10月下旬以来，鸡蛋现货开始缓步反弹，市场给予的认知只是下跌中的反弹，但是现货在11月上旬向下调整1-2角后逐渐企稳，并将于近日再度上涨，有望打破市场预期。在持续数月的期货下跌压力下，根据最近基本面的变化，此刻有必要给多头一些信心，我们认为鸡蛋现货将继续反弹，近月1601合约已经见底，即将回升。
1.鸡蛋现货概述
图1：鸡蛋现货价格 图2：鸡蛋基差
资料来源：Wind 一德研究院农产品研发中心 资料来源：Wind 一德研究院农产品研发中心
如图1所示，鸡蛋现货前期回调幅度较深，跌幅超过1元/斤，10月下旬开始反弹了接近一个月，我们知道鸡蛋这种全国性短周期贸易对于行情是有加剧趋势的作用。根据我们了解到的情况，近期价格调整每次下跌1-2角后就反映出养殖户惜售的现象，下游需求并没有什么变化，因此不易跌。并且小蛋数量少，今年5月开始上鸡减速，6-7月极差，8月开始恢复(后面我们会在补栏节奏上用数据详细说明)，按开产节奏看10月下旬-12月是紧缺期，12月下旬或1月上旬小蛋开始逐渐增加。另外最新的情况是粉蛋区已经开始补涨，找齐红蛋区，红蛋区内部也是东北向华北华东找齐，这是一次产区倒逼的上涨行情。那么我们可以认为这超越了市场普遍预期，在近月合约实质性利好的情况下，有望开启反弹之路。
图2，上市2年来，鸡蛋期货基差走势还是有一定规律的，围绕着合理交割成本宽幅波动，北方、南方产区基差围绕着合理基差运行，目前期价属于合理范围，现货若上涨将会影响近月期货。
2.蛋鸡存补栏情况
图3：全国在产蛋鸡存栏估算 图4：全国育雏鸡存栏估算
资料来源：芝华数据 一德研究院农产品研发中心 资料来源：芝华数据 一德研究院农产品研发中心
根据芝华数据公布的数据显示，2015年10月全国在产蛋鸡存栏量为12.27亿只，较9月减少3.4%，同比增加6.34%；育雏鸡补栏量8155万只，较2015年9月增加16.87%，同比增加40.05%。
图4可以看到很清晰的情况是6-7月补栏严重减量，我们调研的数家大型企业跟踪情况总计为今年1-10月商品代雏鸡销售总量同比减5%，高峰集中在1-4月，8-10,5-7为淡季，具体情况为5月同比减39.5%，6月同比减38.8%，7月同比减38.5%。小种鸡场情况类似，芝华数据显示10月在产蛋鸡减量，结合贸易商实际情况，有理由相信近期供给压力短暂减缓。
3.鸡蛋养殖利润
图5：蛋鸡养殖利润 图6：肉鸡、淘汰鸡、817肉杂鸡价格
资料来源：Wind 一德研究院农产品研发中心 资料来源：Wind一德研究院农产品研发中心
图5看，今年3-7月养殖利润都在微亏附近运行，尤其是低点在6-7月见到，因此补栏速度自5月减速后，7月达到极低值。而近期养殖利润处在较高水平，鸡蛋的养殖成本持续回落，玉米价格已经见顶，根据国家政策看，很有可能是几年内的大顶，而鸡蛋的养殖成本中玉米是占第一位的，且蛋白饲料的价格也早已不复当年的雄姿，粕类价格弱势运行，因此鸡蛋养殖成本节节下跌，自八月初至今两个月，每斤鸡蛋即期养殖成本就已跌3毛之多，8月以来补栏速度持续加快，10月继续加速，利空远月，与近月无关，这引发了1605合约近期的崩塌。图6，可以清楚的看到肉鸡和淘汰鸡在7月初明显的劈叉了，肉鸡掉头向下创下近年低点，而淘汰鸡反而冲高至14年以来最高点，最近虽然回落但幅度不大，这充分说明了8-9月淘汰意愿低，高利润抑制淘汰。老鸡不淘上鸡加速，栏位是个问题，后面如果利润还是好，年底前老鸡要逐渐淘掉。
4.技术分析
图7：JD1601
资料来源：博弈大师一德研究院农产品研发中心
从技术分析看，11月3日长阳为立柱量，若后市向上则不可有效跌破起始位，近两日3650均得以收复，且18日K线孕在前根K之中，缩量，分时午后V反，这有比较明确的止跌信号，若接下来2-3根K站在3700之上，则更加确认，初步目标为3800一线。
5.投资策略
虽然鸡蛋的长期基本面继续看空，但不妨碍我们交易性的看多短期近月合约，短期供给压力减小，年底需求好转，这一事实不能被忽略，尤其是空头的发力过于猛烈和集中，导致远月合约要承受巨大的高基差风险，这和过去的铁矿石有些相似。重申一次1601不是1605，两者此时已不具备同向运行的可能，由于1605短期下跌接近200点，此时再推1-5价差为时已晚，1601属于被605拖累下行，更多的机会存在于单边裸多1601合约，止损设置在3640有效跌破即可。
风险和关注点：
1. 换月减仓后持仓量减少拉升难
2. 现货反弹是否持续
3. 疫病及其他突发因素
一德期货研究院 易乐
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