中线做空铁矿石远月05合约，短线反弹用近月合约01对冲
一， 基本核心观点
钢材期现市场双重疲弱，一方面钢厂开工意愿不够强，二是原料采购较弱，三是短周期库存变化对市场心态的影响。矿石自身而言，外矿供应还在增长，港口库存继续增加，同时内矿供应没有出现减缓的步伐，马上进入年底，钢厂资金流开始紧张，采购意愿将更加趋弱。铁矿石基本面还将处于供过于求的困境。
1. 钢厂采购意愿疲弱，年底或爆发新一轮减产
钢厂自身问题较大，减产停产仍将是一个缓慢而反复的过程，接近年底，钢厂将普遍进入资金面紧张的困境，或爆发新一轮减产，而实际需求意愿依然较弱。
作为中间环节的钢铁，虽然铁矿石和焦炭等原料价格走弱，但需求萎靡不振，钢价跌跌不休，自上而下的成本传导难以顺畅进行。企业营业情况越发困难，Mysteel调查163家钢厂盈利面自10月开始基本在个位数波动，亏损已成为市场常态。而钢厂开工率也从87%下降6个百分点至81%附近，虽然已有一定降幅，但总体降幅并不及市场预期，钢厂减产仍将是缓慢而反复的过程，对铁矿石的采购情况也将成为矿价的重要影响因素之一。临近年底前，可以关注钢厂阶段性资金面紧张，对于减停产规模的影响。
图1：钢铁网调查163家钢厂盈利
图2：钢厂高炉开工率
2. 外矿供应量增长，内矿供应量较大，年底到港量或再次回升
10月份铁矿石港口库存基本持稳于8500万吨以上水平，主流矿山方面基本呈现小幅增长态势。巴西矿库存再创年内新高，已达1840万吨左右。主流外矿发货量来看，澳大利亚发货小幅波动，巴西发货量连续三周增长。短周期港口库存已处于下半年高位，钢价不断探底过程中，钢厂采购环节并不乐观，疏港量难以超预期增长，在到港量没有明显下降的情况下，年底前库存基本以小幅波动为主，港口现货供应维持稳定。
图3：进口铁矿石港口库存
图4：外矿发货量(澳洲，巴西)
根据近10年统计结果不难发现，历史上10月进口量基本处于低位。但随后两个月基本都会呈现回升。从季节性角度出发，我们可以预测进入11月份，进口量将大概率出现再次回升。
3. 现货市场疲弱，资金链趋紧
现货市场弱势明显，市场恐慌性心态作用下，价格重心不断下移，成交情况也并不乐观，普氏62%中国北方价格指数再度下探至45美元/吨附近。而目前下游钢厂资金面紧张，采购需求放缓，未来市场情况难好转，价格难以止跌。
国内矿现货市场趋弱，而进口矿跌幅再度扩大，内外矿价差持续扩大，下游钢厂延迟采购，市场整体成交困难。目前国内矿企资金链情况紧张，且目前市场普遍悲观，冬季钢厂季节性需求弱化，导致矿山出货每况愈下，内矿价格继续呈现下行态势。
自10月以来，国内矿山开工率出现回落，全国整体开工率下降至43.5%，其中河北地区降幅明显，其余地区小幅下跌为主。目前内矿市场整体出货情况不佳，且接近年底资金压力较大，矿企经营愈发困难，库存出现回升，未来被动减产可能较大。而10月份内矿产量数据继续下降，同环比均呈现下降。也从侧面印证目前矿企呈现减产趋势。
图5：普式62%指数(中国北方)
图6：内外矿价差
4. 宏观经济数据疲弱，固定资产投资增速堪忧
图7 房地产行业投资
图8：地产新开工增长率
二，行情捕捉策略
1. 是否对冲？如何对冲？
中期建立远月1605空单，遇到反弹行情用近月1601合约进行对冲
2. 仓位与资金管理
计划建仓300-500手1605合约，交易系统显示在350-300附近建仓，止损设定在建仓均价的15-20点附近；加仓采用阶梯式加仓法；
如果遇到反弹行情，做多1601合约进行对冲，对冲头寸占空头头寸的50%-75%，反弹结束，了结1601多头头寸；
出场：新低处考虑出场，320-300附近减仓出场；
海证期货
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