第一部分 行情回顾
贵金属1月份大幅反弹，走势偏强，重心上移。美国劳工部1月8日公布的数据显示，美国12月非农就业人数增加29.2万人，远超市场预期的增加20万人，同时12月失业率持稳于5.0%。数据公布后，贵金属不跌反涨，反应出多头的坚决，也为后期的反弹之路奠定了基调。随后，全球股市进入暴跌模式，市场避险情绪上升，黄金受到追捧。美联储1月会议的货币政策声明偏鸽派，符合预期，贵金属冲高回落。
图1：沪金1606价格
数据来源：文华财经，华联期货数据库
图2：沪银1606价格
数据来源：文华财经，华联期货数据库
第二部分 基本面分析
1、1月美联储议息会议偏鸽派
美联储在1月的会议上维持联邦基金利率0.25%至0.5%不变，并预计未来加息的步伐是缓慢的。美联储重申，预计未来经济环境会继续改善，使得美联储得以缓慢、稳步加息。美联储未排除3月会议上加息的可能。美联储在1月声明中称，正在密切关注全球经济和金融市场的发展形势，评估这些波动对美国劳动力市场和通胀的影响，看它们将如何影响未来前景展望。本次声明中，美联储去掉了12月声明中提及的“影响前景展望的风险因素是平衡的”。这表明，美联储官员们对全球局势发展表示担心。
美联储认为近期美国经济表现喜忧参半。1月声明中称，经济增长有所放缓，但劳动力市场在持续改善。对于家庭支出和企业固定投资，美联储称增长是温和的。上次会议上，美联储对家庭支出和企业固定投资的描述为“较为强劲增长”。此外，美联储指出，库存下跌拖累经济增速，净出口也疲软。 低迷通胀是美联储加息的重要阻力。美联储在1月声明中依然表示，通胀在中期会缓慢上升到2%的目标水平，不过表示通胀在近期可能仍处于较低水平，部分由于能源价格的进一步下挫。美联储称，基于市场的通胀预期进一步下跌，基于调查的通胀预期基本没有变化。
12月会议上美联储开启了十年以来首次加息，从当时的利率散点图来看，官员们预计今年美联储会加息四次。但在那之后，金融市场大幅动荡，全球经济增长前景黯淡。预计美联储会放缓加息步伐，美联储今年只会加息2次。
图3：美国失业率
数据来源：wind，华联期货数据库
图4：美国CPI
数据来源：wind，华联期货数据库
2、美国经济增长势头放缓
美国商务部公布的初值数据显示，美国四季度GDP年化季环比增长0.7%，预期为0.8%，前值2.0%。不过，对美国GDP贡献度超过三分之二的个人消费支出(PCE)当季(环比)增长了2.2%，远好于预期的1.8%。四季度经济增长疲软，商业活动受到增加库存下滑的影响，个人消费者价格指数同比仍然低于美联储2%的目标。通胀继续受到能源及其他大宗商品价格降低的打压，同时强势美元令进口商品价格低廉，尽管美联储此前预期较高的通胀，但现实一再推翻了这些预期。但是消费者开支保持强劲，这多亏了良好的基本面，这其中包括了就业的持续增加，薪资上涨以及低利率。这些都将继续带领整体经济增长。
图5：美国GDP环比
数据来源：wind，华联期货数据库
图6：美国新增非农就业人数
数据来源：wind，华联期货数据库
黄金
就业方面，美国12月非农就业人口增长29.2万，预期增长20万；12月失业率5.0%，与预期持平；平均小时工资同比增2.5%，不及预期的增2.7%，但高于11月。12月非农数据远超预期，此前两个月的数值均获得上修。2015年，美国每月新增就业平均为22.1万，虽然较2014年的26万有所减少，但是为1999年以来表现第二好的年份，超越了金融危机前美国的就业状况。美国薪资增幅较此前五年更为强劲，但从历史数据上来看，表现只是平平。在2008年金融危机前的30年里，非经理人的薪资同比增幅可以达到接近4%。美国12月非农数据整体强劲，再一次表明美国经济在稳健复苏。
房地产方面，美国12月新屋销售年率为54.4万户，预估为50.0万户，11月被上修至49.1万户，前值为49万户，12月新屋销售较前月增长10.8%，预估为增长2%。美国新屋销售数据在销售类中占据着重要地位，它直接反映出房地产市场的景气状况。美国12月成屋销售总数达到546万户，环比大涨14.7%，创下历史最大月度增幅，同时较上一年同期增长7.7%。2015年全年，美国成屋销售增长6.5%，达到526万户，创2006年以来新高，抵达楼市漫长而缓慢复苏之路的巅峰。美国12月新屋和成屋销售数据靓丽，表明美国房地产市场依然站稳脚跟，即使股市出现大幅抛售以及经济增速放缓。
图7：美国新屋销售环比
数据来源：wind，华联期货数据库
图8：美国成屋销售环比
数据来源：wind，华联期货数据库
3、欧洲央行[微博]和日本央行加大宽松力度
在上年12月欧洲央行将存款利率从-0.2%下调至-0.3%，在今年1月欧洲央行总裁德拉吉表示，经济增长减速与通胀前景趋缓将迫使该央行在3月重新审视其政策立场。这是一个强烈信号，暗示央行可能在数月内出台更多宽松政策。德拉吉称，全球市场震荡、油价大跌和新兴市场增长全面趋疲，令欧洲面对的经济阻力迅速加大，因此欧洲央行需准备好动用任何可能的工具，应对通胀率降至负值以及增长放慢的情况。
日本央行意外实施负利率，将利率调降至-0.1%的利率，相当于对金融机构未来新增的超额准备金处以“罚金”，以鼓励金融机构借出更多资金。维持货币基础年增幅80万亿日元的计划，即在量化和质化宽松举措(QQE)的框架下，大举购买日本公债和风险资产。
4、黄金多头持仓有所增
从持仓来看，美国商品期货交易委员会(CFTC)在1月30日发布的报告显示，截止至1月21日至1月26日当周，投机者持有的黄金投机性净多头增加15346手合约，至59040手合约，持有的白银投机性净多头增加8628手合约，至37586手合约，表明投资者看多黄金的意愿升温。
全球最大黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust最新公布的数据显示，1月31日的黄金持仓量降至669.23吨，和上月末相比小幅增加26.86吨，表明投资者信心有所回升。
第三部分 技术分析
伦敦金：从技术面来看，月线收于中阳线，从底部大幅反弹，均线仍在上方形成较大的压力。周线收于中阳线，均线拐头向上，在下方形成支撑。日线上来看，金价形成上行通道，MACD红柱变长，多头力量还没有完全释放完。
伦敦银：从技术来看，月线收于小阳线，走势比黄金弱很多，五日均线的压力很大。周线收于带上影线的小阳线，在14处受到均线的支撑。日线上，伦敦银也处于底部，上涨乏力。
第四部分 后市操作建议
贵金属：在1月全球股市暴跌，市场避险情绪升温，黄金大幅走高，白银相对滞后。美联储的1月的货币政策声明偏鸽派，后期加息步伐或放缓，预计今年美国加息只能加两次。根据美国近期公布的数据来看，整体偏好，但是经济强劲的增长势头有放缓迹象。美元指数保持高位震荡，上涨压力较大，这为贵金属提供支撑。在1月一直建议投资者做多，目前反弹至主要压力位，建议投资者仓位重的减仓一半，场外资金维持多头思维，等回调企稳可以做多。目前黄金支撑位235，压力位242，白银支撑位3300，压力位3400。
华联期货 殷双建
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