国产菜籽已开始上市，货源偏紧提振价格小幅走高。进口方面因杂质含量问题，5月份不少到港菜籽无法及时运出，增加了资金和时间成本，是短期利多的主要驱动。6月份菜粕建议维持偏多思路对待，菜油或有振荡需求，但亦建议低位买多思路对待。
一、主要影响因素分析
(一)基本面分析
1、国产菜籽上市，产量缩减且品质下滑
据4月份江苏、安徽两省的调研情况推测，上述两省主产区2015年/16年度产量下滑幅度预计超过30%。其它湖北、四川等主产区据其它调研情况来看要稍好些，减幅预计20%左右。根据布瑞克发布的5月供需报告，预计2014/15年度国内菜籽产量预计下滑至850万吨，较2013/14年度下降250万吨。2015/16年度国内菜籽产量下滑至680万吨，较2014/15年度下滑170万吨。展望2016/17年度菜籽产量将会减少至580万吨。
今年新菜籽品质不及往年，因生长早期气温偏低，而成熟期多雨，使得今年长江流域菜籽单产
下滑且出油率下降，因而，后续产量值仍有下调的空间。
(国内油菜籽供需平衡表 数据来源：布瑞克数据)
2、全球菜油供应缩减，整体植物油供应缺口或超预期
中国之外，全球多个菜籽主产区的菜籽产量也呈下滑态势，尤以欧盟最为显著，加拿大次之。从菜油来看，2015/16年度全球菜油产量2631万吨，较前一年度下滑3.0%。在菜油消费基本持稳背景下，2015/16年度全球菜油期末库存将缩减11.4%。
(全球菜籽油供需平衡表 数据来源：布瑞克数据)
更为重要的是，美国农业部(USDA)5月份的供需报告下调新季美豆播种面积和产量，进而大幅下调美豆陈季库存估值，超过市场预期。此外，USDA也下调了南美大豆陈季产量。总的来看，USDA的报告整体扭转了之前大豆市场偏宽松的格局，使得市场的长期预期发生转变。
从美豆的基金持仓来看，近期净多持仓已持续升值历史高位。美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示，截至5月24日当周，美国大豆期货基金净多持仓224577张，保持在历史高位水平，资金做多意愿未见明显消退。
大豆作为油籽市场的主力，其趋势的转变对全球油籽市场构成偏多的方向指引，植物油脂也将获此支撑，继续扭转之前的熊市格局。
5月下旬，德国汉堡的行业刊物油世界指出，目前全球市场面临的局面前所未有——全球17种油脂产量在历史上首次低于上年。2016年1月到6月期间全球17种油脂消费可能比产量超过350万吨甚至更多，全球期末库存将相应大幅减少。这将会影响到棕榈油、豆油和其他油脂。而市场并未完全了解全球油脂产量不足的规模。
可见，全球植物油市场的偏多影响正在逐步发酵，格局转换料在进行当中。期货市场走势提前反映预期，从底部区域回升后，仍将继续提升运行重心。
3、进口菜籽数量平稳，预计往后对进口的依赖将进一步增加
国产菜籽减产的缺口，大部分由进口菜籽填补。但因国储菜油拍卖影响，一季度的菜籽进口偏谨慎，一季度菜籽进口量为92.07万吨，同比仅微增0.3%。随着抛储菜油的利空担忧被市场消化，同时国产菜籽减产的压力逐步显现，预计后期菜籽进口数量将有所增加。近期进口菜籽因杂质问题到港后不能及时销售，一方面影响了供应时机，另一方面是小幅增加了成本，是短期利多的主要原因。后期政策因素仍是进口菜籽的一个重要风险，但整体进口数量料再难缩减，或以增加成本的方式予以应对。
(中国进口油菜籽数量 数据来源：万德数据)
加拿大进口菜籽由于产量缩减而需求较好，价格逐步回升，与国产菜籽的价差缩减。不过，国产菜籽进入大宗流通领域的量不大，仍需大量的进口菜籽来补充。且进口菜籽出油率较高而芥酸含量较低，品质更优异，后期不排除进口价格倒挂的情形。
(国内油菜籽与进口油菜籽价格走势图 数据来源：万德数据)
4、国储菜油出库顺利，利空因素已被市场消化
国储菜油去年年底开始抛储以来，竞拍成交率和成交量均保持较高水平，至今已累计出库218.52万吨，约占初期国储数量的1/3。其中，2011年产菜油出库不足半年即已基本售完，出库量合计127.36万吨；2012年产菜油4月底开始出库，至今成交率保持较高水平，累计已出库68.93万吨，已超过该年份总量的1/3。
(国家临时储备菜油出库情况 数据来源：国家粮食交易中心)
国储竞拍的持续火爆源于价格优势显著。国储菜油重新精炼为一级菜油的成本约350-450元/吨，从最近一次5500-5600元/吨的成交均价来看，其流向市场后相较一级豆油具有价格优势。据我们4月份的调研了解，目前餐饮用油中，菜油基本可以无障碍替代豆油，只要价格便宜。不是贸易商销售菜油的占比显著增加。因而，国储菜油对市场的压力已消解至豆油市场。
由于新季菜油减产，后续不排除国储菜油精炼后掺混到小包装市场，也将分流国储油压力。
总的来看，市场对菜油抛储的利空已不在担忧，在油脂回暖的大趋势下，抛储成交价格还有进一步回升的空间，以压缩抛储油的利润。
二、主流资金行为分析
油菜籽期货成交和持仓量萎靡，暂不细述。
郑州菜粕期货前20名净空持仓已快速缩减至零值附近波动。5月中旬，该净持仓数次呈现净多数量，表面资金预期已发生显著转变。5月下旬净空数量虽有一快速反弹，但随之又快速缩减，表面做空资金已十分谨慎，做空阻力增大，而做多已成为阻力较小的方向。
(菜粕期货主力合约前20名净持仓量变化图 数据来源：郑州商品交易所)
郑油1609合约前20名净持仓在期价高位振荡过程中持续缩减，表明空头资金在打压期价过程中逐步离场，并未乘势加码。给予期价反弹以较为宽松的空间。
(郑油期货主力合约前20名净持仓量变化图 数据来源：郑州商品交易所)
三、菜籽类期价走势技术分析
郑州油菜籽期货振荡区间收窄后，选择向上突破。均线系统由交织状态迅速转为多头排列，扭转前期熊市格局。4000元/吨整数关口已转为支撑，6月建议偏多思路对待。
(郑州油菜籽主力1607合约日K线图)
菜粕1609合约5月上旬横盘整理，中下旬振荡上行，向上突破2400元/吨关口，录得近20个约新高。均线系统继续向斜上方发散呈现多头排列，MACD则稳健上行，暗示反弹涨势尚未结束。上方短线压力位暂时看2500-2570元/吨；下方短线支撑为2200元/吨一线。
(郑州菜粕主力1609合约日K线图)
菜油主力1609合约5月份围绕6000元/吨整数关口宽幅振荡，上轨6300元/吨，下轨5800元/吨。短期均线有所走弱，长期均线上行角度放缓，有继续调整进一步聚拢的需求。MACD指标持续走弱，料将围绕零值波动。6月份郑油期货料维持大区间振荡走势为主，但买多风险仍小于做空风险，仍建议逢低买多思路对待
(郑油主力1609合约日K线图)
四、2016年6月份菜籽类市场展望及期货策略建议
油菜籽方面，国产菜籽已开始上市，由于产量低，供应偏紧，价格坚挺。但由于国产菜籽贸易量少且贸易时间短，而进口菜籽不能交割，使菜籽期货相对活跃的时期很短，活跃度相对其它期货仍显低迷。主力1607合约料偏强振荡为主，上方压力看4300元/吨附近。不建议投机者交易油菜籽期货。
菜籽粕方面，水产养殖旺季，需求增加。但供应方面国产减产幅度较大而进口短期受阻，导致短期供不应求，提振菜粕价格走高，再度压缩豆粕和菜粕价差。6月关注进口政策及数量，短期仍可偏多思路对待。
对于短线操作者，建议菜粕1609合约于20日线上方偏多交易，20日线下方观望为宜。中线操作者可耐心等待2200元/吨一带的建多机会，不宜追多操作。
对于菜粕销售企业，目前的菜粕价格已有一定利润空间，菜粕再度反弹后，可择机卖出套保操作锁定利润。对于菜粕需求企业，近月合约价格已相对较高，观望为宜；远月合约急跌时可关注买入套保机会。
菜籽油长期熊市的底部料已确认，但长期趋势的反转不会快速顺畅。菜油上涨早于菜粕，近期已显出一定疲态，或需要一段整理行情，但整体而言回升的趋势料将持续。预计6月份菜油消费淡季时期，菜油期价调整走势为主，夯实6000关口附近支撑。
对于短线操作者，可5800-6300元/吨区间内操作OI1609合约，高抛低吸。对于中长线操作者，建议6000元/吨下方分批建仓多单，止损5800元/吨。
瑞达期货研究院
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