今年11月初东北玉米临储收购启动，利多政策持续加码，淀粉期价强势反弹，一度涨至2150元/吨附近，华北地区玉米淀粉现货价格两周平均上涨300元/吨。不过，目前上游玉米市场库存庞大，随着收储力度加强，更多的新玉米将入库，明年5月份的国储拍卖将面临庞大的库存压力；同时，政府加大对玉米深加工企业的补贴力度，淀粉加工企业开工率持续回升，淀粉市场供应充足。中长期看，玉米淀粉市场偏空，期价存在下行空间。
一、玉米库存充裕，供给面宽松
从上游玉米市场来看，新季玉米大量上市，临储收购启动时间提前。截至11月15日，东北临储玉米累计收购量达611万吨，进展情况良好，待明年4月30日临储收购结束，国家将启动新一轮临储玉米拍卖。数据显示，2014年临储拍卖成交大概不足2600万吨，2015年临储拍卖成交不足400万吨，而2013/2014、2014/2015年两个年度玉米托市收购数量庞大，分别在近7000万吨与8300万吨左右的水平，截至2015年10月16日，陈玉米库存达1.5亿吨，去库存进度很不理想。从目前临储收购的进度看，2015/2016年的玉米临储收购仍将可能维持较大的数量，市场普遍推测，2015年玉米收储量将超过5000万吨，预计到2016年4月30日收购结束，临储玉米陈粮加新粮的总库存很可能将达到2亿吨。根据国家粮油信息中心预估，2015/2016年度国内玉米消费总量约为1.792亿吨，近2亿吨的临储库存，可供国内使用13个月。因此，明年的临储拍卖将面临更大的库存压力，玉米市场的供给状况依然十分宽松。
图1：玉米临储收购总量(万吨)
图2：2014-2015年玉米拍卖情况
数据来源：汇易网 方正中期研究院
图3:2014/2015东北玉米临储收购进度(万吨)
图4:2015/2016年东北临储收购最新进度(万吨)
数据来源：汇易网 方正中期研究院
二、政府加大补贴力度，淀粉加工企业开工率偏高
今年10月中旬，吉林省财政厅及粮食调控处出台政策提高深加工企业补贴标准，对于本省年加工能力在10万吨以上玉米深加工企业给予补贴支持，对于今年年底前竞拍出库并自用加工的国家临时收储玉米和省级储备轮换玉米，拟将原补贴标准由每吨150元提高至350元，对于省内自购自用的按实际加工消耗的玉米由省每吨给予250元补贴。目前政策补贴明显扩大，在很大程度上降低了玉米淀粉的生产成本，使深加工企业开工率回升。最新数据显示，今年第46周深加工企业淀粉开工率为67%，酒精开工率55%，均比上周提高了2%，；在获得政府补贴后，吉林地区加工利润为177元/吨，比上周提高了84元/吨，在开工率回暖的情况下，淀粉的供应或将保持稳定。从需求端看，今年淀粉下游消费需求持续低迷，而如今淀粉价格上涨将使其比价优势进一步消失，消费需求低迷的状态将难以改变，此时加工企业开工率回升，淀粉市场供大于求的状况或将持续。
图5：深加工企业开工率
图6：深加工企业加工利润
数据来源：汇易网 方正中期研究院
三、总结
综合来看，上游玉米库存压力较大，供需状况较为宽松；政府的补贴政策使东北地区深加工企业恢复盈利，开工率有所回升，淀粉供给将保持稳定；而下游消费需求低迷的态势也难以根本转变。中长期看，玉米淀粉将处于偏空的态势，CS1605或将调整至1950元/吨的位置，下行的空间仍需进一步关注市场供需的变化。
方正中期研究院 王晓囡 梁问
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