国庆节之后，化工产品受原油等大宗商品反弹都或多或少出现小幅反弹态势。对比LLDPE、PP可以看出，PVC的表现是最差的，期货1601反弹也是最弱的。现货层面看：PVC企业少有调整，市场主稳，个别地区小幅震荡，高端料难以成交，价格小幅回落，预计后市行情依旧整理为主。目前企业减产降负现象严重，多家企业实际开工率较低，目前整体开工仅达7成左右，企业库存正常，个别中小型企业按单生产。但市场竞争激烈，现货成交差价较大，目前低价订单增加，高端料难以成交。因此在反弹无望的情况下，后期下跌概率仍旧较大。
后市主要影响因素分析
1、中国经济未见企稳信号
在制造业方面，中国9月份官方制造业PMI为49.8，尽管终结下跌趋势，但仍旧处于分水岭之下，且其细项并未有实质性改观。与此同时，财新9月制造业PMI终值也降至47，低于8月的47.3，并且是连续第七个月低于50.0临界值，这表明我国的制造业目前还是处于比较疲弱的态势。
目前来看，中国经济仍难言有明显好转的迹象，官方和财新PMI较为少见的一致步入收缩区间，令未来悲观预期续存。此外，其他一系列重磅数据，如PPI、固投、消费等等数据纷纷下行，奠定了中国经济总体依然处在衰退进程的基调。纵然下游在金九银十旺季背景下，有一定的需求炒作，但缺乏实体的支撑，使得需求炒作上方空间有限，反弹难以演化成反转，相反每次反弹都可能提供了一个逢高沽空的机会。
图1：固定资产投资累计同比
图2：财新PMI依旧趋弱
数据来源：wind；华安期货行业研究中心
2、房地产新开工和投资下滑趋势尚未扭转
从房地产市场供给面因素看，无论房地产投资、新开工还是购置土地指标等都显示房地产市场仍处于疲态。房屋新开工面积自2014年到目前已经连续两年维持负增长，尤其是2015年增长率维持在-15%附近。房地产开发新增固定资产投资在2015年全面进入负增长阶段，且有不断加速下滑态势。
目前房地产市场复苏还很脆弱，仍主要处于“去库存”的调整阶段，新开工和投资下滑趋势尚未扭转，三四线城市和局部地区房地产市场更是面临着严峻挑战。不仅如此，脆弱复苏下市场分化还可能诱发“虹吸现象”，加剧局部地区困难。
图3：房地产开发新增固定资产投资
图4：住房新开工面积
数据来源：wind；华安期货行业研究中心
3、原油重挫之后仍有继续下行可能
上周美股大跌抵消了美国原油减产带来的利好，国际原油市场再次大幅下跌。经过短期调整之后，本次大幅走低，使得前期平台岌岌可危，市场有再次大幅走低的可能性。
近期原油市场表现的暴涨暴跌，表明在经历了前期的快速下跌之后，在当前较低点位上，大家对后期走势都较为谨慎。从近期走势对比看，WTI原油表现要稍强与布伦特，主要归结于美国页岩油产量在收缩，10月15号EIA公布美国石油库存大幅增加，可见增长的势头并未减弱。OPCE国家尤其是沙特，为对冲油价下跌导致的收入减少，势必会加大石油出口，来弥补国内财政紧张状况。此外，海湾国家阿联酋、卡塔尔、科威特等尽管暂时用储备基金应对资金紧张，但为维护市场份额，并未有减产的迹象。
4、“金九银十”难期 现货层面明显较弱
“金九银十”，在传统的需求旺季，聚烯烃行业并未呈现出需求大幅提升。当前国内PVC生产企业约75家正常产销，但因国内需求表现持续欠佳，整体开工较前或有降。据本网了解，当前企业压力较大，PVC售价不理想，竞争愈加激烈，部分企业或考虑下半月起适当调降开工率。目前内蒙、新疆个别企业维持高开工率，山东、河南及华东部分企业维持中水平开工，而个别如黑龙江昊华，成都华融等仍维持较低水平的开工。短期内交易压力较大，市场预期仍难乐观。
PVC企业少有调整，市场主稳，个别地区小幅震荡，高端料难以成交，价格小幅回落，预计后市行情依旧整理为主。目前企业减产降负现象严重，多家企业实际开工率较低，目前整体开工仅达7成左右，企业库存正常，个别中小型企业按单生产。但市场竞争激烈，现货成交差价较大，目前低价订单增加，高端料难以成交。因此在反弹无望的情况下，后期下跌概率仍旧较大。
图5：进口乙烯报价
图6：乙烯法报价
数据来源：wind；华安期货行业研究中心
5、成本下滑叠加需求较差 弱势难改
进入9月份，石化企业明面挺价，实则让利出货，但贸易商在看空后市情况下，备货并不积极，而终端观望刚需为主，货源消化缓慢。十月份之后，由于炼化企业采用的原油都是两个月之前的成本，此时的价格已经大幅走低，因此成本下滑。在成本下滑以及需求较差的双重打压下，PVC后市难改弱势。
策略建议和风险提示
当前可考虑在逢高沽空1601，1605，仓位可以适当加重，且止损适当放大。
但因原油市场短期仍旧维持震荡偏强局面，PVC下跌之旅或一波三折，难以顺畅。时间上可以考虑持仓到12月份。
华安期货
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