一、11月植物油现货市场特征分析
10月中下旬以来，在政策支持下，玉米价格走强，原料玉米胚芽价格跟随上涨，油厂受早采购越便宜心理影响，开始纷纷抢购胚芽。胚芽厂家在订单大量增加情况下，价格不断上调。胚芽价格持续走高，油厂加工成本不断提升，厂家处于持续亏损状态，出于利润考虑，玉米油报价一涨再涨。10月末或11月初开始，国内一级玉米油市场报价出现快速上涨，月涨幅逼近1000元/吨或13%。玉米油现货价格的极速上涨，成为大宗商品颓势中的一抹亮点。其他植物油品类表现平稳波动不大，仅临近11月末，有拐头向上反弹的迹象，幅度在1%到3%之间。
图1 主要植物油现货走势图
二、11月期货市场特征分析
进入11月，大宗商品期货波动加剧。国内期货品种，有色金属、农产品、煤炭、化工等分品种序列轮动下跌并出现跌停，这印证了月初加速下跌的判断，美联储启动升息前，资金博弈达到白热化状态。此时因技术面超卖特征明显，系统性抛盘沽售过程中，情绪波动对盘面的影响加大。棕榈油和豆油为代表的油脂期货5月合约，再次改写金融危机以来的新低，因未能形成新一轮的破位，获得支撑诱发反弹的机会增加。此时粕类价格更紧密的追随商品大势趋势下跌，多油空粕对冲交易的逻辑盛行。
三、11月供需报告离开散尽，市场沽空动能不足
USDA在11月10日公布了最新的供需预估报告，维持2015/16年度美豆收获面积8240万英亩预估，但因单产预估调高至记录高位48.3蒲式耳/英亩，美豆总产量从上月的38.88亿蒲调高至39.81亿蒲，如若实现，将是美豆较为罕见的连续两年的历史丰产。但CBOT大豆主力1月合约，850成本线附近争夺激烈，并未能看到新一轮有效破位的沽空动能。
四、国内大豆到港库存庞大，油厂挺油压粕在所难免
2015年年末和2016年年初到港库存规模庞大。海关数据显示，1到10月份我国大豆进口量6523万吨，较去年增加14.74%，另据行业调查显示，2015年11月份国内各港口进口大豆预报到港114船720万吨，远高于往年同期。12月份到港最新预期增至850万吨，部分机构甚至预测高达900万吨。这预示着，我国年末大豆到港数量庞大，油厂高开机率背景下，油粕产品供给充裕，将加大中短期市场抛售压力。
行业资讯机构调查显示，11月下旬，国内油厂开机率有所下降，部分地区因大雪大风天气影响，大豆卸船推迟，使得大豆未接上而停机，山东地区较为严重，而广东地区因豆粕胀库停机现象继续增加，使得油厂开机率不增反降，这营造了11月下旬油脂市场价格趋暖的氛围。
五、策略综述
玉米油价格，在成本驱动下，率先打响了油脂价格年末反弹的第一枪。在养殖需求低于预期的环境下，油厂策略挺油压粕在所难免。我们认为，豆油、棕榈油5月合约再次探底后，存在参与多单的安全边际，外部条件配合，存在构筑双底反弹的几率，波段多单参与布局。
新纪元期货 王成强
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