一、美豆维持长期偏空格局
11月USDA供需报告上调美豆产量及结转库存预估，受此利空消息影响，CBOT大豆期货最低跌至850美分/磅。USDA上调2015/16年度美豆产量预估至创纪录水平的39.81亿蒲式耳，上调美豆结转库存至4.65亿蒲式耳，高于上月预期的4.25亿蒲式耳，且高于行业预估平均值4.36亿蒲式耳，这是2006/07年度以来的最高水平。
南美方面，USDA供需报告显示，巴西2015/16年度大豆产量预估高达1亿吨，持平于10月预估但仍为历史新高，出口预估由5645万吨上修至5700万吨。2015/16年度阿根廷大豆产量维持在5700万吨的预估水平，出口预估从975万吨升至1075万吨。此外，报告上调了中国2015/16年度大豆进口预估，从7900万吨上调至8050万吨。
另外，USDA预计美国大豆单产将为创纪录的每英亩48.3蒲式耳，高于10月预估的每英亩47.2蒲式耳。因美豆增产及全球大豆供应宽松，CBOT大豆期货维持偏空格局。尽管存在成本支撑，但技术面显示美豆期货跌至850美分平台，趋势上看美豆暂未止跌企稳迹象。
二、大豆进口高居不下 油脂库存维持高位
海关数据显示，2015年10月份中国进口大豆553万吨，1-10月份中国累计进口大豆6518万吨，而2014年1-10月中国累计进口大豆5684万吨，同比增加14.7%。10月份进口大豆环比减少是季节性因素，同比看单月进口量仍处于历史偏高水平。受季节性需求影响，11、12月历来为国内大豆进口量偏高月份，后期进口到港压力依然较大。由于2015年大豆进口量大增，国内大豆港口库存节节攀升，目前处于历史高位。
截至11月初，中国进口大豆港口库存达690万吨高位，较10月初增加近60万吨，较去年同期的510万吨大幅增加约180万吨。当前进口棕榈油库存低于80万吨，相比2013年融资性贸易高峰时的160万吨大幅下降，但较今年5月初40万吨亦有大幅提高。
油脂库存整体处于历史高位水平，国内大豆供应过剩格局未变。油脂供应宽松且库存居高不下，去库存之路漫漫无期，受高库存压制油脂价格仍将延续探底之路。
三、尝试买近抛远策略
后期美豆及国内豆类市场或延续下跌态势，一般情况下，农产品熊市中远月呈贴水结构，油脂远月合约跌幅将大于近月合约。从油脂跨月价差图上看，豆油1605走势明显弱于1601，在价差达到200点时或有阻力。而棕榈油1605合约升水1601合约200点，后期价差有望缩小至平水附近。除非油脂展开中期技术性反弹，否则买近抛远策略可行。
四、具体操作策略
综上所述，我们给出棕榈油买进卖远操作策略如下：
| 设置止损，棕榈油买近卖远 | ||||
| 操作方式 | 买近卖远 | 操作策略 | 套利 | |
| 建仓区域 | 200 | 成交均价 | 200 | |
| 止损位 | 300有效下破 | 保证金占用 | 30%左右 | |
| 参考止盈位及止损位：
第一目标位： 0 预期收益1：200点 第二目标位： -100 预期收益2：300点 止损位： 300有效突破 预期亏损1：100点 |
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| 资金管理运作:(举例说明) | ||||
| 初始资金(万) | 10000000 | 保证金占用(万) | 400万左右 | |
| 分比建仓区间 | 200-250 | 预计建仓均价 | 200 | |
| 预计开仓数量(手) | 500对 | 4200*10*0.1*500=2000000元
4380*10*0.1*500=2190000元 |
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| 止盈、止损位以及预期盈亏：
第一目标位：0 200点 预期收益1： 10.0% (占总资金) 第二目标位：-100 300点 预期收益2： 15.0 % (占总资金) 止损位：300有效突破 100点 最大预期亏损： 5 % (占总资金) |
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| 策略依据：
1、 现货价格偏高，价差结构有利买近卖远。 2、 油脂市场总体偏空，远月下滑想象空间更大。 3、 近月持仓量相对较多，仓单数量有限。 4、 技术走势：中线仍呈弱势，趋势指标偏空。 5、 风险提示：现货价格大幅下滑，企业套保压力。 |
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| 建仓过程解释：如被止损，计划还在，需跟踪关注，寻机再做！ | ||||
铜冠金源期货农产品团队
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