一、行情回顾
2月，伦、沪铅走势震荡偏强，截止29日收盘，伦铅报收1759美元/吨、累计上涨2.59%，沪铅主力合约报收13650元/吨、累计上涨1.3%。
二、宏观与行业要闻
展望3月，尽管中国公布的经济数据料将疲弱，但或令投资者对中国将进一步出台刺激措施的预期升温。美国经济数据或仍将喜忧参半，美联储议息会议结果或将偏鸽派，美元指数或将震荡走弱。此外，关注欧洲央行议息会议是否会推出更多宽松措施。
世界金属统计局(WBMS)2月17日公布的报告显示，2015年，全球铅市供应过剩15.7万吨，而2014年供应短缺3.84万吨。
三、现货市场情况
2月，LME、上期所铅库存均回升。2月电解铅现货市场成交清淡。据SMM利源称，由于再生精铅价格优势显著，进入3月，部分地区再生精铅销售状况极佳，对电解铅需求产生一定冲击。3月，下游需求或难明显好转，因电动自行车和汽车蓄电池市场将进入传统淡季。
四、总结与操作建议
3月铅价走势或将先扬后抑偏强，沪铅上方压力位14200-14500元/吨一线，建议短线参与反弹、压力位一线逢高偏空思路。
一、行情回顾
2月，伦、沪铅走势震荡偏强，截止29日收盘，伦铅报收1759美元/吨、累计上涨2.59%，沪铅主力合约报收13650元/吨、累计上涨1.3%，主要受美元走弱及对中国将出台刺激措施的预期升温等因素提振。
图1-1：LME三月铅日线走势 图1-2：沪铅主力合约日线走势
资料来源：文华财经、方正中期研究院
二、宏观面分析
(一)近期美国、欧元区经济数据喜忧参半中国经济数据疲弱
美国2月ISM制造业采购经理人指数(PMI)为49.5，为2015年9月以来最高，预期为48.5，前值为48.2。美国2月Markit制造业PMI终值为51.3，预期为51.2，初值为51，1月终值为52.4。美国2015年四季度实际GDP修正值年化季率增长1%，预期增长0.4%，初值增长0.7%。美国1月非农就业人数增加15.1万，预期增加19万，前值增加26.2万。1月失业率为4.9%，预期为5%，前值为5%。1月平均每小时工资月率增长0.5%，预期增长0.3%，前值持平；年率增长2.5%，预期增长2.2%，前值增长2.7%。美国1月零售销售月率增长0.2%，预期持平，前值下降0.1%；核心零售销售月率增长0.1%，预期增长0.1%，前值下降0.1%。美国1月工业产出月率增长0.9%，预期增长0.4%，前值下降0.4%；产能利用率为77.1%，预期为76.7%，前值为76.5%。美国1月工厂订单月率增长1.6%，预期增长2.1%，前值下降2.9%。美国1月耐用品订单月率增长4.9%，创10个月来最大月度涨幅，预期增长2.9%，前值下降4.6%。美国1月新屋开工年化月率下降3.8%，预期增长2%，前值下降2.5%；总数年化为109.9万户，创三个月新低，预期为117.3万户，前值为114.3万户。1月营建许可总数为120.2万户，预期为120万户，前值为120.4万户。美国1月季调后成屋销售年化月率增长0.4%，预期下降2.5%，前值 增长14.7%；总数年化为547万户，2007年初以来第二高，预期为532万户，前值为546万户。美国1月新屋销售年化月率下降9.2%，预期下降4.4%，前值增长10.8%；总数年化为49.4万户，为去年10月以来最低，预期为52万户，前值为54.4万户。美国2月密歇根大学消费者信心指数终值为91.7，预期为91，初值为90.7，1月终值为92。美国1月PPI月率上涨0.1%，预期下跌0.2%，前值下跌0.2%；年率下跌0.2%，预期下跌0.6%，前值下跌1%。美国1月未季调消费者物价指数((CPI)年率上涨1.4%，为2014年10月以来最大升幅，预期上涨1.3%，前值上涨0.7%；季调后CPI月率持平，预期下跌0.1%，前值下跌0.1%。
欧元区2月Markit制造业采购经理人指数(PMI)终值为51.2，预期为51，初值为51，1月终值为52.3。欧元区1月零售销售月率增长0.4%，预期增长0.1%，前值增长0.3%；年率增长2%，预期增长1.3%，前值增长1.4%。欧元区12月工业产出月率下降1%，预期增长0.3%，前值下降0.7%；年率下降1.3%，前值增长1.1%。欧元区12月季调后建筑业产出月率下降0.6%，前值增长0.9%。12月工作日调整后建筑业产出年率下降0.4%，前值增长0.3%。欧元区2月经济景气指数为103.8，预期为104.3，前值为105。欧元区2月消费者信心指数终值为为-8.8，预期为-6.7，初值为-8.8，1月终值为-6.3。欧元区1月调和消费者物价指数(CPI)终值年率上涨0.3%，预期上涨0.4%，初值上涨0.4%，12月终值上涨0.2%。欧元区1月PPI月率下跌1%，预期下跌1%，前值下跌0.8%；年率下跌2.9%，预期下跌2.9%，前值下跌3%。
中国2月官方制造业采购经理人指数(PMI)为49，为连续第七个月处于荣枯线下方，并创下2011年11月以来最低水平，预期为49.4，前值为49.4。中国2月财新制造业PMI为48，预期为48.4，前值为48.4。中国1月出口同比下降11.2%，为去年三月以来最低，预期下降1.8%，前值下降1.4%；进口同比下降18.8%，预期下降3.6%，前值下降7.6%；贸易顺差达到了创记录的632.9亿美元，预期为606.0亿美元，前值为600.9亿美元。中国1月居民消费品价格指数(CPI)同比上涨1.8%，创5个月来新高，预期上涨1.9%，前值上涨1.6%。1月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下跌5.3%，预期下跌5.4%，前值下跌5.9%。
(二)中国央行降准
2月29日中国人民银行宣布，自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
(三)3月美元指数走势或将震荡偏弱
图2-1：美元指数日线走势 图2-2：美元指数与LME三月铅期价走势呈负相关
资料来源：文华财经、Wind、方正中期研究院
三、行业面分析
(一)WBMS：2015年全球铅市供应过剩15.7万吨
世界金属统计局(WBMS)2月17日公布的报告显示，2015年，全球铅市供应过剩15.7万吨，而2014年供应短缺3.84万吨。2015年全球精炼铅产量(原生铅及次生铅)为1,013.3万吨，较2014年减少7.4%。2015年全球需求下降101万吨。
(二)1月中国铅精矿进口量环比下降49.75%、同比下降27.48%
据海关数据显示，2016年1月中国铅矿砂及精矿进口量为为9.5万吨，环比下降降49.75%，同比下降27.48%。
图3--1：中国铅矿砂及精矿进口量月度统计
资料来源：Wind、方正中期研究院
(三)国内电解铅现货市场描述
2月，铅现货价格始终维持在13750元/吨以上高价，下游对此高价不认可，成交清淡。据SMM利源称，由于再生精铅价格优势显著，进入3月，部分地区再生精铅销售状况极佳，对电解铅需求产生一定冲击。
图3-2：长江有色市场1#铅均价走势资料来源：Wind、方正中期研究院
(四)春节后国内蓄电池市场描述
电动蓄电池市场：据SMM利源调研，春节后，电动蓄电池市场补库需求明显弱于去年同期，多数企业生产线开工仍是不及满负荷状态。SMM3月1日讯：电动蓄电池龙头品牌通知涨价，如48v20Ah涨10-20至485-510。
汽车蓄电池市场：因消费税等因素影响，少数蓄电池企业年后再次上调电池售价。下旬，汽车更换市场需求一般，经销商电池库存消化困难，成品电池售价跟涨乏力。
(五)1月全国汽车产销环比有所下降、同比保持增长
据中国汽车工业协会统计分析，2016年1月，全国汽车产销环比有所下降，同比保持增长。数据显示，1月份，汽车生产245.20万辆，环比降7.68%，同比增7.14%；销售250.06万辆，环比降10.23%，同比增7.72%。
图3-3：中国汽车产、销量月度统计资料来源：Wind、方正中期研究院
(六)2月LME、上期所铅库存均回升
图3-4：LME铅库存与LME三月铅期价走势对比图3-5：上期所铅库存与沪铅期价走势对比
资料来源：Wind、方正中期研究院
(七)铅期现价差分析
图3-6：铅期现价差分析
资料来源：Wind、方正中期研究院
四、总结
宏观面来看：展望3月，尽管中国公布的经济数据料将疲弱，但或令投资者对中国将进一步出台刺激措施的预期升温。美国经济数据或仍将喜忧参半，美联储议息会议结果或将偏鸽派，美元指数或将震荡走弱。此外，关注欧洲央行议息会议是否会推出更多宽松措施。行业面来看：2月，LME、上期所铅库存均回升。2月电解铅现货市场成交清淡。据SMM利源称，由于再生精铅价格优势显著，进入3月，部分地区再生精铅销售状况极佳，对电解铅需求产生一定冲击。3月，下游需求或难明显好转，因电动自行车和汽车蓄电池市场将进入传统淡季。总体来看，3月铅价走势或将先扬后抑偏强，沪铅上方压力位14200-14500元/吨一线，建议短线参与反弹、压力位一线逢高偏空思路。
方正中期期货研究院 冯海莹
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