摘要：2015年连塑与原油相关性密切，连塑跟随原油表现出筑底回升、震荡下行的态势。全球经济增速放缓、供需矛盾难以缓解、成本端价格传导以及现货市场需求不振等因素是影响塑料价格的主要因素。
从产业链角度看，全球经济增速逐步放缓，供求格局的深层次矛盾奠定了原油的弱势格局，原油后期震荡偏弱概率较大，煤炭、甲醇等市场供需格局同样严峻，后期或维持弱势震荡格局；乙烯来年供给将逐步增加，阶段性检修成为其短期反弹因素。预期后期烯烃成本震荡下移，相比之下，油制烯烃利润或维持相对高位，也为厂家定价下调提供了空间。
从供需层面看，虽然2015年油制烯烃企业安排大修，但煤制企业的扩能补充了此方面损失产能，整体供应仍是增加，PE产量创历史新高；而2015年下游农膜、包装膜产量虽处于历史高位，但整体增速均小于2014年同期增幅，更小于2015年PE产量增幅。2016年将迎来煤制烯烃大量上线，预计新增产能约417万吨，而装置检修相对较少，而中国经济面临产能过剩的结构化调整困境，塑料制品增速仍将放缓。2016年供需矛盾依然严峻。
总之，产业链成本端价格传导下塑料价格仍有下行空间，产能大量上线下供需矛盾依然严峻，塑料市场2016年趋势偏空为主，但复杂的地缘政治下的原油波动、农膜消费的季节性需求以及厂家挺价政策等或将提振短期反弹，但趋势难改弱势，价格反复性增强。塑料指数运行区间预估在6500-9500元/吨。具体操作上可以考虑趋势偏空、近远月正套、跨品种套利等制定相关交易策略。
第一部分 行情回顾
图1： LLDPE指数走势图
数据来源：文华财经、西部期货
作为原油的下游产品，连塑与原油相关性较强，2015年原油探底回升、震荡下行，连塑跟随原油走势，筑底回升、震荡走低。全球经济增速放缓、供需矛盾难以缓解、现货市场需求不振等因素是影响塑料价格的主要因素。具体来看，2015年塑料价格走势主要分三个阶段：
第一阶段：1-4月份上行通道
新年伊始，塑料市场延续前期弱势，供需矛盾依旧凸显，塑料指数1月13日创出年内低点7885元/吨，随后跟随原油反弹震荡上行，加之乙烯价格持续上涨以及厂家挺价，社会装置提前检修，塑料价格震荡上行，并于4月28日创出年内高点10380元/吨。
第二阶段：5-6月份震荡盘整
进入5月份，原油前期利好消息弱化，市场重新关注过剩的供需格局，加之美元指数上行，原油再度走弱，连塑跟随下挫，而6月份原油价格以震荡修复，塑料市场跟随盘整，延续区间震荡。
第三阶段：7-12月份 持续下行
7月份原油库存不断增加，加之伊朗核谈缓和，市场对原油供需压力极度恐慌，油价持续下挫，此外中国股市呈现历史罕见股灾，国际大宗商品配合走低，塑料市场跟随下挫，市场悲观情绪延续整个下半年，供需矛盾持续存在，即使“金九银十”的季节性旺季依旧旺季不旺，下游需求清淡，市场价格不断下调，11月20日塑料指数走出年内新低7115元/吨，该点位亦是金融危机以来最低点，年内波幅31.5%。
第二部分 产业链成本因素分析
LLDPE作为石化产品的一种，产业链末端产品的价格，是由各个环节的价格传导形成，并且受产业链各环节价格的影响。由于近两年甲醇制烯烃、煤制烯烃等设备不断上线，所以，聚乙烯不同制法的上游都对其价格产生影响，但跟踪聚乙烯上市的历史价格来看，原油价格走势是影响聚乙烯价格最关键的因素之一。
(一)原油走势分析
从数理统计看，LLDPE市场价格与原油价格不同步，原油价格对塑料价格的影响呈等周期滞后。从实际情况看，原油与塑料的关系在不同的市场背景下相关性有所差异，2015年聚乙烯与原油相关性较高，油制烯烃目前在国内占比依旧较大。
1、原油价格走势回顾
图2： 原油与塑料走势对比图
图3： 北美地区原油产量
数据来源：WIND、西部期货
2015年国际原油探底回升、震荡下行，创近几年新低，供求格局的深层次变化奠定了原油的弱势格局，但地缘政治不断以及美元指数反复限制了原油下行空间。从后市看，2016年原油市场运行基调低位震荡。
2、原油价格走势展望
从宏观经济看，未来两年全球经济增长难以出现显著复苏。其中，全球主要经济体如欧元区、巴西和南非经济增长面临结构性调整，欧元区经济仍是全球经济的重灾区，美国经济增速有所放缓，而中国经济面临转型调整困境，中国经济增速下行压力日益放大。全球经济的低增速在一定程度上限制原油需求。
从供需层面看，各产油国对市场份额争夺的价格战仍在上演，尤其是OPEC国家的“份额之争”将愈演愈烈，而全球经济增速放缓限制原油市场需求，原油需求增速不敌供给增速，2016年供需面整体过剩的情况依然存在，但与2015 年整体水平相比，2016 年的增量将相对收缩。
此外，强势美元一直是打压以原油为代表的大宗商品价格的主要因素之一，美联储加息大门已经开启，来年加息节奏及时点依然是关注焦点，未来美元指数涨幅或有所收敛；而地缘风险因素长期存在，但对油价的支撑有限。从传统角度来看，地缘局势不稳会对原油期货形成短期强有力的支撑，但短期区域性的冲突难以对石油供给产生实质性的影响，除非未来中东地区爆发大规模的军事冲突，否则原油难以从中获得实质性支撑。
综上所述，全球石油市场供给长期过剩和全球经济增速低迷，将继续为未来 1-2 年原油市场奠定低迷的基调，而地缘政治因素以及美元指数波动将带来原油价格短期反复。预计WTI原油运行区间在30-55美元之间，Brent运行区间在35-60美元。关注的焦点在于美国加息节奏、地缘政治以及原油消费等。
(注：原油市场具体分析详见前文《2016原油年度投资策略报告：原油熊途漫漫——黎明前的黑暗》)
(二)煤炭走势分析
1、煤炭走势回顾
图4： 煤炭价格与塑料价格走势
图5： 煤炭近年产量图(万吨)
数据来源：WIND、西部期货
近两年煤制烯烃装置大量上线，仅2014年新增装置产能接近200万吨，这也是2014年后半年聚烯烃价格大幅下挫的主要原因之一。但从两者相关性看，聚乙烯走势与原油相关性更高，与煤炭相关性较小。
2015年在宏观经济增速整体放缓，煤炭市场持续低迷、供大于求的环境下，煤炭供需矛盾持续加剧，市场竞争愈发激烈，国内各大煤企为占据市场用户，采取以量补价、变相降价、竟相压价的促销方式，抢占市场份额更加明显，受其影响下，国内动力煤市场供需矛盾愈发凸显，各主要用户采取以价定量、降价增量、不降减量、量价挂钩的竞相压价购煤方式，煤炭销售压力加大，煤炭价格屡创近十一年来新低。动力煤价格大幅下滑，煤款回收困难，资金严重短缺，企业经营举步维艰。
2、煤炭价格走势展望
展望2016年，受经济增长放缓、煤炭产能过剩等多种因素影响，煤炭行业发展形势难言乐观。首先，经济增长将继续面临下行压力。经济下行无疑将使能源、原材料价格继续承压；其次，出于环保考虑，各地已经、正在或即将出台各种各样的限煤措施，煤炭需求也将因此受到不同程度的影响；最后，从分行业看，受经济下滑压力，我国发电、钢铁、水泥等行业用煤需求难有明显增长，不过化工用煤可能保持增长势头，随着煤制甲醇、煤制烯烃、煤制天然气装置的不断投产，新型煤化工用煤需求将继续保持适度增长。
综合而言，我国煤炭需求疲软态势短期内难以改变，国内煤炭产量将继续被压制，煤炭进口量将总体趋于平稳，煤炭价格将继续保持弱势，后期随着化工行业新装置集中上线，需求有望增加，煤炭价格或有超跌反弹可能，但整体弱势格局难以改变。 动力煤价格降低将进一步降低下游化工生产成本。
(三)甲醇走势分析
1、甲醇走势回顾
2014年PE扩增的装置中，MTO的比例在71.4%，随着宝丰能源和蒲城清洁能源MTO装置投产后，2014年MTO的PE占PE总产能的10%，煤制PE对市场的影响逐渐增强，甲醇价格与塑料价格走势相关性逐步增强。
2015 年中国甲醇市场呈现宽泛的 “倒 U 型” 行情，上半年市场表现良好，1-4 月份在节前价格超跌、期货带动、库存下滑等利好因素影响下出现走高，港口于 4 月 20 日创年内新高(当时华东 2570-2680 元/吨，华南 2660-2680 元/吨) ；5-6 月份多为区域性行情，窄幅波动为主；下半年行情延续下跌，多地创金融危机以来新低，7-8 月份曾经发生过加速下跌，当时股市下跌、大宗商品期货跌停、原油跌破 35 美元/桶均对市场产生较为明显的负面影响。应该说，在外围共同作用促使的产品下跌过程中，下跌产生的作用反而影响到了产品基本面，期间部分时间需求出现弱化迹象。
下半年以来受制于经济面大环境欠佳、原油走低，以及金融系统风险等因素，部分时段行情跌速较快，虽然期间出现过反弹，然局部地区价格依然创金融危机以来新低，主产区西北出货价格更是创 2002 年以来新低。虽然部分市场价格创金融危机以来新低，然该产品下游需求仍维持增加态势，一定程度上来讲，港口等地甲醇市场仍然具备一定的抗跌性。
图6： 国内PE各类产能占比
图7：甲醇与塑料价格对比图
数据来源：WIND、西部期货
2、甲醇价格走势展望
虽然甲醇市场部分地区仍面临供应有所趋紧、新型下游吸纳量扩增等利多因素，其中供应量趋紧主要体现于西北、山东及河北一带，但在全球经济增速放缓，尤其是中国经济面临结构性调整的背景下，甲醇市场需求难以有效放大，长期看，供大于求、传统需求持续偏弱下，震荡偏弱整理概率较大。
(四)石脑油、乙烯走势分析
1、价格走势回顾
石脑油是原油的下游产品，是生产乙烯的重要原料，但从全球来看，生产乙烯用石脑油在石脑油总产量中比例不是很高，近五年该比例基本维持在20%左右，因此石脑油价格对乙烯价格不是完全的传递关系。 而乙烯价格与塑料走势相关性较高，并且受原油走势影响。
2015年石脑油走势与原油相似，探底回升、震荡下行，但乙烯年内波动剧烈，大幅拉升、急速下跌、快速反弹，亚洲乙烯市场装置的阶段性检修是影响价格的主要因素，乙烯短期坚挺也是限制塑料下行速度与空间的主要支撑因素。 2015 年乙烯单体市场呈现“W”型走势，CFR 东北亚全年运行区间 799 美元/吨-1420 美元/吨，最高价格与最低价格价差在 620 美元/吨；CFR 东南亚全年运行区间 770 美元/吨-1430 美元/吨，最高价格与最低价格价差在 660 美元/吨。
图8： 石脑油价格走势
图9： 亚洲乙烯价格走势
数据来源：WIND、西部期货
2、后期价格走势分析
2016年原油市场依然面临供应过剩、复杂地缘政治、经济下滑等因素，将导致国际油价弱势震荡，乙烯市场后期现货供给将逐步增加，下游客户采购需求减弱以及欧美货源的涌入将进一步打压乙烯价格，跟随原油维持弱势震荡概率大，预计2016年亚洲乙烯主流将在900-1300美元/吨之间。
(五)PE成本因素分析
2015年受益于低油价的影响，油制PE的成本较低，成本在6300-8300元/吨，由于市场价格下降速度远低于原油下降速度，导致油制PE的利润水平较高，利润区间在1400-3500元/吨，全年都维持较高利润水平，在高利润水平下可以预期塑料价格仍有下行空间。
图10： 2015油制烯烃利润分析
图11： 2015煤制烯烃利润分析
数据来源：金银岛、西部期货
2015年煤炭的价格波动不大，煤制PE的成本亦维持低位，在5600-6100元/吨；利润在1700-4400元/吨。当油价在50美元/桶左右，煤制PE相比油制PE尚有一定的利润优势；煤制PE相比油制PE的利润优势，随着油价的持续下跌(跌至40美元/桶下方)而逐渐削弱，尤其四季度原油跌幅加快，油脂烯烃利润增加，而煤制烯烃利润小幅下滑，12月份油脂烯烃利润已经超过煤制烯烃。
(六) 小结
从产业链角度看，2015年原油的探底回升、持续下跌给下游产品带来压力，而乙烯价格波动加剧限制塑料下行空间，相对来说，煤炭价格全年维持弱势震荡，波动率较小，甲醇与塑料走势相近，价格重心不断下移。从后市看，全球经济增速逐步放缓，供求格局的深层次矛盾奠定了原油的弱势格局，而地缘政治及美指波动限制其下行空间，原油后期震荡偏弱概率较大，煤炭、甲醇等市场供需格局同样严峻，后期或维持弱势震荡格局；乙烯来年供给将逐步增加，阶段性检修成为其短期反弹因素。预期后期烯烃成本震荡下移，相比之下，油制烯烃利润或维持相对高位，也为厂家定价下调提供了空间。
第三部分 LLDPE供给情况分析
(一) 聚乙烯供应情况
图12： PE历年产量
图13： LLDPE历年产量
数据来源：中塑资讯、西部期货
从供给端看，2009年以来PE产量稳步增长，2013年国内PE产量、表观消费量达到历史峰值，2014年虽然煤制烯烃上线，但在油制企业限产保价下，产量出现小幅回落，2015年PE产量水平快速上升，尤其12月份创出历史峰值148.4万吨/月，同比增长66.98%，相比之下，LLDPE产量增速缓和，9月份达到峰值47.90万吨/月，随后两个月小幅回落。中国海关最新公布数据显示，截止2015年1-11月份国内PE累计产量为1267.7万吨，较2014年同期(931.4万吨)增加336.3万吨，增幅36.11%；1-11月份 LLDPE累计产量483.9万吨，同比增加81.1万吨，增幅20.13%。
表1 国内PE供应变化表(万吨)
数据来源：WIND、西部期货
从供给端看，2009年以来PE产量稳步增长，2013年国内PE产量、表观消费量大幅增加，2014年虽然煤制烯烃上线，但在油制企业限产保价下，产量出现小幅回落，2015年产量水平继续上行，PE产量以及表观消费量均创出历史峰值。中国海关最新公布数据显示，截止2015年11月份 PE总进口906.03万吨，同比增加75.74万吨，增幅8.35%；累计表观消费量2149.44万吨，同比增加410.54万吨，增幅19.1%；对外依存度42.15%，同比去年下降5.6个百分点，PE市场国内自给能力逐步增强。
(二)装置检修及投产情况
装置检修导致的供应减少、装置投产导致的供应增加都对市场价格造成影响。15年上半年震荡上行配合着PE装置的大量检修，而新增产能仅60万吨/年，即便如此，2015年产量依然创出历史新高。经初步估计，2016年预计装修检修可能影响产能约38万吨，而2016年预计增加产能约417万吨/年，产能增幅远高于往年，尤其是煤制烯烃集中上线时将对市场价格将构成较大压力。
2016年国内PE企业扩产计划仍较为集中，其中计划新增装置多为煤制烯烃装置，基于需求及利润等多方面因素，部分投产计划可能暂时搁浅，如果扩能计划能如期进行，2016年国内PE产能将达到1900万吨以上，其增长率约为28%，而2010-2015年我国PE需求量年平均增长率约在7.4%，PE产能过快增长或导致产量过剩，2017-2018年国内PE产能增长率必将有所放缓。
表2 2016年聚乙烯装置检修情况(万吨/年)
(四)小结
2015年是油制烯烃企业不断调整生产思路的一年，在煤制企业的不断打压下， 2015年煤制产能继续扩大，油制烯烃企业一方面面临挑战，另一方面原油、乙烯单体成本的下滑又给油制烯烃企业带来生产成本降低的机遇。从产品上看，油制烯烃企业产品具有独到的优势，上半年部分油制烯烃企业将安排大修，但煤制企业的扩能补充了此方面损失产能，整体供应仍是增加，但社会库存不断回落，后半年新增产能相对较少，很多前期计划上线产能选择了推迟，但市场PE产量依然增加，产量创历史新高；2016年将迎来煤制烯烃大量上线，预计新增产能约417万吨，而装置检修相对较少，市场供给将大幅增加，PE价格压力仍然存在。
第四部分 现货市场分析
(一)石化厂家及现货市场价格分析
对塑料来说，价格除了受市场供需影响及外围环境外，还具有自身的特性。由于国内塑料生产比较集中，中石油和中石化[微博]产能几乎占到塑料总产能的80%左右，石化厂家对原油价格具有助涨滞跌的作用，近几年随着煤制烯烃产能的不断扩充，石化垄断地位将逐步打破。但短期来看，石化双雄仍有一定的定价权，所以石化厂家挺价对期价的支撑作用不容忽视。
图14： 各类企业PE产能对比
图15： 出厂价、现货价与塑料期价关系
数据来源：WIND、西部期货
从上图可以看出，石化出厂价、现货价格与塑料期价之间相关度很高。12年以来，现货升水状态成为常态，现货市场滞涨缓跌特点非常明显。2015 年国内 LDPE 和 LLDPE 走势相似，呈倒“N”字型走势。油制 LLDPE 全年运行区间在 8450-10700 元/吨， 年内高低点价差 2250 元/吨， 煤化工 LLDPE全年运行区间在 8000-10650 元/吨， 年内高低点价差 2650 元/吨。
年初原油及乙烯持续下滑，打压市场，石化价格下调，加之期货大幅下行及终端需求不振，市场 LDPE/LLDPE 市场价格下行，跌幅较大，在 500-1100 元/吨。2 月份原油/乙烯偏上震荡， 国内石化库存压力低， 出厂价格相继上调， 春节前适量备货。节后国内石化大幅拉涨出厂，加上线性期货持续上涨，带动现货行情继续走高。3-5 月中旬原油及乙烯上行，独山子石化、吉林石化装置大修，市场货源供应偏紧，需求旺季，利好众多推动市场大幅上行。
5 月中旬后，市场价格大幅拉涨后，高位出货不畅，价格小幅回落，由于吉林石化及大庆石化检修，受部分货源偏紧影响，价格回落幅度不大。6-8 月前期检修装置开车，而新检修装置较前期减少，货源偏紧局面缓解，加之需求转淡，PE 市场价格震荡下行，但跌势较缓。9月后需求虽进入传统旺季，但整体经济偏空，石化货源供应充足，价格持续走低，月中下旬LDPE 破万，LLDPE 油制破 9000 元/吨。国庆假期及节后几日，原油及期货大涨，石化大幅上调，拉涨市场，但时间短暂，受石化库存高位打压，市场下行，持续至 11 月底 LDPE 低位至 9800 元/吨，油制 LLDPE 至 8450 元/吨，煤化工 LLDPE 至 8000 元/吨。2015 年最后一个月期货超跌反弹，持续走高，PE 市场止跌反弹，特别是线性货源，上涨幅度较大在 200-400 元/吨。
虽然供需格局是决定价格的主导因素，但对聚乙烯来说，石化厂家的挺价意愿往往起到推波助澜的作用，在行情处于上涨期，厂家不断上调价格，往往走出“淡季不淡”的态势；而下跌行情中，虽然有挺价意愿，但弱势形成后被迫下调价格，而在价格处于相对低位时，厂家往往采取限产报价措施挺价，从而实现现货带动期价，期现互动的效果。2016年新增煤制烯烃较多，市场供给将进一步放大，厂家挺价政策或难为继，现货价格下行空间亦将打开。
(二)下游制品情况
我国LLDPE主要的消费领域是薄膜，而包装膜与农膜占到总消费量的70%以上，其他领域如注塑、涂层制品等占到20%-30%左右。从数据中可以看出，塑料制品总量呈现出逐渐上扬的态势，但增速慢于往年。中国塑料制品产量近年来持续增长，但2015年增速依然慢于往年。
图16： 塑料薄膜与农用薄膜产量对比
图17： 塑料制品产量变化
数据来源：WIND、西部期货
我国薄膜市场整体产量一直处于增长阶段，2015年6月份创出历史峰值，随后两个月小幅回落，但四季度产量再度增加，10月份接近前期产量峰值。国家统计局数据显示，2015年1-10月塑料薄膜产量1071.73万吨，同比增加3.94%，低于2014年同期9.11%的增速。相比之下，农膜产量季节性特征比较明显， 1-10月份农用薄膜产量193.94万吨，同比增加9.4%，同样低于2014年同期16.54%的增幅。未来随着中国农业的不断发展，高端棚膜及地膜将会逐步增加，但增速较前期放缓。
从塑料制品看，2015年一季度产量从前期高点回落，5月份产量小幅回升，6月份走出年内第一个高点，随后小幅回落，但11月份再度增加，创历史新高。1-11月份塑料制品累计产量6789.5万吨，同比增加0.6%，低于2015年同比增速7.45%，塑料下游需求增速放缓，目前我国正面临产能过剩下的结构调整困境，经济增速将维持较低水平，下游塑料制品需求仍将缓慢增长，但增速将受到限制。
(三)薄膜行业分析
图18： 近年设施园艺面积变化
图19： 近年蔬菜园艺面积变化
数据来源：WIND、西部期货
从上图可以看出，2011年我国设施园艺面积5615余万亩，在过年五年设施园艺面积增速比较稳定，维持在3%左右，但是其发展也面临着劳动成本节节攀升、设施抗灾能力、科技支撑能力不足的挑战。近几年我国农业连续增产，加快转变农业发展方式，大力推进农业现代化，全面划定永久基本农田，大规模推进农田水利、土地整治、中低产田改造和高标准农田建设，加强粮食等大宗农产品主产区建设，探索建立粮食生产功能区和重要农产品生产保护区，设施园艺面积有有望进一步提升。
目前蔬菜设施中，若能采用消雾膜扣棚、膜下滴灌、配合适宜高温管理，可使棚室内的光照增加20%-30%，灌溉用水节约2/3-3/4以上，因地制宜应用绿色防控技术，可以基本不用施药防治病虫害，也大大提高了肥料的利用率。 “十三五”要求坚持最严格的耕地保护制度，坚守耕地红线，实施藏粮于地、藏粮于技战略，提高粮食产能，农膜行业将进军高端产业，蔬菜园艺设施面积将继续增加。
美国知名市场研究机构 Grand View Research 日前发表报告称，2013 年全球农用薄膜消耗量为 46.5 万吨，预计 2020 年这一数值将增至 69.3 万吨。2014～2020 年期间，全球农用薄膜消耗复合年增长率为 6%。此外该公司预测，6 年之后全球农用薄膜市值有望突破 100 亿美元大关，达到 105.3 亿美元。报告指出，全球人口数量的不断增加及可用耕地面积的日益减小，是影响农用薄膜市场发展的两大关键因素。近年来，各地政府针对塑料及其制品对环境的影响相继出台了更加严格的监管条例，这为全球农用薄膜行业的稳健发展带来了更加严峻的挑战。
(四)小结
表3 PE市场供需平衡表
从需求层面看，2015年下游农膜、包装膜产量处于相对高位，但整体增速均小于2014年同期增幅，更小于2015年PE产量增幅，中国经济面临产能过剩的结构化调整困境，塑料制品增速同样放缓，后期PE需求增速放缓呈现新常态，PE原料主要依赖下游塑料制品生产进行消化，而PE出口量的占比有所增加，显示部分企业有望通过出口谋求出路。从数据方面分析，我们通过薄膜消费占比倒推PE需求，估算出2015年1-10月份PE总需求1282.67万吨，而PE总供给1946.79万吨，供需结余664.12万吨，远高于2014年同期供需结余370.24万吨。需求的增加不及供给增加，2016年供需矛盾依然严峻。
第五部分 2016年热点与难点问题
作为石化品种，塑料由于其产业链较长，影响因素众多，所以对LLDPE行情的研判，需关注其众多影响因素中的主导因素，同时还需关注市场热点难点等不确定因素。
1、战略新兴产业将成为行业新的增长点
作为新材料产业的重要组成部分，特别是工程塑料，塑料新材料等领军产品，今后塑料行业发展空间更为广阔，后期将面临难得的发展机遇。塑料制品行业相关企业应密切关注国家后续出台的具体产业发展规划和产业发展指导目录，从而抓住行业新的增长点，关注产业结构升级情况。
2、关注PE新增产能上线时间
如前文所述，2016年将有大量新增产能上线，尤其是煤制烯烃装置，PE装置投产时间与城镇化进展力度的匹配程度将造成行情波动，所以后市需关注新增装置投产情况。此外，装修检修同样影响短期市场供给，尤其是5-6月份装置检修密集期或对短期行情形成有效支撑。
3、煤制烯烃成本优势的延续性？
巨大的成本优势一直是煤制烯烃大量上线的主要动力，但15年后半年尤其四季度油价维持低位使得油脂烯烃利润持续回升，而煤炭价格震荡走低，相对稳定，12月份油制烯烃利润率已经超过煤制烯烃，如果原油重心继续下移，而煤炭维持目前水平，其成本优势将进一步弱化，这势必影响企业煤制烯烃投产的积极性及开工时间点，从而对市场价格造成影响。
由于煤制烯烃面临水耗较大，污染物排产超标等问题，环境和生态的压力较为明显。若各种问题集中爆发，煤化工项目推进的热潮有望冷却，煤企犹如现在的油制企业一样，需要通过增加科技投入、优化产品结构和提高产品附加值等途径寻找出路。
4、塑料季节性特点的反常性
塑料农膜消费具有比较强的季节性特点，但近两年来，“淡季不淡 旺季不旺”的特点非常明显，一方面由于原油等成本端的价格影响愈加强烈；另一方面，供需层面的矛盾奠定价格趋势。2016年需求的季节性特点能否延续？——主要取决于原油的波动性特征以及产能上线情况。而全球供需格局、地缘政治以及美联储加息节奏等情况将造成原油价格的波动，塑料的季节性特征需结合具体的市场环境进行分析。
第六部分 2016年行情展望
综上所述，2015年连塑与原油相关性密切，连塑跟随原油表现出筑底回升、震荡下行的态势。全球经济增速放缓、供需矛盾难以缓解、成本端价格传导以及现货市场需求不振等因素是影响塑料价格的主要因素。
从产业链角度看，全球经济增速逐步放缓，供求格局的深层次矛盾奠定了原油的弱势格局，而地缘政治及美指波动限制其下行空间，原油后期震荡偏弱概率较大，煤炭、甲醇等市场供需格局同样严峻，后期或维持弱势震荡格局；乙烯来年供给将逐步增加，阶段性检修成为其短期反弹因素。预期后期烯烃成本震荡下移，相比之下，油制烯烃利润或维持相对高位，也为厂家定价下调提供了空间。
从供需层面看，虽然2015年油制烯烃企业安排大修，但煤制企业的扩能补充了此方面损失产能，整体供应仍是增加，PE产量创历史新高。；而2015年下游农膜、包装膜产量虽处于历史高位，但整体增速均小于2014年同期增幅，更小于2015年PE产量增幅，从数据方面分析，我们通过薄膜消费占比倒推PE需求，估算出2015年1-10月份PE总需求1282.67万吨，而PE总供给1946.79万吨，供需结余664.12万吨，远高于2014年同期供需结余370.24万吨。2016年将迎来煤制烯烃大量上线，预计新增产能约417万吨，而装置检修相对较少，而中国经济面临产能过剩的结构化调整困境，塑料制品增速仍将放缓。2016年供需矛盾依然严峻。
总之，产业链成本端价格传导下塑料价格仍有下行空间，产能大量上线下供需矛盾依然严峻，塑料市场2016年趋势偏空为主，但复杂的地缘政治下的原油波动、农膜消费的季节性需求以及厂家挺价政策等或将提振短期反弹，但趋势难改弱势，价格反复性增强。塑料指数运行区间预估在6500-9500元/吨。从具体走势看，2016年一季度或维持震荡偏弱走势，二季度处于检修装置密集期，或有反弹；下半年重点关注国家宽松货币政策下的市场表现以及原油走势，如果原油重心持续下移，利空消化，后半年或有超跌反弹，PE波动性加大。此外，由于PE、PP有一定替代性，具体操作上可以考虑趋势强弱、品种强弱、合约强弱等因素制定相关交易策略。
策略一：趋势策略——塑料主力合约
根据塑料趋势偏空思路，策略以做空为主，在分析主逻辑成立的前提下，如果市场风险因素发生，如地缘政治、乙烯坚挺等，通过调整仓位、控制节奏等控制风险，在价格反弹至高位时，可择机逢高沽空，根据风险承受能力适度加仓，直至行情主导因素变化，止盈离场或者分析逻辑不成立，止损离场。
策略二：跨期套利——1605-1609正套
对于L1605和L1609合约而言，目前相比现货贴水幅度较大， L1605贴水幅度为1000元/吨，相当于已经提前释放了1000元的“下跌预期”。如果现货因为原油反弹、需求旺季或者装置检修等因素导致跌幅较小，甚至相对坚挺，那么L1605价格将向上修复贴水很大。而L1609的变数较大，可以按照“去利润”的模式考虑反弹做空该合约。可关注近远月价差，在价差200-350区间，适当布局L1605-1609正套，即买入L1605合约卖出L1609合约。
策略三：跨品种套利——买L卖PP
PP、PE两者相关性很强，虽然L供需矛盾严峻，但对PP来说，2016 同样面临产能大量投放，市场供需矛盾更加严峻，同时聚乙烯上游乙烯装置检修具有阶段性特征，在一定程度限制PE下行空间，而聚丙烯上游丙烯价格相对疲软，产能过剩状况持续；同时聚乙烯市场石化双雄寡头垄断格局依然存在，虽然煤制烯烃上线在一定程度有所稀释，但厂家挺价能力依然有效，而聚丙烯市场集中度不高，价格竞争相对市场化，所以在相同市场环境下，买L卖PP策略依然可行，可关注两者价差，在800-1000价差水平区间，结合市场基本面进行论证后，可逐步布局。
西部期货 周美莉
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