一、本月行情回顾
图1 LLDPE 主力合约日K 走势图
数据来源：文华财经、神华研究院
图2 LLDPE 现货价格
数据来源：Wind 资讯、神华研究院
LLDPE 期价在5 月份呈震荡下探走势，主力合约1609 最低下探至7760 元/吨，月末收盘至7835 元/吨，较前月末下跌760 元/吨，月跌幅8.84%，持仓增加5.82 万手至53.34 万手。5 月份，石化出厂价多数地区累计下调250～550 元/吨，当前主力合约1609 期价贴水主流现货价约760 元/吨，贴水幅度处中等水平。
二、LLDPE 基本面解析
1、成本端油价：短期存回调需求但夏季需求旺季将临，或支撑油价震荡走高
(1)美国原油库存超预期下降但汽油库存意外上升
美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，截至5 月20 日当周，美国原油库存减少422.6 万桶至5.37 亿桶，超过市场预估的减少245 万桶。美国上周汽油库存增加204.3 万桶，市场预估为减少110 万桶。EIA 原油库存数据公布之后，油价短线急剧下滑后反弹回升。
图3 美国原油及汽油库存
数据来源：Wind 资讯、神华研究院
(2)三大原油产方4 月原油产量：欧佩克产量小幅上升，俄罗斯产量高位小幅回落，而美国产量下降明显
图4 三大产油方原油日产量
数据来源：Wind 资讯、神华研究院
欧佩克4 月份原油产量较上月增加18.8 万桶至3244 万桶/天，俄罗斯4 月份原油产量较上月小幅下滑7 万桶至1084 万桶/天，而美国4 月份原油产量较上月下降20.5 万桶至882.3 万桶/天。三大产油方4 月总计产量相对3 月下降5.3 万桶/天，受低油价影响原油产量呈下降态势，其中美国原油产量下降幅度尤为明显。
(3)油价大幅反弹或致欧佩克6 月会议难达成限产协议，原油存回调预期但夏季需求旺季将临，短期回调不改中期偏多格局
5 月份，美国原油7 月合约期价最高上冲至50.21 美元/桶，5 月末收盘在49.56 美元/桶，累计月涨幅6.08%。近期因加拿大突发性火灾使得其原油供应每日损失达100 多万桶；同时尼日利亚的军事活动导致该国石油出口降至140 万桶/日之下，为逾22 年来最低水平；再加上美国原油产量下降明显等利多因素共振，油价受支撑震荡走高上冲50 美元/桶关口。
而随着近3 个月油价的大幅反弹，市场预计6 月份的欧佩克会议达成限产协议的可能性较小；若欧佩克未能达成限产协议则短期将利空油价，油价存回调预期；但需要留意的是，后续原油市场将面临夏季旺季需求，美国原油库存在6 月份多可能呈下降态势，油价将在需求的支撑下反弹回升、震荡走高，或冲高至60 美元/桶。因当前原油供应呈下降态势而需求持稳上升，原油市场供应过剩量逐渐缩小，供需面趋向利好，所以油价或受6 月份初欧佩克限产协议落空的影响回落下探，但不失为一个逢回调做多的机会，回调下探至45 美元之下可逢低偏多参与。
图5 WTI 原油及布伦特原油期货价
数据来源：Wind 资讯、神华研究院
2、上游原料乙烯价格回落下跌
图6 CFR 东北亚乙烯、CFR 东南亚乙烯价格走势图
数据来源：Wind 资讯、神华研究院
5 月份乙烯价格回落下跌，CFR 东北亚市场较前月末下跌80 美元至1110 美元/吨，月跌幅6.72%；CFR 东南亚市场较前月末下跌55 美元收于1090 美元/吨，月跌幅4.8%。上游原油价格收涨，但下游聚烯烃市场价格本月下滑，下游生产开工率回落至低位需求较弱。而乙烯蒸汽裂解装置检修，货源供应并不宽裕；买卖意向价格有差距，短期市场整体交投僵持，预计乙烯价格后续多可能窄幅盘整。
3、国内PE 降价促销但库存仍小幅累积上升，而6 月份下游棚膜备料或有所支撑
图7 国内PE 库存
数据来源：Wind 资讯、神华研究院
5 月份，国内PE 库存累积上升4000 吨，环比上升1.26%；多数地区PE 现货价格下调促成交，但下游农膜处需求淡季，棚膜、地膜开工率处阶段性低位，下游厂商采购刚需为主，前期炒作高报情绪消退，对原料PE 需求较弱。虽然PE 厂商下调出厂价促成交但库存仍小幅累积上升，后期供应压力或将显现。而至6 月份，是下游棚膜的备料期，需求或有所回升，但对PE 利好支撑有限；总体来说PE 供需面略偏空。
三、行情展望及策略
图8 LLDPE 主力合约周K 走势图
数据来源：文华财经、神华研究院
当前PE 期价呈偏弱震荡走势，5、10 日均线趋向走平，MACD 绿柱略有增长，短期技术中性略偏空。结合基本面来看：成本方面，油价短期存回调需求但中长期来看趋向上涨，所以对PE 成本端支撑趋向增强。供需方面，国内PE 现货价格下调促成交但库存仍小幅累积上升，后续存供应压力；而下游农膜需求进入淡季，对整体PE 需求偏弱；PE 供需面偏利空。再结合期-现价差来看，当前主力合约1609 期货价贴水现货价约760 元/吨，目前来看厂家现货价下调基本到位，继续下调的空间也十分有限，当前PE 期价贴水现货价处中等水平，存在一定的修复动能；综上所述，近期供需面没有太多变化，所以短期将以区间震荡为主，预计1609 合约期价将在7600-8200 区间震荡徘徊，短期建议依附区间上下沿高抛低吸波段操作；考虑到油价短期存回调需求但中期看涨，可关注L1701 逢低布多的机会，当前L1701 期价贴水现货价约1140 元/吨，贴水幅度处偏高水平存较大修复空间，中长线可逢低布多L1701 合约，待其5 日均线走平并突破上方20 日均线时偏多参与。
神华研究院 陈进仙
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