阶段关注重点：
①油制烯烃产业链涨幅自上而下缩减，LLDPE-乙烯裂解价差亏损较重；
②石化企业库存大幅下降，后期面临回升压力；
③PP基差严重偏低，有修复需求；④跨期价差偏低，建从机会。
操作建议：短线逢高沽空思路，L1609高于8600进场，目标8150，止损8800；PP1609高于7000入场，目标6600，止损7150。
套利方面，L1609-L1701低于280做多价差，止损200，阶段目标400；PP1609-PP1701价差小于130时做多，止损80，目标300。L-PP价差高于1750做空，止损1850，止盈区间1550-1600。
一。行情统计(区间：2016.04.11——2016.04.29)
二。上下游分析
1.原油
原油市场心态持续改善，期价创下今年新高。支撑油价走强的因素主要有：1)科威特原油工人罢工；2)美国加息预期下降，美元持续走弱；3)美国原油产量连续第五个月下滑；4)美国石油钻井数量过去34周内有31周减少，降至343座，创下2009年11月以 来最低；5)美国逐步进入消费旺季，下游需求增加，有劣于缓解原油库存；5)投机资金增持原油多头头寸。
虽然近期油价势头向好，但长期的供需失衡格局仍没有明显改善、且技术位上50美元/桶的压力较重，短期不宜过分看高。
图表1：国际油价走势
来源：WIND、倍特期货研发中心
截至4月22日当周，美国商业原油库存达到5.4061亿桶，连续第三周增加；库欣原油库存6604.9万桶。产能利用率偏低，仅为88.10%。
图表2：EIA原油库存
来源：WIND、倍特期货研发中心
2.利润
油制LLDPE裂解毛利润已降至800美元/吨以下。利润损失主要集中在LLDPE-乙烯裂解环节，该环节自4月20日以来亏损持续位于70美元/吨以上。
甲醇制LLDPE小幅下降，至1500元/吨以下，甲醇价格稳中偏强、LLDPE震荡下行，原料端和终端走势的差异导致利润缩减。
图表3：油制LLDPE裂解价差(美元/吨)
来源：WIND、倍特期货研发中心
图表4：甲醇制LLDPE利润(元/吨)
来源：WIND、倍特期货研发中心
3.库存
仍最新数据看，石化企业降库存意愿强烈。但考虑到中煤蒙大PE新产品入市、装置检修效应稀释、下游需求转淡，短期库存面临较明显的回升压力。
4.装置动态
5.下游开工
根据卓创资讯报道，近期国内PE注塑制品整体开工5-7成，大厂继续维持生产，部分 小工厂间歇式开工或低负荷运行；中空制品行业整体开工水平在6-7成左右，大型企业开工率在80%左右，中小型企业开工率在50%-60%；塑料袋大型生产企业开工率在6成左右，中小企业开工率在3成左右；包装膜生产企业开工率位置在60%-80%之间；地膜企业生产较前期有大幅减弱，后续已经跟进不畅；塑编企业开工平稳，平均开工率约在70%。
三。价差分析
1.期现基差
L现货-L1609基差滑落至800元/吨左右，处于正常范围内。现货经历大幅下调后已接近年内低点，而成本端近期走强有支撑，不具备深跌基础；期货8100支撑平台有效，暂时难以破位；短期基差大幅拉开概率较小，倾向于在700-1000元/吨之间波动。
PP现货-PP1609基差接近平水，同期比严重偏低，有修复需求。
图表5：LLDPE期现价差
来源：WIND、倍特期货研发中心
图表6：PP期现价差
来源：WIND、倍特期货研发中心
2.跨期价差
L1609-L1701价差缩窄至300元/吨以下，较3月份相比有明显下滑，不前两年相比均偏低，有套利机会。建议价差在280元/吨以下可以少量建立多1609空1701的组合。 PP1609-PP1701价差低于200元/吨，同期比偏低，但今年PP不同合约之间价差普遍偏低，后期即使价差有所拉开估计也难以达到往年水平。PP的跨期套利盈利预期比L低。
图表7：LLDPE跨期价差
来源：WIND、倍特期货研发中心
图表8：PP跨期价差
来源：WIND、倍特期货研发中心
3.跨品种价差
L1609-PP1609价差测试1450支撑有效，现在大约在1600上下各150的范围内波动。短期走势看PP仍强于L，可以考虑在高点做买PP空L的短线套利，价差跌至支撑位时平从。
图表9：LLDPE-PP价差
来源：WIND、倍特期货研发中心
四。后市展望与操作建议
聚烯烃期货近期被黑色系抢走风头，成交连连下降，炒作热情退却，行情偏向基本面控制。
产业链上端原油虽然高位，但利好越往下传导越削弱，且短线油价还面临回调风险，对聚烯烃的支撑有限。供需上，本月虽有大庆石化和宁夏宝丰停工，但中煤蒙大正式投产抵消检修效应，且下游需求渐弱，库存增加概率偏大。基本面相对中性。
技术面上，L和PP在跌至此前设定目标位后反弹至前期高点，但未能突破，短期上限明晰。目前主要关注点在下方支撑，如果支撑能再次起作用，则基本可以确定宽幅震荡区间的下边界。
单边趋势仍不明确，操作上以短线投机空头为主，L1609在8600以上逢高沽空，目标位8150，止损8800；PP1609在7000以上入场，目标6600，止损7150。
跨期套利可进入建从阶段，L1609-L1701低于280做多9月做空1月，止损200，阶段目标400；PP多9空5组合在价差低于130时可介入，止损80，目标300。跨品种套利以短线看跌为主，L-PP价差高于1750时做空L1609做多PP1609，止损1850，止盈区间1550-1600。
倍特期货研发中心 陈吟
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