【 摘 要】
煤 企 炼焦煤库存不变，港口焦煤库存有所回升。
独立焦化厂焦煤库存回落，钢厂焦化厂焦煤库存持续下降，整体平均 库 存上升。
钢 厂 可用焦煤天数下降，焦化开工率稳中有降
独 立 焦化焦煤天数回升，开工率整体平均回升不大
焦 化 企业焦炭库存减少，港口焦炭库存增加
钢厂焦炭库存稳中有降，钢厂开工率与上周持平，焦煤库存仍持续下降。
【 总 结】
随着钢价的下跌，钢厂去库存行为在进一步进行。高炉开工率没有再 持续下跌，维仍持低位。预计未来短期显著缩小开工率的可能性不大。 因此，未来对焦炭的需求或有一定的保障。由于钢厂一直采取按需采购 的 策 略，焦炭库存持续保持低位，所以有补库的愿望会加强。
独立焦化企业方面，原料库存增加，开工率有回升势头，且产量库存 有所下降，表明焦炭出货情况还不错。加上运输没有阻力，短期焦炭供 给 不 会出现短缺。
以上来看，焦炭基本面貌似有所好转。但是，值得注意的是，钢厂焦 煤库存持续下降，钢厂焦化开工率也是稳中有降。同时，市场上、特别 是华中地区，出现煤换焦的现象增加。该现象技能让钢厂减少生产成本， 维持目前的开工率，同时也能让焦化企业维持在生存的开工率。唯一付 出 的 代价就是钢厂焦煤库存的持续下降。
该现象一方面，反映出对焦炭需求有望得到提升；但是另一方面，这也 会 对原料价格带来较大的压制。
结 论 及操作建议：
焦 煤 焦炭仍面临下行压力。建议维持偏空操作不变。
关注：
1 、钢 厂 焦煤和焦炭库存情况及产能利用率情况
2 、煤 换 焦程度
一 、 行情回顾 ：
1 、 期 货价 格
表 1 ：主力合约 JM1601 本 周情况
( 数 据来源：大商所、 wind )
本 周 焦煤成交量较上周大幅缩减，成交量 29.8 万手( -16.6 )；本周持仓量持续减少从 11.8 万手减少至 11.4 万手，较上周减少 0.4 万手。本周焦煤价格在周五出现显著反弹，周末收于 569 元 / 吨 ，较 上 周五上升 6.5 ，涨幅 1.16% 。
表 2 ：主力合约 JM1601 本周情况
( 数 据来源：大商所、 wind )
本周焦炭成交量 28.4 万手，较上周继续减少 6.5 万手；本周持仓量持续减少从 18.1 万手减少至 16.4万手，较上周减少 1.7 万手。焦炭价格本周整体呈下降的趋势，从 709 跌至 703.5 ，周五价格有小幅 反 弹，周五收于 707 ，整体较上周五下跌 5.5 ，跌幅 0.77% 。
2 、 现 货 价 格
2.1 焦 煤现货价格
本周全国主流焦煤价格部分下跌。港口方面，天津港澳大利亚主焦煤 650 元 / 吨( -30 )，京唐 港澳大利亚主焦煤库提价 660 元/吨( -10)，京唐港山西主焦煤含税库提价 720 元 /吨不变，连云港山西主焦煤平仓价 860 元 / 吨不变；国内市场方面，焦煤价格与上周持平，河北唐山焦精煤出厂 价 700 元 / 吨，河北邢台焦精煤 650 元 / 吨。钢厂炼焦煤采购价继续保持持平，莱钢焦精煤采购价 710 元 / 吨，济钢 720 元 / 吨。
2.2 焦 炭现货价格
本周焦炭价格仍有下跌。港口方面，天津港准一级冶金焦 790-810 元 / 吨( 0 )，连云港 790 元 / 吨 ( -10 )。国内市场方面，唐山二级冶金焦到厂价 740 元 / 吨( 0 )。旭阳焦化准一级冶金焦价格在 再 次下调 10 元 / 吨， 670-700 元 / 吨。
3 、 基 差 价 差
3.1 焦 煤基差价差
截 止 11 月 13 日，港口方面，主力合约 JM1601 贴水 81 ，贴水幅度较上周再减少 36.5 ，当前 基差已处于合理水平；另外国内市场山西主焦煤车板价与主力合约的基差仍保持升水超 20 ，连续 4 周保持升水。焦炭与焦煤价格比值本周依旧持续减少，周末比值为 1.243 ，较上周减少 0.019 ， 连 续 三周比值减少。 01 合约与 05 合约价差为 30 ，较上周扩大 10 。
3.2 焦 炭基差价差
截止 11 月 13 日，港口方面，主力合约 J1601 贴水 98 ，较上周贴水幅度再减少 5.5 ，已达历史 交割月基差水平；然而国内市场方面，旭阳焦化冶金焦基差以转为升水 22 。螺纹钢与焦炭价格比 值本周在周一上升之后持续下降，周末比值为 2.493 ，较上周末减少 0.014 。 01 合约与 05 合约价 差 为 25.5 ，较上周扩大 20 。
二 、 供 需分析
1 、 库 存
1.1 炼 焦煤库存
煤 矿 炼焦煤库存不变，港口炼焦煤库存下降，样本钢厂及独立焦化厂炼焦煤库存总体出现回升。
表 3 ：我国煤矿炼焦煤库存(万吨)
( 数 据来源： Mysteel 、 wind 咨 询)
截 止 11 月 13 日，我国煤矿炼焦煤总库存为 376.5 万吨，较上周不变。其中个地区煤矿炼焦煤 均 保持不变。
表 4 ：我国主要港口炼焦煤库存(万吨)
( 数 据来源： Mysteel 、 wind 咨 询)
截 止 11 月 13 日，炼焦煤总库存 383 万吨，较上周减少 4.5 万吨，环比减少 1.16% ，港口仍 以 出 货为主。六大港口炼焦煤库存整体减少，除京唐港增加 5.9 万吨外，青岛港减少 5.4 万吨， 日 照 港减少 2 万吨，防城港减少 3 万吨，天津港，连云港保持不变。
表 5 ：我国样本钢厂及样本独立焦化厂炼焦煤库存情况 ( 万吨 )
( 数 据来源： Mysteel 、 wind 咨 询)
截止 11 月 13 日，总炼焦煤库存为 773.4 万吨，较上周减少 7 万吨，环比减少 0.9% 。平均库 存 10.92 万吨( +0.26 )。其中样本钢厂炼焦煤库存为 510 万吨，较上周减少 6 万吨，环比下降 1.16% ， 库存持续下降。样本独立焦化厂炼焦煤库存为 263.4 万吨，较上周减少 1 万吨，环比下 降 0.4% 。
1.2 焦 炭库存
焦 化 厂焦炭库存整体下降，港口库存量微弱增加。
表 6 ：我国独立焦化企业平均焦炭库存(万吨)
( 数 据来源： Mysteel 、 wind 咨 询)
截止 11 月 13 日，小型焦化厂焦炭库存 0.39 万吨，较上周减少 0.9 万吨；中型焦化厂焦炭库 存 1.06 万吨，较上周增加 0.26 万吨；大型焦化厂焦炭库存 1.3 万吨，较上周增加 0.1 万吨。
表 7 ：我国主要港口焦炭库存(万吨)
( 数 据来源： Mysteel 、 wind 咨 询)
截 止 11 月 13 日，我国主要港口库存合计为 258.8 万吨，较上周增加 5.2 万吨，港口库存连 续 两 周回升。其中天津港为 177 万吨，较上周减少 2 万吨，日照港增加 5 万吨，青岛港增加 0.7 万 吨 ，而连云港增加 1.5 万吨。
2 、 平 均 库 存可 用天 数
2.1 炼 焦煤平均库存可用天数
炼 焦 煤库存平均可用天数整体回升。
表 8 ：我国炼焦煤平均可用天数情况(天)
( 数 据来源： Mysteel 、 wind 咨 询)
截止 11 月 13 日，我国总体炼焦煤平均库存可用天数为 13.10 天，较上周增加 0.04 天，环比 上升 0.3% ，维持了回升的势头。其中我国大中型钢厂为 16 天，较上周持平，小型焦化厂 12.5 天， 较 上 周增加 0.8 天，中型焦化厂 10.9 天，较上周减少 0.1 天，大型焦化厂 14.7 天，较上周增加 1.2 天。
2.2 焦 炭平均库存可用天数
焦 炭 库存平均可用天数总体偏弱。
表 9 ：我国焦炭库存平均可用天数
( 数 据来源： Mysteel 、 wind 咨 询)
截 止 11 月 13 日，我国大中型钢厂焦炭平均库存可用天数为 9 天，与上周持平。全国各地区 焦 炭 可用天数增减不一，东北、华北、华东、西北地区可用天数下降，而华中、西南和华南地区 天 数 上升，总体呈下降的趋势。
3 、 开 工 率
焦 化 企业开工率有回升势头，高炉开工率停止持续下降。
3.1 焦 化企业开工率
表 10 ：我国独立焦化企业开工率情况 (%)
( 数 据来源： Mysteel 、 wind 咨 询)
截止 11 月 13 日，小型独立焦化厂开工率为 69% ( +4 )，中型独立焦化厂开工率为 72% ( -2 )，
大 型 独立焦化厂开工率为 76% ( +4 )，整体呈现回升势头。
表 11 ：我国钢厂焦化厂高炉生产率情况( % )
( 数 据来源： Mysteel 、 wind 咨 询)
截 止 11 月 13 日，除西北地区生产率略有下降之外( -2.5% )，其它地区保持不变。
3.2 高 炉开工率
表 12 ：我国高炉开工率情况( % )
( 数 据来源： Mysteel 、 wind 咨 询)
截 止 11 月 13 日，我国高炉开工率 78.31% ，较上周持平。
三 、 总结
本周钢厂开工率维稳，在现货市场降价的带动下，钢厂库存得以缓解，因此钢厂开工率有得 以回升的空间。预计未来钢厂开工率不会进一步下跌。同时，由于钢厂近一个月持续维持低位原 料库存，因此，未来在原料的采购上，进一步打压的可能性较小。因此，焦炭的需求有望得到缓 解。焦化厂方面，由于去库存，焦炭库存也以达到低位，其中大型焦化厂库存开始有了回升势头。 同时开工率方面，大型焦化厂也有了较为明显的回升，因此未来焦化企业也不会继续减产。再加 上焦化企业原料库存的回升，焦炭的供给未来不会出现短缺的现象。焦煤方面，由于现货市场部 分主流焦煤价格的下跌，焦煤去库存仍在进行，但是进程趋向于稳定。虽然独立焦化厂原料库存 较充足，但是钢厂焦煤库存一直处于低位，因此焦煤需求仍较为稳定。值得注意的是，短期内， 钢厂对原料的需求的回升都可能通过自身焦化厂得以弥补，因此在钢厂没有显著提升开工率的情 况下，或者出现大幅补库的情况下，焦炭回升空间有限。因此，焦炭价格回升会先经过一段震荡和 小 幅回调。
结 论 及操作建议：
焦煤基本面趋于维稳，焦炭需求仍有隐患。预计下周一震荡为主，建议观望，手中焦煤多单，与 焦 炭空单谨慎持有。
关注：
1 、钢 厂 原料库存情况
2 、上 游 煤企库存情况
五 、 相关图例
图 1 ：焦煤现货价格情况(截至到 11.13 )
( 数 据来源： Mysteel 、 wind 、中财期货研究院)
图 2 ：焦炭现货价格(截至到 11.13 )
( 数 据来源： Mysteel 、 wind 、中财期货研究院)
图 3 ：基差价差情况(截至到 11.13 )
( 数 据来源： Mysteel 、 wind 、中财期货研究院)
图 4 ：炼焦煤库存情况(截止到 11.13 )
( 数 据来源： Mysteel 、 wind 、中财期货研究院)
图 5 ：焦炭库存情况(截止到 11.13 )
( 数 据来源： Mysteel 、 wind 、中财期货研究院)
图 6 ：平均库存可用天数情况(截止到 11.13 )
( 数 据来源： Mysteel 、 wind 、中财期货研究院)
图 7 ：开工率情况(截止到 11.13 )
( 数 据来源： Mysteel 、 wind 、中财期货研究院)
图 8 ：进出口情况(截止到 11.13 )
( 数 据来源： Mysteel 、 wind 、中财期货研究院)
图 9 ：炼焦煤产销情况(截止到 11.13 )
( 数 据来源： Mysteel 、 wind 、中财期货研究院)
图 10 ：焦炭产销情况(截止到 11.13 )
( 数 据来源： Mysteel 、 wind 、中财期货研究院)
图 11 ：下游情况(截止到 11.13 )
( 数 据来源： Mysteel 、 wind 、中财期货研究院)
中财期货 王翀
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