国庆节期间，外围股市、商品市场一片暴涨，带动国内塑料在节后也有所反弹，随后受旺季预期落空、装置检修规模不大、原油走弱影响，PE步入漫漫下跌路，一路跌破8000等重要关口，后期我们认为在整个供需面偏弱、利润情况尚可和投产预期压制下LLDPE依然偏空。
一、供需面
从全球范围来看，未来3年PE依然处在产能投放期，主要集中在北美、中东、印度和东北亚等地区，东北亚地区的产能主要是中国的煤化工制烯烃项目。从2012年开始美国的页岩油、页岩气出现的技术突破造成的原油产量大幅增加，WTI油价从去年的110美金跌至目前的40多美金。一次能源出现的技术革新和能源替代，原料轻质化对全球能源、化工产品定价产生非常深远的影响。国内的PE新增产能投放上，2016年仍会继续，2015年已经投产60万吨产能，而计划在四季度投产的神华榆林和中煤蒙大共六十万吨的产能出现了推迟，其中神华榆林推迟到11月底，而中煤蒙大则是推迟到明年3月，对于2016年计划投产的项目仍有150万吨以上，所以PE长期仍会受到供给方面的压力。
由于我国PE进口量远大于出口量，且塑料的净进口依存度在45%附近，PE进口货源对国内价格波动的权重较大。进口量上9月份PE的进口量为86.7万吨，比8月份的进口量77.6万吨增长了9.1万吨。10月份由于国庆节的存在，整体进口量会有所下降。目前已经进入11月份，从进口量的季节性图表上，我们可以得知进口量在11-12月将比10月份的进口量大，未来的进口量增加对PE来说是潜在利空。
2015年塑料的下游需求增速出现明显下滑。其中农用薄膜在前3季度的累计产量同比增幅9%，相比2014年的15%的增长幅度下跌明显。而塑料制品和塑料薄膜在前三季的产量增长幅度同比下滑非常明显，塑料制品在前3季的产量5443.8万吨，同比增长0.69%，较以往10%的同比增长幅度是有较大的下滑。塑料薄膜的前三季累计产量949万吨，同比增长3.2%，较以往两位数的增长幅度也是出现了较大的下滑。加上塑料薄膜的体量远比农膜的体量大，因此整个PE行业的需求不旺已经成为新常态。同时，在季节性图表分析上，农膜的需求旺季即将往淡季过渡，包装膜也开始有拐头的迹象。整体而言，在接下来11月份到春节前的需求表现将不太理想。
PE 石化库存情况，10月底石化库存70多万吨，为偏低水平，其中LLDPE库存处较低水平。石化库存相比去年同期减少10万吨左右，但今年煤化工装置增加，相应库存也增加，厂家库存总体与去年接近。截止10月底，港口库存20.4万吨，创今年新高，同比往年也处较高位置。从石化库存与社会库存上，我们可以得知目前塑料的库存并不大，塑料的供大于需的矛盾在2015年尚未完全发酵。
二、成本与利润
从2014年开始成本方面出现坍塌，而2015年原油价格的运行区间更是下了一个台阶，整个石化产品的成本不断下滑。由于石化链条太长，价格的传导会有时间差。从石脑油和乙烯的裂解价差可以看出目前石脑油和乙烯的利润均有所好转，亚洲乙烯装置近期检修较多，供应较为短缺，作为PE上游的乙烯价格比较坚挺。对于聚乙烯，油制聚乙烯的利润目前有2700元/吨，而煤制的利润则有1700元/吨，对于企业来讲目前限产保价的动机不存在，后期利润仍存在压缩空间。
三、价差结构
目前期货贴水情况有所扩大，主要是期货下跌速度比现货快。近期随着原油暴跌，现货情绪悲观，从目前至12月初现货走弱概率较大。现货上的塑料和pp的价差已经扩大至1500以上，处于近3年来的新高。对于价差的持续扩大，我们保持怀疑，加上外购甲醇制pp的利润依旧为负(产能占比4%)如果pp再持续下跌，可能引起石化装置的提前检修压缩产量。
而新料与回料的价差方面，在今年春节前，价差曾经最低去到350元/吨，回料现在的供应最起码全球来说不应该是偏紧的一个格局，新料的价格下跌之后出现新一轮的传导周期。在整体经济下行工业品需求不旺的大格局下，新料价格下跌不断挤占回料的市场份额，回料价格预计将出现下跌，目前回料对新料的价格支撑弱于2015年年初。
四、结论
目前塑料的基本面整体偏空，利多的因素是石化库存绝对值偏低和外盘价格较坚挺，我们认为，库存较低在阶段性的，根据供需面可以定性接下来2个月库存会有一定的累库，因此做空PE仍是确定性较大的行情。
对于1601，主要的行情驱动力是在11月有三套煤化工共120万吨的全密度装置转产为线性，而仅有包头神华30万吨的装置转产为HDPE，换言之，90万吨的线性产能将对近月塑料1601形成较大的压制。但对于近月合约最主要的风险点在于期货贴水较大，容易被多头逼空。因此对于做空L1601更需要关注仓单变化情况。
对于L1605合约，由于供应端的投放和需求端的萎缩，战略做空是有较大赢面，主要风险点在于装置意外检修，或者明年检修装置产能占比较大(若发生，则容易走出类似于今年春节后到4月底的单边上涨行情)。
五、PE操作策略
进场点 止盈价格 止损价格 仓位 依据
空L1605 7600-7700 7200-7000 7800 500手 1.供大于求，中煤蒙大和神华榆林装置共六十万吨将对5月合约形成较大压力2.原油大跌且将低位震荡，出现单边反转概率低，成本无支撑
空L1601 8100 7700 8150 200手 1.供大于求，11月有全密度装置转产2.原油大跌且将低位震荡，出现单边反转概率低，成本无支撑
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