摘要：
焦炭1601 合约随着时间推移逐渐临近交割月份，当前期现价差较大，有修复需求。现货价格冬季较为坚挺，期价有望上涨。因此，采取做多策略。
一、 基本面分析
1、焦炭现货价格弱势趋稳，期价近期下跌幅度过大
近期，焦炭J1601 合约期货价格大幅下跌，而焦炭现货价格依然维持弱势下行的状态，期价下跌的幅度远超现货价格的跌幅。虽然，进入四季度下游钢厂减产预期不断增强，黑色产业链需求端进一步萎缩。钢企为压缩利润持续打压上游原材料焦煤焦炭价格。11 月初至目前，焦炭价格不断下调，部分企业下调幅度达到100 元/吨。相比焦炭的大幅下调，焦煤在小幅下调后，则保持弱稳格局。从产地报价来看，当前云南玉溪地区由于一些煤矿的关停，导致炼焦煤资源紧张，1/3 主焦煤小幅上涨20 元/吨，其他地区焦煤仍然处于弱稳态势，预计短期价格仍以看稳为主。而从焦炭产地报价来看，截至11 月23 日，天津港一级冶金焦含税平仓价为815 元/吨，较上月同期下跌90 元/吨。连云港及日照港一级冶金焦价格较上月均下跌80-90 元/吨。从二级焦炭产地报价来看，淮北地区二级冶金焦报760 元/吨，较10 月同期减少40 元/吨。唐山二级冶金焦报710 元/吨，较10 月同期下跌60 元/吨，长治二级冶金焦报610 元/吨，较10 月同期持平。从期货盘面来分析，J1601 贴水现货，在现货阶段性看弱稳的前提下，随着交割月的不断邻近，期货存在向现货回归的基础。
图1：二级冶金焦炭产地价格(元/吨) 图2：一级冶金焦炭港口含税平仓价(元/吨)
数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货
图3：J1601 期货合约价格(元/吨) 图4：J1605 期货合约价格(元/吨)
数据来源：博易大师，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货
2、库存有所回落，现货价格受到一定支撑
港口库存以及地区库存均维持近年来低位水平，港口厂库存的下降有助于形成对现货价格的支撑。截至11月20 日，数据显示国内三大港口(日照港、连云港和天津港)焦煤总库存下降达到231 万吨，虽然较上周有所上涨，但依然处于历史较低位，现货价格或继续维持弱势稳定。此外，从焦化企业开工情况来看，近期开工整体有所下降，开工率的降低以及库存的减少会使得现货价格短期依然弱势趋稳。
图5：焦炭港口库存(万吨) 图6：焦化企业开工率(%)
数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货
3、基差待修复，J1601 期价具备上涨空间
临近交割月存在期货逐渐向现货靠拢的基础，期货深度贴水存在修复需求。随着交割月份临近，由于交易所投机头寸限仓制度及阶梯型保证金制度的存在，不打算进入交割环节的持仓一般从交割月前1 个月左右开始进行调整，这期间由于资金成本提高及投机头寸限制，通常持仓量会急剧下降。在现货仍能维持弱稳的格局下，前期获利空单减持有助于盘面的拉升。对应当前的盘面，焦炭仍存在80-150 的期现价差空间。
二、 总结
焦炭1601 合约随着时间推移逐渐临近交割月份，当前期现价差较大，有修复需求。现货价格冬季较为坚挺，期价有望上涨。因此，采取做多策略。
操作上：J1601 采取做多策略。建仓区间：650-720，目标：720-790，止损：600-640，总体仓位控制在80%，即1200 手。
中信建投期货
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。