摘要：2015年就要落下帷幕了，只觉得年初两会的热闹还在耳边，已然发现年末的中央经济工作会议已经结束，时间总是如水如梭，一刻都不停留。
从宏观经济反映的情况来看，预计2016年国内经济将延续弱势，虽然2015四季度的部分数据短暂回暖，但鉴于复杂的改革进程，仍未能给我们带来乐观的想象。
2016年国内经济向好局面不变，但道路荆棘仍旧较多。经济步入复苏任重道远！
前 言
2015年就要落下帷幕了，只觉得年初两会的热闹还在耳边，已然发现年末的中央经济工作会议已经结束，时间总是如水如梭，一刻都不停留。
从宏观经济反映的情况来看，预计2016年国内经济或将延续弱势震荡，虽然2015四季度的部分数据短暂回暖，但鉴于复杂的改革进程，仍未能给我们带来乐观的想象。
从2014年提出“新常态”以来，市场对于经济增速下滑的容忍逐步提高，目前经济增速换挡已经成为普遍共识，国内经济弱势背景下，GDP增长速度不断下滑。从2015年已公布的经济数据来看，一季度国内经济延续弱势，二季度经济继续探底，三季度GDP终破7，四季度部分数据出现回暖。2015年国内通胀情况无忧，但工业企业经营继续恶化，生产者物价指数长期负增长并且降幅不断扩大，虽然最新数据公布规模以上工业增加值低位企稳，但工业企业利润空间连续被挤压，伴随着国际大宗商品价格不断下滑，国内工业面临较大压力。从已公布的数据来看全年范围内的固定资产投资、社会消费情况仍较为疲弱，进出口遭遇全球市场需求减退，数据在年内不断反复，全年外贸目标或难完成，且根据全年制造业景气指数来看，官方及财新PMI双双冲高回落，目前维持在50下方。综上所述，我们认为2016国内经济不容乐观。但是从央行[微博]2015年不断使用降息降准以及其他金融工具引导资金流向、释放流动性来看，政策方面比较给力，货币稳健偏松基调不改但空间有限，财政政策将在新年后继续发力，给予实体经济较大信心， 2016年将延续积极的财政政策以及稳健的货币政策，为改革保驾护航。
2015 年就要落下帷幕了，只觉得年初两会的热闹还在耳边，已然发现年末的中央经济工作会议已经结束，时间总是如水如梭，一刻都不停留。
从宏观经济反映的情况来看，预计2016 年国内经济或将延续弱势震荡，虽然2015 年四季度的部分数据短暂回暖，但鉴于复杂的改革进程，仍未能给我们带来乐观的想象。从2014 年提出“新常态”以来，市场对于经济增速下滑的容忍逐步提高，目前经济增速换挡已经成为普遍共识，国内经济弱势背景下，GDP 增长速度不断下滑。从2015 年已公布的经济数据来看，一季度国内经济延续弱势，二季度经济继续探底，三季度GDP 终破7，四季度部分数据出现回暖。2015 年国内通胀情况无忧，但工业企业经营继续恶化，生产者物价指数长期负增长并且降幅不断扩大，虽然最新数据公布规模以上工业增加值低位企稳，但工业企业利润空间连续被挤压，伴随着国际大宗商品价格不断下滑，国内工业面临较大压力。从已公布的数据来看全年范围内的固定资产投资、社会消费情况仍较为疲弱，进出口遭遇全球市场需求减退，数据在年内不断反复，全年外贸目标或难完成，且根据全年制造业景气指数来看，官方及财新PMI 双双冲高回落，目前维持在50 下方。综上所述，我们认为2016国内经济不容乐观。但是从央行2015 年不断使用降息降准以及其他金融工具引导资金流向、释放流动性来看，政策方面会比较给力，货币稳健偏松基调不改但空间有限，财政政策将在新年后继续发力，给予实体经济较大信心， 2016 年将延续积极的财政政策以及稳健货币政策，为改革保驾护航。
整体来看，国内宏观经济仍然较弱，但政策氛围较好，政策预期将起到较大的促进作用，2016 年国内经济向好局面不变，但道路荆棘仍旧较多。经济步入复苏任重道远！
图1：宏观经济景气指数
图2：上证指数
数据来源：WIND 、文华财经、西部期货
第一部分 经济适应新常态
2015年两会，总理李克强在《政府工作报告》中确定今年GDP经济增长目标在7%左右，比2014年GDP目标有所下调，从政府高层会议提出“新常态”以来，市场对于经济增速下滑的容忍逐步提高，目前经济增速换挡已经成为普遍共识，而国内经济弱势背景下，GDP增长速度未来仍极有可能继续下滑，结构调整时期中速增长成为改革成功与否的重要保障。
(一)经济转型期继续，经济增速适应新常态
图3：国内GDP季度同比增幅
数据来源与整理：万得资讯、 西部期货
2015年，“三驾马车”表现继续疲软，GDP增速形成进入下降通道。统计局公布数据，按初步核算前三季度国内生产总值487774亿元，按可比价格计算，同比增长6.9%。分季度看，一季度同比增长7.0%，二季度增长7.0%，三季度增长6.9%。GDP数据公布好于预期6.8%，但目前GDP增速已经是2009年3月以来的最低水平。 官方解读称：国际层面的因素和国内层面的因素相互叠加，加大了三季度经济下行的压力，这是三季度经济增长速度有所回落的主要原因。虽然经济增速略有回落，但是总体平稳的基本面没有变，稳中有进和稳中向好的态势也没有变。在经济的新常态下，增速换挡、结构优化、动力转换，都在有序地推进，这也说明调整符合规律，转型符合方向，发展符合预期。
10月末党的十八届五中全会召开，研究制定“十三五”规划建议，并在今年年底前出台“十三五”规划纲要，最终于2016年3月提交两会审议。会议后国家主席习近平表示，中国未来五年年均经济增速不应低于6.5%。而稍早前国务院总理李克强也提到，2020年实现全面建成小康社会目标，需要今后五年经济年均增长6.5%以上，保持中高速增长是当前经济发展的既定目标，因此我们认为2016年GDP增长目标极有可能落在6.5%左右。
12月下旬，中央经济工作会议召开，会议指出，明年是全面建成小康社会决胜阶段的开局之年，也是推进结构性改革的攻坚之年。做好经济工作要牢固树立和贯彻落实创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，适应经济发展新常态，坚持改革开放，坚持稳中求进工作总基调，坚持稳增长、调结构、惠民生、防风险，实行宏观政策要稳、产业政策要准、微观政策要活、改革政策要实、社会政策要托底的总体思路，保持经济运行在合理区间。对比2014年中央经济工作会议新闻稿，坚持稳中求进工作总基调的同时着重提到“稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险”，但2015年会议中调整为“稳增长、调结构、惠民生、防风险”，去掉了“促改革”，同时多次强调“稳增长”，不难看出，2016年经济工作将围绕稳增长展开，当然是为了改革而保驾护航。
(二)经济先行指标背离 内需外需长期不振
图4：官方PMI与财新PMI
数据来源与整理：万得资讯、 西部期货
2015年全年PMI经历了冲高回落态势，官方以及非官方数据基本趋势一致。最新数据12月官方制造业采购经理人指数PMI报49.7,高于上月0.1个百分点，虽然较前值微幅回升，但仍低于50临界点， 分项中新订单升至50.2，新出口订单升至47.5，内外需短期改善主要依赖消费需求的释放；生产回升至52.2，但就业创09年以来新低。而12月份中国非制造业商务活动指数为54.4%，比上月上升0.8个百分点，升至今年以来的高点，扩张动力较为强劲。
12月财新中国通用制造业采购经理人指数(PMI)数值录得48.2，连续第十个月低于50，较11月的48.6略有回落。数据与官方数据出现背离，同时在财新中国制造业PMI分项指数中，产出指数、新订单指数均处于收缩区间，且收缩程度有所加大，新出口订单指数也结束此前连续数月的回升，再度跌入收缩区间。
表一：官方PMI与财新PMI
虽然官方与财新数据走势出现短暂背离，但均显示制造业处于收缩区间，情况不容乐观。
(三)CPI 、PPI继续弱势 工业面临较大压力
2015年11月份 CPI同比上涨1.5%；PPI环比下降0.5%，同比下降5.9%。CPI同比涨幅较前回升，PPI同比降幅持平前值，连续45个月负增长。1-11月平均，居民消费价格同比上涨1.4%，涨幅比上半年扩大0.1个百分点。1-11月平均，工业生产者出厂价格同比下降5.2%，降幅继续扩大。
图5：CPI&PPI
图6：工业增加值
数据来源与整理：万得资讯、 西部期货
2015全年通胀水平相对平稳，CPI长期维持在 “1” 时代，年中受猪肉价格上涨影响CPI出现回暖，最终距离全年3%的目标较远，而PPI连续45个月维持负增长，并且降幅一再扩大，说明目前整体经济仍属于不景气之中，短期难现改善，工业部门尤其石油天然气开采，黑色金属等仍处困境。主要原因包括国际经济形势的变化导致的大宗商品继续走低，2015年以来国际大宗商品价格持续下降，特别是石油、黄金、有色金属等大宗商品价格的持续下跌，对于国内工业品原材料价格产生下行作用。另外当前我国经济增长面临下行压力，一方面供给价格逐渐下行，一方面需求持续走弱，两方面因素导致价格下行速度加快。
11月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，比10月份加快 0.6个百分点。从环比看，11月份比上月增长0.58%。1-11月份，规模以上工业增加值同比增长6.1%。工业增加值同比数据维持低位，显示传统行业盈利模式有待升级。当前工业产品的国内外市场需求仍然偏弱，工业生产下行压力依然较大。纵观历史数据，规模以上工业增加值呈增速放缓趋势，2010年至2013年规模以上工业增加值分别为15.7%、13.9%、10%和9.7%，2014年首次跌破9%以下，2015年工业增加值继续下滑至历史低位。
(四)用电量维持低位 铁路货运量继续萎缩
最新数据显示，11月份，全社会用电量4658亿千瓦时，同比增长0.6%，10月数据同比下降0.2%。1-11月，全国全社会用电量累计50493亿千瓦时，同比增长0.7%。分产业看，第一产业用电量953亿千瓦时，同比增长3%；第二产业用电量36330亿千瓦时，下降1.1%；第三产业用电量6524千瓦时，增长7.3%。
从数据看，与2012年以前每月高达两位数的用电量同比增长相比，目前用电量增速明显放缓，这与经济放缓相符，反映经济结构调整时期国内经济增长的态势趋缓，但从分项看，第二产业持续负增长，一、三产业增速平稳，体现出以服务业为主的低能耗产业的活力正在增强，产业结构正在持续改善。
图7：用电量
图8：铁路货运量
数据来源与整理：万得资讯、西部期货
发改委最新数据公布，今年1-11月份全国铁路完成货运量30.7亿吨，比上年同期下降12.3%。11月份全国铁路完成货运量2.7亿吨，比上年同期下降15.6%，今年1月份--11月份铁路货运量同比一直处于负增长，具体分别下降了9.1%、9.1%、10.1%、9.9%、9.8%、10.1%、10.2%、10.9%、11.4%，11.9%，12.3%，一直处于负增长。铁路货运量是经济的“风向标”之一，其增减能直接说明全社会物资的流动程度，反映出国民经济的景气程度。但另一方面，我国经济发展进入新常态，多数大宗原材料进入产能调整期，大宗原材料运输需求大幅减少，铁路货运量进入下降通道。可以说，传统行业加快调整导致铁路货运量下降明显。
当前国家宏观经济形势正处于“经济增速换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期”的“三期”叠加阶段，宏观经济下行压力大，以全社会用电量，铁路货运量为指标来看，经济摆脱下行趋势还需要一段时间，当然两项下行数据中也体现出结构调整向好迹象。
(五)进出口大幅波动 全年目标或难完成
海关总署12月8日发布数据显示，今年前11个月，我国进出口总值22万亿元人民币，比去年同期下降7.8%，降幅较前小幅收窄。其中，出口12.7万亿元，同比下滑2.2%；进口9.3万亿元，下降14.4%；贸易顺差3.3万亿元。11月外贸进出口总值2.1万亿元，经季节调整后，同比下降5.5%，降幅收窄。其中，出口1.2万亿元，同比下滑2.6%，降幅收窄；进口0.9万亿元，下降9.2%，降幅收窄。整体来看，11月外贸较前回暖。
图9：进出口贸易
数据来源与整理：万得资讯、西部期货
纵观2015年，一季度外贸出口增速大幅波动，进口降幅较大；二季度外贸形势严峻，但数据相对平稳。三季度数据维持负增长，但部分呈现降幅收窄。但进入四季度，国内外需求双双不振，数据继续走低，11月最新数据较10月外贸整体回暖。
自金融危机以来，欧美经济体复苏相对良好，带动外围需求回升。但进入2015年外围经济体复苏出现分化，同时金融市场出现大幅调整，严峻形势可见一斑。8月人民币大幅贬值，汇率动荡，官方一再发声贬值并非为推动出口。长期来看，人民币贬值幅度有限，其对进出口的改善作用也很有限，另一方面全球需求不足，多个国家都有意通过出口带动经济，国内出口面临压力，而进口倚重的内需同样疲弱，进口依旧悲观。
根据已经公布的外贸数据配合最新公布的PMI分项数据分析，我们认为全年外贸情况不容乐观，年初6%的外贸增长目标或难完成。
(六)社会消费年末亮眼 固定资产投资低位企稳
图10：投资、消费、工业增加值
图11：固定资产投资
数据来源与整理：万得资讯、西部期货
2015年11月份，社会消费品零售总额27937亿元，同比名义增长11.2%。其中，限额以上单位消费品零售额13503亿元，增长8.8%。数据较前继续回升。1-11月份，社会消费品零售总额同比增长10.6%，其中，限额以上单位消费品零售额126906亿元，增长7.7%。1-11月份全国网上零售同比增长34.5%。年内社会消费品零售总额增速探底回升，成为经济数据唯一亮点。一方面“八项规定”对餐饮消费的影响逐渐递减，餐饮收入增速将进一步回升；另一方面经济持续下行给社会消费品零售的增长造成压力。整体来看，数据处在相对低位，预计短期消费情况将维持平稳增长。
2015年1-11月份，全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长10.2%，增速同1-10月份持平。从环比速度看，11月份固定资产投资增长0.73%。分产业看，1-11月份，第一产业投资同比增长28.7%，增速比1-10月份提高0.6%；第二产业中，工业投资同比增长8.1 %，增速比1-10月份提高0.1%；第三产业中基础设施投资同比增长18.2%，增速比1-10月份提高0.8个百分点。11月数据显示固定资产投资增速低位企稳。
另外，2015年1-11份，全国房地产开发投资同比名义增长1.3%，增速比1-10月份回落0.7个百分点。虽然房产销售表现亮眼，但商品房前期库存基数较大，三四线城市去库存压力较大，房企投资意愿下降。11月份，房地产开发景气指数为93.35，比上月提高0.01点。
与上月相比，11月70个大中城市中，新建商品住宅价格下降的城市有27个(10月33个)，上涨的城市有33个(10月27个)，持平的城市有10个(10月10个)；二手住宅价格下降的城市有16个(10月23个)，上涨的城市有40个(10月38个)，持平的城市有14个(10月9个)。房价环比上涨个数回升。11月房地产市场房价及销量继续上涨，涨幅继续扩大。目前来看，城市之间分化态势延续，一线城市新建商品住宅与二手住宅价格同比均上涨且涨幅相对较大，二线城市同比涨跌互现，三线城市新建商品住宅与二手住宅同比全部下降。楼市整体供大于求的基本面仍未改变，去库存和走势分化仍将是未来一个时期的主基调。年末中央经济工作会议中着重提到了房地产去库存，会议提出的房产新政定将在未来房产市场上发挥作用，但效果有待观察，房产去库存道路上还需要更多制度，导向，政策来保障，但当前城市间分化局面将延续。
(七)11月M2增速回升，全年货币稳中偏松
图12：M2
图13：新增人民币贷款
数据来源与整理：万得资讯、西部期货
12月11日，央行公布数据显示，11月末广义货币(M2)余额137.4万亿元，同比增长13.7%，增速比上月高0.2%，比去年同期高1.4个百分点。11月末，人民币贷款余额93.36万亿元。同比增长14.9%，增速与上月末低0.5%，比去年同期高1.5个百分点。当月人民币贷款增加7089亿元，同比多增2347亿元。分部门看，住户部门贷款增加3844亿元，其中，短期贷款增加567亿元，中长期贷款增加3278亿元；非金融企业及机关团体贷款增加5011亿元，其中，短期贷款增加1952亿元，中长期贷款增加1317亿元，票据融资增加1426亿元；非银行业金融机构贷款减少1671亿元。11月新增贷款走高，其中住户中长期贷款走高与目前商品房销售持续回暖关系紧密，但企业短期贷款方面显示信贷结构进一步恶化，企业长期投资意愿仍然低迷。
图14：现金净投放
数据来源与整理：万得资讯、西部期货
2015年以来，央行公开市场操作持续进行，上半年央行公开市场宽松意图非常明显。三季度人民币中间价报价调整，影响周边市场出现大幅动荡，人民币贬值幅度较大，短期银行间拆借利率出现阶段上升，随后在宽松货币政策的推动下资金面逐步温和，资金利率回归常态。四季度公开市场操作平稳，至12月末实现季度净回笼1200亿元。同时，12月18日，央行对13家金融机构开展中期借贷便利操作共1000亿元，期限6个月，利率3.25%，继续引导金融机构加大对小微企业和“三农”等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。
第二部分 政策稳中求进
2015年，全球经济仍处于国际金融危机后的深度调整期。主要经济体经济走势进一步分化，美国积极迹象继续增多，金融市场表现良好，美联储货币政策稳步回归常态，年末加息靴子落地，欧洲市场复苏基础尚待巩固，经济整体平稳但濒临通缩，欧央行货币政策进一步放宽，日本经济温和复苏但仍面临通缩风险，日央行加码宽松货币政策，新兴经济体金融市场总体稳定，部分实体经济面临较多困难。国际金融市场风险隐患增多。
国内方面依照2015年初计划继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持政策连续性和稳定性，但同时也根据经济复苏状况灵活的开展了微调和定向宽松。年内主要政策稳中求进情况如下：
(一)年内五次降息降准 引导利率下行降低融资成本
自2014年四季度央行重启降息以来，2015年国内正式进入降息通道，央行五次降息五次降准，引导利率下行，降低融资成本，并多次运用补充货币工具MLF、PSL缓解流动性阶段紧张，引导金融机构加大对小微企业和“三农”等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。
(二)存款保险制度正式实施 促进金融市场有效率更公平
从1993年开始着手研究，我国存款保险制度酝酿22年后终于落地。2014年10月29日国务院第67次常务会议通过的《存款保险条例》自2015年5月1日起正式施行。
存款保险制度将于5月1日起正式施行。与征求意见稿相比，正式《条例》并无过多改动，仅对个别条款和字眼细化和明晰。从数量上来看，99.7%的存款人可以享受存款保险基金管理机构的“全额赔付”，绝大部分存款人的资金安全可直接通过存款保险得到全额保障。正如《存款保险条例》第一条规定，条例的目的是依法保护存款人的合法权益，及时防范和化解金融风险，维护金融稳定。存款利率放开后，银行为竞争存款，会抬高银行吸储成本，一些小型银行如果经营不善，可能面临破产倒闭的风险，这时就需要存款保险制度保障存款人的利益。
存款保险制度的建立保护了储户的利益，同时也有利于中小银行、民营银行、互联网金融的发展，国有银行“大而不倒”的优势逐渐减弱，金融创新、服务创新更加丰富、公平竞争，市场效率得以发挥。
长期以来，国内影子银行、非法融资盛行，存款保险制度的建立促使高风险融资行为得以遏制，中小企业贷款难、融资贵也会逐渐缓解。另外事实上我国一直实行由政府担保的隐性存款保险，一旦金融机构发生资不抵债，都是政府作为还款人给予赔付，金融机构并非自负盈亏。而近年来政府自身债务风险上升，为银行提供隐性存款担保已经变得不可能。与此同时我国商业银行盈利丰厚，有能力也有实力帮助建立实质的存保制度。长期来看，存保制度正式实行以后，金融机构自负盈亏，政府缓解担保压力，储户资金有保障，市场效率更优，对经济对市场都是利好。
(三)财政政策继续发力 营改增速度低于预期
自2012年1月1日启动试点的“营改增”改革，由点到面，迄今已逐步扩大到全国范围的交通运输业、电信业、邮政业和部分现代服务业等行业。目前只剩建筑业、房地产业、金融业和生活服务业还未被纳入。
按照“十二五”规划，2015年是营业税退出我国历史舞台的一年。年初的政府工作报告也曾提出，2015年要力争全面完成“营改增”。但是受当前经济下行压力以及不断凸显的财政收支压力等因素影响，营改增改革也相应放慢了脚步。早在2014年6月底出台的财税改革顶层设计方案《深化财税体制改革总体方案》抓住了预算管理改革、税制改革、理顺中央地方事权与财力划分关系三大改革任务，而且方案给出了时间表，要求重点工作和任务在2016年基本完成，到2020年各项改革基本到位，现代财政制度基本建立。
回顾2015年，财税改革走向深水区，预算改革先行，已有明显进展；税制改革中，营改增、消费税、资源税改革部分先行推进，但继续前行有难度；环境税、房地产税和个人所得税改革必须立法先行。目前改革进程低于市场预期，预计2016年将实现较快推进。
总之，从2015年末中央经济工作会议动向以及央行表态来看，未来大规模的投资刺激概率较低，但各个领域微刺激和定向调控方式已获得市场共识。央行四季度例会强调2016年继续实行稳健的货币政策，更加注重松紧适度，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长，综合美联储步入加息轨道以及目前国内存贷款利率水平，我们预计2016年货币放松的空间有限。而另一方面政府提出2016年积极的财政政策要加大力度，实行减税政策，阶段性提高财政赤字率，在适当增加必要的财政支出和政府投资的同时，主要用于弥补降税带来的财政减收，保障政府应该承担的支出责任。政策支持及对财政政策的预期将为2016年国内改革注入源源不断的动力，保证各行各业主体的创新动力和经济发展活力。
第三部分 全年重大事件
(一)A股暴跌 国家队救市
2014年下半年，股市伴随降息以及杠杆资金入市扶摇直上，至2015年6月12日在5178点见顶后，上证指数展开了一轮飞流直下三千尺之势连续两个多月的下跌，至2850点结束前后总跌幅达45%。暴跌给国内投资者造成了巨额亏损，同时政府层面展开了大举救市。
11月1日，私募一哥徐翔因操纵股价被捕，成为2015年A股暴跌结束的特殊剪影。
(二)央行调整人民币中间价报价
在市场毫无预期下，2015年8月11日央行调整人民币中间价报价方式，人民币3天内贬值4.66%，为近20年来人民币最大的一次调整。央行意在纠正人民币在-离岸价差，提高汇率市场化程度，为加入SDR增加筹码，而人民币最终在11月30日被成功纳入SDR。
2014年末以来，美元持续走强，欧元、日元及新兴市场国家货币均表现出大幅贬值，而人民币实际有效汇率始终较强，与市场预期出现一定偏离。8月11日实施新报价方式后，人民币对美元中间价为6.2298元，较上日下调逾1000个基点，创2013年4月25日来新低。
不过，央行此举引发市场恐慌，市场传言人民币将贬值10%以上。这也成为8月A股第二轮暴跌和国际市场集体重挫的诱因之一。
2005年汇率形成机制改革以来，人民币汇率中间价作为基准汇率，对于引导市场预期、稳定市场汇率发挥了重要作用。但2015年以来，人民币汇率中间价偏离市场汇率幅度较大，持续时间较长，影响了中间价的市场基准地位和权威性。调整中间价报价方式使得当前人民币汇率预期分化，优化做市商报价，有利于提高中间价形成的市场化程度，扩大市场汇率的实际运行空间，更好地发挥汇率对外汇供求的调节作用。 今年总理李克强会议上强调，人民币不存在长期贬值的基础。我们认为人民币未来走势仍旧取决于我国当前经济形势和国际经济变化，目前国内经济疲弱，美元强势格局下资金外流压力加大，各国货币竞相贬值，人民币汇率稳定尤其重要。从长期看，人民币汇率在经历一定范围内的贬值后将保持相对稳定。
(三)熔断机制开始实行
自6月股市暴跌以来，市场对于股指期货的批判就不绝于耳，股指期货是股市下跌的元凶一说引起投资者热烈的讨论，中国金融期货交易所[微博]分阶段提高保证金来对股指期货交易进行干预降温，但8月24日盘前，美国三大股指期货均跌逾5%，触发熔断暂停交易15分钟。美股暴跌普遍被认为是投资者担忧中国硬着陆和人民币大幅贬值所致。当日亚欧股市也遭遇“黑色星期一”，澳洲股指跌4.1%，韩国KOSPI指数跌2.5%，泰国股市跌4.7%，德国DAX指数暴跌5%，多国股指创下近几年来单日最大跌幅。
在对美股熔断暂停交易机制误读的情况下，国内关闭股指期货交易的呼声再起，几天后的9月2日收盘，中金所[微博]公布了假期后开盘的新规则，成为股指期货史上最严格的交易限制，通过每日交易笔数限制，大幅提高保证金，提高平今仓手续费使得股指期货的交易量现巨量萎缩，并一直实行至今，同时，各大交易所开展了熔断交易机制的征求意见，并于年末宣布2016年1月1日正式实行熔断机制，至此，国内沪深两市及股指期货交易制度方面新增熔断机制，触发熔断暂停交易，但股指期货交易的限制仍未放开。
第四部分 2016年宏观经济展望
2015年收官在即，当前公布的宏观数据反映国内经济仍旧疲弱，未来增速放缓将成为常态。2015年国内通胀维持低位，PPI降幅继续扩大，工业面临较大压力，固定资产投资年末低位平稳，消费成唯一亮眼数据，而全年进出口大幅动荡，制造业数据维持在50下方，预计国内经济弱势或延续至2016年。但另一方面，从2015年政府工作会议动向以及央行表态判断，未来大规模的投资刺激概率较低，但各个领域微刺激和定向调控方式已获得市场共识。
2015年国内继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，并在具体实施过程中灵活微调。国内资金面稳健偏松，全年五次降息、降准，辅以其他货币工具有的放矢的平抑资金利率曲线，引导资金流向，给予实体经济更多支持，2016年货币政策延续稳健，财政政策或将发力，为疲弱经济走向复苏保驾护航。
2015年政府推进了多项改革，继续重拳出击反腐倡廉，不断提升民众信任度，其中正式实行存款保险制度、进一步推进注册制实行，继续深化户籍改革，加大房地产去库存等多项工作都为经济复苏提供了正面作用，特别是2015年末十三五规划建议发布，为未来五年内各项工作提出总体蓝图，随后年末中央经济工作会议上再次为2016年具体工作提出要求，要求战略上要坚持稳中求进、把握好节奏和力度，战术上要抓住关键点，主要是抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务，改革红利释放会成为未来经济复苏的重要支撑力量。
总之，2015年全球宽松氛围有所缩减，国内继续实施稳健货币政策，改革艰难进行，三期叠加特殊阶段国内经济低速增长将成为常态，但资金面稳健偏松和较强政策预期的支撑下，2016年国内经济有望走出疲弱泥潭。即将到来的2016仍将是经济增速常态放缓，经济转型继续进行，政策积极稳健微调，改革红利继续释放的一年。
但是2016年国内经济仍会面临较多不可控风险。外围市场，全球经济复苏力度仍然较弱。其次，美国结束量化宽松政策正式进入加息通道，预计2016年美国仍有四次加息计划，美元走强压制全球大宗商品价格。第三，2015年愈演愈烈的地缘政治风险或将继续发酵，有可能引发更大规模的经济动荡。国内市场，首先生产者物价指数PPI长期负增长，工业增加值、工业企业利润双双下滑，产能过剩情况仍旧严峻。其次，虽然投资消费低位平稳，但经济内生动力仍然不足，新的增长体量不突出。第三，为改革及实体经济服务的金融领域面临更多压力，快速创新与监管趋严同时进行，由于改革进入攻坚期各类风险事件或将发酵。由此可见2016年国内经济向好局面不变，但道路荆棘仍旧较多。经济步入复苏任重道远！
西部期货 韩伟伟
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