报告摘要：
策略逻辑
宏观压制商品：国内经济压力依旧，商品需求疲软，商品氛围悲观。
供需拖累价格：供需不佳，基本面的疲软没有改善。
成本支撑弱化：油价低迷，生产环节利润高。
仓单和库存高：去库存不佳，石化企业在可控库存下降价，后市看弱。
1月基差大，1-5价差小，移仓效应：这二者使得1月相对抗跌，5月压力大，加之随着时间推移，未来移仓5月有溢价。
交易策略及风险提示
交易策略：建仓目标点位1605在7000附近逢高空，第一目标位6750，第二目标位6500，止损位7200。
风险提示：地缘政治引起原油的反弹；石化企业的销售政策。
一、行情回顾
现货
现货持续低迷，且自7月份以后明显现货的价格连续性很差，主要是成交不畅。虽然中间伴随了原油反弹而引起的反弹，但是整体无力，在现货市场并没有引起相应的强化。期间石化库存在80万吨以下，但是依然对价格没有提振动作，弱势明显。
PE基差
数据来源：wind
期货
期货溢价很大，在三四季度行情中，以期货持续下行，现货相对滞跌位置，造成基差持续扩大，但是从另一个侧面可以看出，1月未来存在价格修复，且下跌空间在临近交割时有限，空单未来的压力会展期到5月。
此前1601的贴水较大，而1605贴水较小，未来要驱动价格持续波动，必须先修正基差或者1-5价差的问题，这个角度看，1月相对5月的抗跌性明显增加。临近交割月，1月有修复需求必将带动5月的上行，由此带来一定的错误溢价。
PE主力基差及1-5月间价差
数据来源：wind
二、策略逻辑
1、供需
PE月产量
数据来源：wind
PE的传统需求旺季即将过去，且在这段时间里市场更多体现的是对经纪悲观情绪的发泄，后面从季节行上来看，单纯的供需面没有此前好，不存在反弹驱动。
2、成本
PE内外价差、原料差及产业链裂解价差
数据来源：wind
PE内外价差偶有出现正挂的情况，在当前的供需之下之下，很难维持，对内盘价差依然存在一定压力。毛利逐步攀升，从产业链利润转移角度看，可持续性较低，这一点从裂解价差上看，更为明显。
3、仓单与库存
PE库存 仓单
数据来源：wind 数据来源：wind
目前无论是石化企业库存还是交易所仓单来看，均有一定幅度下行，需要关注未来交割环节，尤其是12月中旬的仓单情况。
4、比价
基差 价差
数据来源： wind 数据来源： wind
基差有修复需求，同时在1月的套保价值相对淡化之后，新的套保压力会移到5月。未来基差的修复要么现货大幅下行，要么1月小幅上行，前者会整体压制期货价格，同时随着时间推移，5月有移仓压力，后者由于其基差效应，反弹力度会大于5月，故做空选择5月较佳。
5、总结
大势看空，面临阶段性的需求小旺季，择机做空为主，首先关注1月的基差修复情况，如果修复过程中5月溢价大，在1-5价差较小时选择做空1605。
三、交易策略及风险提示
交易策略：建仓目标点位1605在7000附近逢高空，第一目标位6750，第二目标位6500，止损位7200。
风险提示：地缘政治引起原油的反弹；石化企业的销售政策。
国海良时1队
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