报告要点
2015 年 11 月份国内棕榈油期货探底回 升，全月微跌 0.26%，前三周持续下跌， 第四周大幅回升，全月开盘 4612，最高 4672，最低 4262，收 4598，下跌 0.26%， 持仓大幅增加 26.1 万张。
11 月份现货棕榈油与期货走势基本相同， 只是振荡幅度稍大。其中，福建报价 4300 元/吨，广东报价 4250 元/吨，宁波报价 4400 元/吨，张家港报价 4350 元/吨，天 津报价 4400 元/吨，日照报价 4400 元/ 吨，现货平均价 4350 元/吨。11 月 24 度 棕榈油平均下跌 3.33%，而同期期货主力 合约下跌 0.26%。中国 9 月进出口数据继 续下滑，居民消费指数 CPI 与当月工业生 产 CPI 环比继续下跌。
10 月中国制造业 PMI 与 9 月持平，非制造业 PMI 较 9 月下降 0.3。
欧元区 10 月制造业整体 PMI 较 9 月份数据小幅上升。美 10 月制造业 PMI 连降第四 个月。
中国 10 月进出口降幅扩大。
美农业部 USDA 发布月度供需报告利空大豆。
中国 10 月份规模以上工业增加值同比继续减小，发电量双降，仅零售总额同比增 长。
巴黎遭遇大规模恐怖袭击。
23 日沙特表态将采取措施使石油市场稳定。
美经济数据良好，12 月加息可能越来越高。
挺油抛粕继续深入，粕油涨跌两重天。 外电传中国证监会[微博]准备调查期货市场上有色金属的恶意做空。
美国际原油库存继续大幅增加。
空多转换 棕榈油探底回升
11 月份棕榈油市场以 23 日为界，形成 V形翻转，前半月利空连连，后半月跟随豆 油反弹，整体探底回升，全月微跌。
展望下月，马棕榈油库存压力短期难有缓解，变数在于厄尔尼诺现象的发展与生物 柴油方面的需求挖掘。
技术上来看，以主力合约 1605 合约为例，棕榈油 P1605 经过连续反弹，面临
4650~4850 的上档压力区，在做多氛围带 动下，后市有望试探 4800 位置，但在棕 榈油库存压力下，难以继续看多，建议多 头逐步减仓退出，静待下一操作机会。
一、期现货行情回顾
(一)11 月份马盘棕榈油期货与国内盘棕榈油期货走势对比 以周 K 线图为例，对比马盘棕榈油与国内盘棕榈油期货走势如下：
图 1：11 月份马盘棕榈油期货周 K 线走势
数据来源 : 英大期货研究所
从上图看出， 11 月份马盘棕榈油延续了 10 月份振荡走势，先跌后 涨，全月下跌 2.21% ，振荡幅度减缓，第一周小幅横盘，第二三周下跌，最后一周反弹，技术上看，马盘棕榈油仍处于反弹高位。
图 2：11 月份国内盘棕榈油期货周 K 线走势
数据来源 : 英大期货研究所
上图为 11 月份国内棕榈油主力合约 1605 走势，从上图看出， 11 月份棕榈油期货探底回升，全月微跌 0.26% ，前三周持续下跌，第四周 大幅回升，全月开盘 4612 ，最高 4672 ，最低 4262 ，收 4598 ，下跌 0.26% ， 持仓大幅增加 26.1 万张。
与马盘对比，国内盘虽跌幅相小，但总体表现偏弱，马盘因马币的 贬值预期而相对较强，目前仍处于近五个月的高位，而内盘棕榈油仍处 于振荡寻底之中。
(二)11 月份国内盘棕榈油期货与棕榈油现货价格走势对比
图 3：11 月份国内盘棕榈油期货日 K 线走势回顾
数据来源 : 英大期货研究所
从上图看出， 11 月份国内棕榈油期货(以当前主力合约 1605 为例)，全月 V 形探底回升，跌幅 0.26% ，整体走势可分成 2 段。
图 4：11 月份国内盘棕榈油现货走势回顾
数据来源 : 英大期货研究所
上图以福建、广东、宁波、张家港、天津、日照六地的 24 度棕榈 油现货作比较，从中看出， 11 月份现货棕榈油与期货走势基本相同， 都是探底回升，只是振荡幅度稍大。其中，福建报价 4300 元 / 吨，广东 报价 4250 元 / 吨，宁波报价 4400 元 / 吨，张家港报价 4350 元 / 吨，天津 报价 4400 元 / 吨，日照报价 4400 元 / 吨，现货平均价 4350 元 / 吨。 11 月 24 度棕榈油平均下跌 3.33% ，而同期期货主力合约下跌 0.26% 。
二、世界主产国年产量对比
图 5 ：棕 榈油主 产国年 产量对 比
数据来源 : 英大期货研究所
以上数据截止到 2013 年，以世界棕榈油主产国马来西亚、印度尼西亚、尼日利亚、泰国为主作对比，显然，尼日利亚与泰国两国的棕榈 油年产量多年来没大的变化，基本保持稳定，而马来西亚、印尼两国的 年产量稳步增长，前者去年增产 2.5% ，后者去年增产 5.5% ，且印尼连续五年的年产量超过马来西亚。
三、马来西亚棕榈油月度产量与库存量对比
图 6 ：马 来西亚 棕榈油 月度产 量 出口 量与库 存量对 比
数据来源 : 英大期货研究所
上图数据截止到 2015 年 10 月末，马来西亚棕榈油年产量(图中蓝色线标)与库存量(图中红色线标)、出口量(图中草绿色线标)对比。图中看出， 10 月份马来西亚棕榈油产量与出口量小幅上升，而库存量大幅上升，已达 7 年来的高位，显示下游需求停滞。
11 月 30 日最新数据，船运调查机构 SGS 公布马来西亚 11 月棕榈 油出口量为 1351478 吨，较上月同期的 1504737 吨下降 10.2% ，其中， 欧盟进口增加 14% ，中国进口增加 10% ，印度次大陆下降 30% 。
四、国内棕榈油月度进口数据对比
图 7 ：国 内棕榈 油月度 进口数 据
数据来源 : 英大期货研究所
以上数据截止到 2015 年 10 月 15 日，图中可见，从 2015 年 2 月进 口达历史底点后，进口量逐渐增加，至 8 月低进口总量已达 25.3 万吨， 已经进入历史进口量的高位区中 , 之后 9 月份快速回落至年初 3-4 月份 水平， 10 月上半月保持平稳。
最新数据显示， 10 月上旬进口量为 9.8 万吨。
从 2009-2014 年棕榈油进口分量来看，第一季的进口量明显低于第 四季度，第一、二季度进口量的正常波动范围为 30-50 吨，第三季度进口量增加，且波动范围扩宽，第四季度以增长趋势为主，但今年进口的 回落明显提前了一个季度。
五、国内棕榈油消费情况对比
图 8 ：国 内城镇 居民与 农村居 民人均 算度食 用油脂 消费量
数据来源 : 英大期货研究所
上表数据截止到最新 2012 年，图表显示，农村居民人均食用油消费量与居民消费量对比，几乎可以忽略，居民人均食用油消费量在缓慢回升。
图 9 ：国 内方便 面产量
数据来源 : 英大期货研究所
上表数据截止到最新 2015 年 10 月份，从上图看出，国内方便面产 量最近几个月来一直保持在 80-100 万吨之间，但同比持平，说明总体方便面消费增长疲软。棕榈油下游消费的两大产业增长情况很相似，近 两年来绝对增长数不大。
六、市场热点分析
(一)10 月中国制造业 PMI 与 9 月持平，非制造业 PMI较 9 月下降 0.3。
11 月 1 日国有统计局发布 10 月中国制造业 PMI 为 49.8 ，与 9 月 持平，连续三个月在 50 以下，非制造业 PMI 为 53.1 ，较 9 月下降 0.3 。数据显示，处于制造业转型之中的中国经济，仍处于反复状态。
(二)欧元区 10 月制造业整体 PMI 较 9 月份数据小幅上升。美 10 月制造业 PMI 连降第四个月。
2 日公布欧元区 10 月制造业整体 PMI 向上修正至 52.3 ，初值为 52.0 ，较 9 月份数据小幅上升，综合 PMI 终值从 54.0 下修至 53.9 。 2 日公布美供应管理协会 ISM 公布 10 月制造业 PMI 为 50.1 ，连降第四个月。
显示全球主要经济体制造业均不乐观，全球经济仍会处于疲弱状态。
(三)中国 10 月进出口降幅扩大
中国 10 月进出口降幅扩大，出口下降扩大至 6.9% ，为连续第四个 月下滑，进口下降收窄至 18.8% 为连续第 12 个月下滑，按美元计，中 国 1~10 出口同比 -2.5% ，进口同比 -15.7% 。
(四)美农业部 USDA 发布月度供需报告利空大豆
10 日美农业部 USDA 发布月度供需报告，提升 2015/16 年度大豆单产与总产量预估，同时也提升玉米、小麦产量与库存预估。
(五)中国 10 月份规模以上工业增加值同比继续减小，发电量双降，仅零售总额同比增长。
12 日国家统计局昨日公布， 10 月份规模以上工业增加值同比增 长 5.5% ，创 7 个月新低； 2015 年 10 月份社会消费品零售总额同比增长 11.0% ，创 9 个月新高； 10 月全国发电量双降，同比扩大到 3.2% 。
(六)巴黎遭遇大规模恐怖袭击。
14 日巴黎遭遇大规模恐怖袭击，造成近 500 多人伤亡。之后 IS 恐怖威胁扩大至华盛顿。连续的恐怖袭击绘世界经济的恢复再次造成打击。(七)23 日沙特表态将采取措施使石油市场稳定。
23 日沙特称，准备与 OPEC 及非 OEC 国一同努力，使石油市场稳 定。这给持续下跌的原油提供了良好的心理支撑。
24 日土耳其在叙利亚边境附近击落一架俄罗斯战机，俄罗斯宣布中止与土耳其的军事合作，中东局势骤然紧张。
(八)美经济数据良好，12 月加息可能越来越高。 美国劳工部公布 11 月 14 日当周初申人数降至 27.1 万，表明美国 劳动力市场强劲。美国第三季度实际 GDP 修正后年化率上长升 2.1% 。
同时，美联储主席耶伦称，加息过程应该慎重缓慢。
(九)挺油抛粕继续深入，粕油涨跌两重天
棕榈油进入消费淡季，投资者选择进入豆油市场，挺油抛粕继续深
入，拉动棕榈油继续反弹。
(十) 外电传中国证监会准备调查期货市场上有色金属的恶意做空。
26 日外电传中国证监会准备调查期货市场上有色金属的恶意做空，心理影响到了所有商品商品，短期做多动能深厚。
(十一)本月马来西亚反弹、印尼货币对美元继续下跌
本月马来西亚林吉特对美元小幅反弹，印尼盾对美元继续下跌。
(十二)美国际原油库存大幅增加
24 日美国石油协会( API )公布截止到 11 朋 20 日当周，原油库存超预期增加 260 万桶。原油总体上仍是振荡下跌之中。
图 10：11 月美原油指数走势
数据来源 : 英大期货研究所
七、棕榈油走势展望及操作策略 空多转换 棕榈油探底回升
11 月份棕榈油市场以 23 日为界，形成 V 形翻转，前半月利空连连，全球经济惨淡，棕榈油需求萎缩，原油库存加大，棕榈油连续下挫；后 半月沙特力挺原油，油粕套利致使豆油大幅上扬，棕榈油跟随豆油反弹， 整体探底回升，全月微跌。展望下月，马棕榈油库存压力短期难有缓解，变数在于厄尔尼诺现象的发展与生物柴油方面的需求挖掘。
技术上来看，以主力合约 1605 合约为例，棕榈油 P1605 经过连续 反弹，面临 4650~4850 的上档压力区，在做多氛围带动下，后市有望试 探 4800 位置，但在棕榈油库存压力下，难以继续看多，建议多头逐步减仓退出，静待下一操作机会。
英大期货 曹传明
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