自10月以来PP期货展开了一轮下跌行情，并创出了上市以来新低，这与原油价格持续走弱密不可分，当前原油在土耳其击落俄罗斯战机的影响下出现反弹，PP是否能绝地反击成为后市关注焦点。笔者认为在供需压力较大、成本减弱以及原油反弹难持续情况下，PP上行空间受限。
一、原油反弹难延续
自11月2日以来，NYMEX原油价格就一路下跌，幅度超8.8%，离前低39.97位近在咫尺。其根源就是原油供远大于需，随着前期的大幅下跌以及继巴黎恐怖袭击后，又发生土耳其击落俄罗斯战机事件，地缘政治担忧令原油大幅反弹。但美元加息预期将抑制油价涨势，美联储主席耶伦在国会证词细化和强调了12月加息的预期，使得市场对美联储12月加息预期迅速升温。知名投行高盛也表示美联储可能于今年12月加息，且基于目前的经济预期，预计其还将于2016年加息再100个基点，每个季度加息一次。根据美国商务部最新数据美国三季度GDP环比年率上修至2.1%，也给美联储理事会下月加息提供了信心。此外，沙特发表稳定油价的声明，也助推油价上涨，但原油高库存似乎很难有所变化，截止11月20日当周，美国原油库存增加260万桶，至4883亿桶，高于分析师预期的120万吨，俄克拉荷马州的库欣原油库存增加190万桶。且一旦沙特在稳定油价上只说不做，那么油价可能会开启新一轮下跌。总的来看，原油反弹动能或难以延续。
二、产能持续扩张，供应压力加大
2015年PP产能同比增长201万吨，增速12.1%。其中1－10月，国内PP产量为1398万吨，累计增速为23%；PP累计供应量为1804万吨，同比增速15.79%。10月国内PP供应总量达到198万吨，同比增速18.25%。 据卓创咨询信息，2016年国内PP产能仍将处于扩张期，产能同比增加预计为295万吨，增速为14.54%，远高于今年12.1%的增速，这无疑令国内PP市场产能过剩加剧。
图1：PP产能投放情况
三、下游需求不见起色
对于聚烯烃行业的下游需求市场而言，以往农膜和塑编行业存在明显的季节性规律。但在近几年，旺季行情越来越不明显、时间后移、订单呈现零散化。且当前整体宏观经济面不佳，终端下游生产制品出货及资金回笼较慢，原料采购仍以满足刚需为主。而PP产能对比二、三季度200万吨左右的检修产能，四季度装置检修产能仅为60-70万吨，大部分装置重启，开工率明显提升。目前国内聚丙烯下游行业整体开工率在67%附近。其中塑编行业在 70%， 共聚注塑开工率在64%，BOPP 开工率在65%。拉丝价格持续弱势，使得塑编制品价格也持续下跌， 多数下游工厂采购延续随用随拿，小单采购为主，其备货意愿未见明显好转。
四、PP现货价格持续低迷
国内 PP 市场价格呈现震荡回落走势。PP 期货顺势大幅低开，震荡回落，进一步打击市场心态。石化
个别大区出厂价下调，对市场的成本支撑偏弱。贸易商多积极出货，加大让利幅度以促进成交；下游工厂谨慎观望，备货意愿偏低，市场交投氛围清淡，成交以低价货源为主。市场拉丝主流报价在 6150-6550
元/吨，低融共聚主流报价在 7150-7700 元/吨。原料方面，国内选择了价格更低的国内原料，亚洲聚丙烯也延续弱势。截至11月20日 CFR 远东拉丝下滑 10 美元/吨，报 870 美元/吨。中国国内聚丙烯生产商出厂价的下调使成本面支撑松动，迫使贸易商报盘降低。在南亚，由于排灯节 PP 市场略显清淡，市场报盘跌 21 美元/吨报 939 美元/吨，随着丙烯价格的进一步下跌，PP价格或持续下跌。
策略建议：
在PP产能继续扩张、下游需求低迷以及原油反弹难持续背景下，PP期货市场将延续探底走势，PP1601可以6000-6050附近建立空单，目标暂看5800-5850元/吨，止损6100。
长江期货
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。