受供需面及期现价差等影线，4月份塑料期货价格整体维持在8100-9000区间宽幅震荡。后市来看，一、乙烯需求转弱，价格出现松动，对聚乙烯成本支撑减弱。二、5月份塑料终端地膜进入淡季，预计需求跟进不足。三、装置检修复工以及新增产能投放，供应压力将逐步增大。四、期现价差缩窄，限制期价上涨动力。所以五月份期价预计维持在区间骗弱震荡，建议采取区间逢高做空策略
1、乙烯价格转弱对聚乙烯成本支撑力度不足
作为塑料的最直接上游乙烯，四月份下旬亚洲乙烯在需求转淡下价格出现松动，截至4月28日收盘价格在1190美元/吨CFR东北亚和1145美元/吨CFR东南亚，较前期出现小幅回调。主要受短期内大多数乙烯衍生品市场对于后市持看空心态，生产商不愿意建立库。5-6月份乙烯衍生品需求淡季，预计价格上行动力将受到限制。但卖家因现货供应依然紧张也没有降低价格的打算。因为蒸汽裂解装置检修一直将持续，有乙烯生产商表示，如果价格不合适，他并不会急于出售现货货物，可以等到6月再做决定。在东南亚地区，印尼和新加坡的现货需求比较强劲，亚洲乙烯生产商表示如果下游市场继续看跌的情况发生，可能开始出口，在供应未能出现大幅增加的情况下，整体下跌空间也是相对有限，预计在5-6月份乙烯价格呈现稳中偏弱行情，对聚乙烯成本支撑力度较前期相对走弱。
2、检修减少及新增产能投放 市场供应压力增大
据数据统计显示，截至4月26日聚乙烯石化装置整体开工率在71%附近，维持在中等偏下水平，主要受前期包头神华、上海石化、茂名石化、武汉石化等装置检修影响，整体社会库存也出现下滑，库存大约在28万吨左右，处在中等偏下水平。
后市来看，装置检修逐步复工，茂名石化、上海石化及武汉石化分别于3月中旬、4月中旬和4月初开始检修，现已基本开始重启，其中茂名石化4套装置基本重启，仅剩一条高压装置暂未开车，其计划4月27日开车，上海石化低压装置也计划同日开车，武汉石化则计划5月初开车。两者装置重启后，将会增加华中及华南地区5月份的供应量，影响时间将从5月中上旬开始。包头神华30万吨PE装置于4月1日停车检修，其计划5月8日重启装置。神华神木4月中上旬，厂家开始生产高压重包料2420D，下旬后便开始在各库点竞拍，目前其价格比两桶油高压重包料低600元/吨左右，5月份其或继续扩大影响范围。中煤蒙大于4月16日产出乙烯产品，随后30万吨的PE装置开车，据了解，4月26日已开始销售聚乙烯产品。所以，在装置检修复工及新增产能投产下，5月份供应压力将逐渐凸显。
聚乙烯社会库存走势图
装置开工率
3、消费旺季褪去
需求跟进不足
据了解，短期北方农地膜生产继续转弱，平均率水平从1季度旺季时的70-80%降低
至50-60%左右，各生产企业开工情况略有差异，塑料制品及包装膜等开工率相对较理想，平均开工在80-90%左右。但LLDPE的下游需求主要是农膜、地膜，所以地膜农膜需求下滑的情况下对LLDPE价格上涨形成压制。
4、期现价差缩窄
限制期货上行空间
从期现价差来看，我们选取L1609主力合约与主产区华北现货价格的价差来预测两者后市可能走势。LLDPE期现价差近两年的正常波动范围为0至700元之间。截至2016年4月28日华北地区报8900元/吨，LLDPE1609合约价格8635元/吨。LLDPE的期现价差265，期现价差较小，因为5月份基本面供需转淡，石化出厂价格难以维持坚挺，限制期现价格的上涨动力，期货资金追高情绪转弱。
5、总结
宏观方面来看，美国加息预期虽然弱化但是仍旧处在加息周期之内，对原油等大宗
商品压制作用明显。聚乙烯上游原料，乙烯需求转弱，预计后市呈现稳中偏弱走势，对聚乙烯成本支撑力度有限。现货市场方面，装置检修复工及部分新增产能投放，市场供应压力在节后或逐步凸显，下游地膜转淡，终端需求跟进不足，供需面对行情的支撑转弱。期现价差方面，目前期现价差缩窄，再加上基本面转弱，石化上调价格的可能性较低，限制期现价格上涨的动力，后市不排除有一定的回调空间。套利方面，L9-1跨期套利，从图中来看两者的价差在近几年4-5月份并没有太大的扩大或缩窄情况，一般在200-400区间波动，6月份价差可能才开始出现扩大情况，因为5月份近月合约基本处在淡季，市场对五月份的塑料行情投入积极性相对较低，而1月份合约受低油价影响，新增产能投放放缓，对其影响不大，下半年两者都有旺季的支撑，所以价差难以出现像5-9月的扩大情况。跨品种方面，塑料和PP两者基本面来看，五月份塑料需求相对弱势，
PP需求面淡旺季不明显，但有新增产能投放，预计供应压力会比塑料大，建议逢低介入多塑料空PP的套利。
技术上，LLDPE1609合约短期期价测试8500附近支撑，若期价站稳8500，则可考虑在8500附近介入多单，赚取短线反弹，目标9000。若期价未能站稳8500则下方第一线支撑位8350，第二线支撑位8050附近支撑，五月份预计整体维持在8050-9000区间波动，可采取区间高抛低吸的操作策略。
套利方面，L1609-L1701合约可在价差150-250区间采取一个正套逢低做多的操作。L1609-L1701合约套利，从下面图中可以看出，4-5月份价差波动不大，到6月份才开始小幅呈现扩大的趋势，所以建议在5月份150-250区间逐步布局中长线正向套利。
L1609-PP1609合约跨品种套利，因为PP上市时间相对较短，这几年的价差波动性规律较，但从基本面来看，PP5月份有新增产能投放，预计对其供应相对塑料来说压力更大，而且从3月份两者价差回调的幅度已经收窄800点左右，短期或有重新扩大的趋势，建议在1350-1450附近重新介入多LL1609空PP1609套利，目标1900，止损1250。
瑞达期货研究院
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