倍特期货：棉花独立回升预期后市看多|倍特期货|棉花|月报_新浪财经

　　在我们在春节前所做出的投资组这判断中，将棉花作为最有上行的动力的品种之一。截止到5月20日，其行情的演化也没有脱离我们的辜负。虽然它的涨幅并没有达到焦炭、螺纹这样的令人瞠目结舌，但其随后的行情演化却表现出高度的稳定性，更没有出现绝大多数品种那样的“兴亡都忽焉”的特征。这个特征显示棉花的回升具有相当的独立性，并可能将影响或主导其后期的波动。以下，我们将对此进行阐述，就提出后期的投资策略。

　　共性因素

　　单纯从时间阶段分析，棉花的本年度的上涨发生在4月11日~4月21日，这个阶段恰好也是大宗商品整体上涨的时间段。以文华商品指数为例，该阶段的最大涨幅为11.4%。这个幅度和商品在2015年11月触底后，到2016年4月11日之前的最大涨幅(11.6%)基本一致。

　　很明显，棉花的上涨，仅仅是大宗商品上涨的一部分。或者说，棉花的上涨和其它大宗商品上涨的内在要素是一致的，这就是我们说的共性。

　　而大宗商品在4月21日前所表现出来的共性又是什么呢？说一千，道一万，就汇成一句话：太低了！

　　图一CRB指数月线

　　数据来源：文华财经

　　图二文华棉花期货指数月线

　　数据来源：文华财经

　　不管是我们所讨论的供应侧改革，资金寻求投资出路亦或是杠杆效应，等等，最终的落脚点都在于价格本身，即价格本身产生了对产业巨大的破坏力，产生了价值洼地效应，产生了政策效应，产生了对于投机资金的诱惑。

　　所以，我们认为：在4月21日前，商品所表现出来的都基本上是这样一种共性，即对过去长达4年(棉花更是长达5年)下跌行情的一次修复性反弹行情。是一个拨乱反正性质的反弹行情。

　　进一步，我们从长期图表中还会得到以下下认识

1、从国际商品价格的走势看，仍处于历史低位；

　　2、目前CRB指数价格已经超过了2001年的低点181.83，那么下一个反弹目标只能是198~200区间，也即是说，还有10%的涨幅；

　　结论为：只要我们稍微看远一点，不拘泥于目前的剧烈震荡过程，并于迷失于此。就应该对未来有所信心。

　　个性因素

　　接下来，我们将时间段推移到4月21日之后，那非常明显，商品内部出现了分化，前期领跌的煤炭螺纹出现了戏剧性的暴跌，而粕类则继续演绎了一波强攻击性的涨势。总体而言是绝大多数品种转为持续回落。而棉花则转为稳定性很强的横向整理状态，国内棉花期货指数基本上形成围绕12400的窄幅波动过程。我们可以判定，目前棉花形成波动收敛的强平衡市是有自身要素支持的。也即为个性。目前棉花上可见的个性为以下几点：

　　1、国储棉花竞卖受到追捧。据中国棉花信息网统计，截至5月23日，储备棉轮出累计成交437514.5385吨，进口棉成交总量：257429.1805吨，成交率：100.00%。国产棉成交总量：180085.358吨，成交率：98.60%。从竞买开始以来，由于品质较好，国储棉受到市场追捧，进口棉成交全成交，而国产棉的成交率也接近99%。

　　2、与国储棉受到追捧相对应，目前国内棉花现货也出现稳步上扬。截止5月23日，中棉3128B报12536元/吨，较竞买开始上涨164元/吨。在国储棉竞卖，市场供应压力持续增加的背景下，现货价格的回升显示市场成交活跃，承接有力，和竞卖成交的火热相呼应。形成量价齐升的良好局面。

　　图三中国棉花3128B月线

　　数据来源：中国棉花信息网，倍特期货

　　3、市场对未来供应压力持续削弱抱有较高的预期。根据中国棉花网的调研，今年我国棉花种植意向继续下降，降幅为11.5%，预计全国棉花种植面积为4266万亩。虽然有观点称，尽管种植面积下降，但预计今年新疆产区天气状况较好，单产预期好于2015年，国内棉花总产量将和去年保持平衡。但就目前全国范围内所正在出现的恶劣天气状态而言，这个观点似乎还有待观察。同时，我们需要注意另一主产国印度，目前正在遭遇历史罕见的高温干旱，对棉花产量的影响显然需要画一个大大的问好。投资者朋友确实不应该忘记，引发2010年棉花价格暴涨的，正是印度和巴基斯坦的大洪水！

　　4、最后，我们需要注意的就是外盘棉花期货市场上，资金运作的余地还非常之大。和大豆、原糖、粕类，油脂这些品种相比，基金仅有2万多的净多头寸，和其它品种动辄过10万手的净多头寸规模相比，确实略微有点寒酸。但同时也包含了后期基金有较大增持力度的伏笔。

　　图四CFTC持仓和美棉期价