摘要：
1、近期积极财政政策推出，固定资产加快投资步伐，为铁矿石提供基础上涨动能
财政部于9月8日正式公布《财政支持稳增长政策措施》，提出以增支减税为核心的一系列措施，目标在于阶段性扩大社会投资，拉动经济，实现经济稳定增长，为经济转型提供更好的空间和良好的条件。同时中央也为地方安排了专项建设资金，用于解决阶段性投资资金来源问题。所以在中期内积极财政政策将是支撑铁矿石价格走高的基础。
2、房地产限制政策陆续取消，房价稳中有升，将有助于铁矿石价格反弹
国内房地产市场近期出现一定启稳迹象，从商品房销售到新开工面积来看都逐步转好，从历史数据推测，新开工面积和房地产投资额也将于近期出现明显改善。房地产阶段性启稳，将有利于铁矿石价格稳定。
3、铁矿石基差处于历史高位，阶段收窄有利于期货价格反弹
铁矿石基差当前处于历史最高位水平，预期展开回归正常水平的概率比较高。经过现货价格统计分析，铁矿石期货价格向现货回归的概率比较大，也在一定程度上支持铁矿石价格走高。
图一：大商所焦煤1601合约价格日线走势图
数据来源：通惠期货研发部，文华财经
一、积极财政政策推出，固定资产加快投资步伐，为铁矿石提供基础上涨动能。
从2013年10月铁矿期货上市以来，一直维持震荡下行的趋势，从984.0元每吨一路下行至最低327.5元每吨，最高下跌幅度达到66.7%水平。促使铁矿石价格下跌的因素非常多，例如总体铁矿石供过于求、海外铁矿石成本异常之低等等。但在我们看来，引发铁矿石持续走弱的根本原因在于国内固定资产投资尤其是房地产投资快速回落引发的需要不足。如下图所示：
图二：房地产固定投资与新开工项目投资情况
数据来源：通惠期货研发部，文华财经
从上图能够清晰看出国内固定资产投资增速从2013年开始大幅回落，从累计同比0.8%水平一路回落至0.1%，甚至一度出现过负增长。国内投资尤其是房地产和基础设施建设是铁矿石的主要需求方，投资增幅回落，将大大减少国内铁矿石需求量，同时在国际铁矿石供给大幅提高的背景之下，市场价格出现持续2年的持续下跌也在情理之中。通过数据统计，国内固定资产投资与铁矿石价格维持良好的正相关性，而且固定资产投资数据往往领先于铁矿石价格走势。
那铁矿石价格能否由弱转强的关键，就在于国内固定资产投资复苏情况。根据我们调查，国内近三年来固定资产投资下降的关键在于两个方面：产业性宏观调控及地方投资资金的缺乏。如下图所示：
图二：房地产新开工项目与施工项目投资情况
数据来源：通惠期货研发部，文华财经
2013年初和2015年初的两次大规模产业调整，都引发了国内固定资产投资的大幅回落，同时给国际铁矿石价格带来了明显的下行压力。但今年6月份以来，国内金融市场大幅波动，宏观经济指标快速恶化，当前财政部再次将稳增长放在了第一要务，调结构的任务暂居于后方。今年9月8日，财政部发布《财政支持稳增长的政策措施》，财政部表示，为实现全年经济增长目标，更加精准有效地实施定向调控和相机调控，加快落实和完善积极财政政策相关措施，及时进行预调微调，加快推进有利于稳增长的改革措施，促进经济持续健康发展。通知给出了下一步财政措施建议，未来将实施更有力度的财政政策，加快推广PPP模式，进一步规范地方政府债务管理，深入推进财税体制等改革和切实抓好政策落实。
政策开闸将为地方政府加快投资提供政策保障，但投资资金从哪里来才是关键。根据我们调查了解，地方政府近三年来减少固定资产投资的关键在于地方财政整固和地方融资平台的规范整理使地方可投资资金大幅减少。地方政府资金问题不解决也就无法展开新一轮稳增长投资计划。
近期财政部部长楼继伟透露，今年下达6000亿元新增地方政府债券和3.2万亿元地方政府债券置换存量债务额度。这意味着继今年3月财政部下达第一批1万亿元置换债券额度、6月下达第二批1万亿元置换债券额度后，中央财政又增加了1.2万亿的置换债券额度。而根据《21世纪经济报道》消息，第三批1.2万亿的额度已经下发到地方，基本能覆盖2015年到期的地方政府负有偿还责任的债务。地方政策债务置换，将大幅减轻其财政压力，不仅能满足中央对于地方总体债务水平限额的管理，也能腾挪出更多资金用于地方建设投资。
另外，根据彭博援引不愿具名知情人士消息，中国目前计划在2015年至2017年的3年内分批发行合计1.2万亿元人民币的专项建设债券。国家开发银行和农发行将使用发行专项建设债券筹集的资金，建立专项建设基金，用于基础设施建设第一批专项建设债券额度3000亿元人民币。发改委正要求各地上报第二批专项建设债券投资项目。专项建设基金的投资项目包括：异地扶贫搬迁等三农建设、轨道交通等城市基础设施建设、中西部铁路等重大基础设施建设、民生改善等建设工程、城市地下管廊、棚户区改造等。第二批资金规模预计在4000亿水平。
政府近期政策态度非常明朗，为地方政府提供债务置换资金和专项建设资金，同时要求地方采取积极财政措施稳定经济增长。所以我们认为，从9月份稳增长措施逐步到位后，全国固定资产投资将重新回归阶段上升态势，从而为铁矿石、螺纹钢、水泥等基础物资提供价格提供支撑。
二、房地产阶段回暖，将有助于铁矿石价格回升
图三：商品房销售与房地产开发情况
数据来源：通惠期货研发部，文华财经
国内房地产市场近期出现一定启稳迹象，从商品房销售和新开工面积来看都逐步转好。最近的10月份商品房销售同比增长14.9%，小幅低于前期的15.3%水平，总体处于高位增长态势，同时大幅高于去年同期水平为-7.9% 。从以上图表能够清晰看到，房地产销售是整个房地产市场的领先指标，其对新开工面积和房地产市场投资具有指引作用。通过数据分析，可以预测11-12月份国内新开工面积将有所回升，同时拉高房地产行业投资水平。
图四：房地产开工施工与竣工情况
数据来源：通惠期货研发部，文华财经
从房地产投资水平来看，自2010年中期之后大幅回落，虽在13年初出现短期反弹，但并没有改变总体震荡下行的格局。通过最近国内商品房销售数据改善的分析，预期近期房地产新开工面积和整个行业投资有阶段性改变。从而增大对于基础建设物资的需求，对铁矿石行情在中期范围内具有强劲支撑。
三、铁矿石基差收窄有利于价格反弹
铁矿石自2014年7月份以来一直处于贴水状态，在今年8月中下旬价差达到历史最高水平。从以上图表分析，当前铁矿石的价差有收窄迹象。期现角度分析，价差收窄有两种方式，一种方式现货快速回落，期货走平，实现基差的正常回归，例如14年6月-12月份行情 ；第二种方式期货快速反弹，接近现货，从而使基差水平正常收窄。从现货当前走势分析，震荡走高动能依然强劲，短期内不会快速回落。那铁矿石基差回归正常很可能会采取第二种方式。从而我们预测铁矿石期货价格在近期将会震荡走高。
图五：铁矿石基差
数据来源：通惠期货研发部，文华财经
四、技术分析：
铁矿石在经过10月至11月份的趋势下跌行情，当前已接近300关键整数支撑价位。从盘面上来看，下降趋势并没有结束的迹象。但注意到，近期行情已出现清晰的底部背离结构，预示铁矿石已经大幅超跌，在当前300整数关口附近展开阶段整理的概率比较大。
从盘面来看，铁矿石在当前价位展开整理的可能性比较高，前期获利回吐盘的将会助力反弹波动行情。盘面测算阶段反弹目标价位在330水平一线。
五、结论：
铁矿石期货品种自2013年10月上市以来总体维持下降趋势没有改变过。引发价格下降的根本原因是国内房地产与基建投资的降温所引发的需求下降，而全球供给并没有相应降低所造成的。通过以上分析，我们能够看到，在当前国内房地产业投资有逐步启稳迹象；基建投资在下半年积极财政政策的指引下正在加速推进，为需要端提供了基本支撑。再加上近期铁矿石基差的正常回归，有有利于铁矿石 近期价格回升。所以我们认为，近期铁矿石期货将展开阶段上升行情，预期中期目标水平在330附近。
六、操作计划：
铁矿石中期做多交易计划
底仓进场区间 310.0至312.0
止损出场区间 307.0至309.0
盈利目标区间 315.0至325.0
仓位水平(底仓) 95%(4200手)
最大盈利预期 630万
最大损失预期 126万
盈亏比 5:1
七、风险点提示：
本次交易有可能面临的风险点如下：
1、国内金融市场尤其是股票市场大幅下跌，引发金融系统风险，从而拖累实体经济复苏步伐，将会直接影响到国内固定资产投资的进程，从而也会大幅减少对于铁矿石的需要量，引发铁矿石价格继续震荡下行。
2、国内实体经济出现硬着陆风险，将直接影响国内制造业增长的步伐，总体投资水平将会普遍性下降，大宗商品需要水平将会再次减少，从而给包括铁矿石在内的大宗商品带来下行压力。
3、美联储年内加息在即，我们预计美国首次加息不大可能引发美国股市大跌或者崩盘。但当前美股水平总体处于历史高位，不能排除加息所引发的恐慌性下跌的可能性。若美国股市下跌给全球市场情绪带来拖累的话，大宗商品震荡下行的概率也会增大，需要密切留意。
通惠期货
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