的底部结构，周五2800点一线的平台再度显现强劲支撑。下周大盘大概率是先抑后扬，先消化英国脱欧带来的负面影响，随后先止跌，再企稳，进而出现反弹走势。

　　二、A股内部结构解析

　　本周俩市先抑后扬，呈现宽幅震荡。上证综指全周下跌1.07%；深成指跌幅0.34%；创业板指上涨0.21%，上证50、沪深300、中证500分别下跌1.23%、1.07%、1.02%。本周板块涨幅方面，计算机涨幅2.54%；电子板块涨幅2.02%；采掘涨幅1.78%；国防军工涨幅1.38%；医药生物涨幅1.24%；电化工涨幅0.70%；非银金融涨幅0.43%；机械设备涨幅0.20%。板块跌幅方面：有色跌幅3.14%居首；农林牧渔跌幅2.06%；钢铁跌幅1.87%；商贸跌幅1.40%；银行跌幅0.96%；传媒跌幅0.88%；电气设备跌幅0.58%；地产跌幅0.31%。

　　行业板块资金方面，板块资金悉数流出。主要板块流出方面：化工板块流出127亿；有色板块流出125亿；机械设备板块流出106亿；电气设备板块流出90亿；电子过88亿；汽车流出74亿；医药生物流出56亿；地产过52亿；农林牧渔板块流出49亿；传媒流出48亿；商贸板块流出44亿；计算机流出30亿；采掘过19亿；银行流出15亿；非银金融流出14.5亿；国防军工过8亿；钢铁过5亿。融资融券方面，截至6月23日沪深两融余额8394.66亿，其中沪市俩融余额4729.81亿，深市俩融余额3664.85亿。

　　由于避险情绪上升而可能造成的流动性紧张方面，尽管英国公投已尘埃落定，但脱欧的后续跟进还有待观察。中英之间的贸易额和中国吸收英国的FDI比重都较小，所以英国脱欧对中国经济的直接冲击不会太大。英国脱欧真正的冲击可能主要通过金融市场来传导。一方面，全球避险情绪的上升，会使资金追逐避险资产，会造成资金流出包括中国在内的新兴市场国家；另一方面，美元会被动升值，进而增加人民币的贬值压力。各国政府不会坐以待毙，都会试图推出应对的措施来对冲英国脱欧的影响。我们预计，英国和欧洲央行会很快降息，并释放额外的流动性来安抚市场。美联储也会明确的进一步推迟加息，甚至可能配合欧洲和英国央行向全球市场释放流动性。在短期内金融市场和人民币贬值压力较大的情况下，中国央行可能会采取一些临时的资本管制措施，或者通过中间价来稳定汇率，不排除短期入市干预。

　　图一：一周板块的涨跌情况

　　图二：板块资金流向情况(5日)

　　三、未来的一周

　　前期我们认为：英国退欧公投、产业资本减持是近期两大风险因子，同时汇率端以及流动性也存有不确定性，在基本面弱势、无增量资金介入的情况下，短期市场整体向上空间有限，投资者可等待7月利空因子风险释放后逐步入场，维持区间震荡的判断。市场最后的走势也基本印证了我们之前的研判。

　　大盘反复下探2800点一线平台的支撑，也是为了夯实出一个坚实的底部结构，周五2800点一线的平台再度显现强劲支撑。当前盘面上，大盘经过反复震荡，2800点一线已经成为市场公认的底部区域，一旦指数被打到此区域，立即有抄底盘涌入，指数很快被拉回，但市场继续追涨盘也不多，大盘重回横盘震荡局面。目前国家队资金仍在，市场维稳力量也在，不会允许股市出现大幅杀跌的局面出现，大盘已经没有大的下跌空间。下周大盘大概率是先抑后扬，先消化英国脱欧带来的负面影响，大盘先止跌，然后再企稳，进而出现反弹走势。资金短炒的情况下，行情仍然在等待不确定性的尘埃落定，不宜重仓。

　　由于交易受到明显限制，日内操作已经不太具备条件。

　　图三：沪深300的未来研判