新晟期货：聚丙烯弱势 存技术性反弹可能

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　　一、上游原油有反弹需求

　　国际原油价格近期呈冲高回落的格局。市场对美国原油产量下降预期的增强，同时俄罗斯介入叙利亚内战加剧了地缘政治风险，一度推涨了原油价格。但随后市场对国际原油供需失衡的担忧再度放大，引发了油价一轮新的下跌。OPEC原油9月原油日产量增加11万桶至3157万桶/日，美国原油库存五周增加近2600万桶，中国三季度GDP跌破7%，美元指数再度走强等一系列利空因素云集，对油价形成大的冲击。由于基本面压力较大，油价缺乏持续上涨的动能，但随着美国炼厂检修的结束，且冬季取暖油旺季的到来，或给油价一定的支撑。所以原油价格存在反弹的基础，但幅度不会很大。

　　目前原油供需失衡的格局还在持续。美国原油产量在7月出现拐点以来，目前美国原油产量下降的速度已放缓，并出现回升的迹象，截至10月23日当周美国原油产量升至911.2万桶。虽然美国钻井平台已降至594座，降幅达63%，但美国的原油产量并没有相应下降，也就是说美国仅仅是关闭了大量的低效高成本油井。OPEC原油产量在9月份增加至3157万桶/日。在10月召开的OPEC和非OPEC的技术性会议上也没有达成任何关于限产的协议，这也表明这些主要产油国的主要战略目标还是以占领国际原油市场份额为主。

　　原油需求低迷的格局依然没有改变。中国三季度GDP跌破7%，加大了市场对中国原油需求放缓的担忧。同时，美国原油库存持续增加，油品库存也维持高位，且市场预期欧美的暖冬天气将放缓对取暖油的需求。从技术面看，尽管目前原油价格还是处于下跌的通道之中，但形态已经出现一些变化，油价下行的动力在减弱，不排除四季度油价出现反弹的行情。

　　二、国内装置情况

　　10月我国聚丙烯检修损失量约在26.42万吨，环比九月份的31.8万吨减少16.92%。除长期停车装置外，据不完全统计，四季度华南停车检修计划将明显增多，目前湛江、中海壳牌已停车，而后期北海、广州、福建等都有检修计划，货源供应量将相对趋紧，或对华南地区行情有所支撑，但对其他大区影响不大。部分前期停车检修装置陆续开车，加之停车时间较短，因此对市场货源供应量产生的影响较为有限。下游工厂订单跟进不足，且以短期订单为主，备货意愿不高，因此，市场供需偏弱成常态化。

　　2015年煤制聚烯烃新增产能释放明显放缓，临近年底，实际投产装置较年初计划大大减少。截止目前，今年聚丙烯装置只投产了蒲城清洁能源和东华能源。原计划11月底开车的中煤蒙大，因各种原因推迟开车时间，今年还能否开车目前没有明确消息。神华榆林公司计划在11月份开车，产能有效释放预计要在2016年。

　　2015年国内聚丙烯装置投产计划汇总表

　　单位：万吨/年

　　据了解，煤制烯烃、外购甲醇制烯烃装置普遍推迟开车，一个重要的原因是目前生产利润不佳。榆林一煤制聚烯烃企业表示，尽管目前他们煤到聚丙烯的原料成本约在5000元/吨，但再加上财务成本、管理成本等其他费用，目前7000元/吨附近的PP价格，对他们而言已无利润。另一大型煤制烯烃企业表示，目前他们聚丙烯基本是亏损。

　　自2014年国际原油价格持续下跌，并维持在低位震荡，油制烯烃的生产成本不断降低，生产企业利润较之前增加，相对来说，煤制烯烃的成本优势逐渐消失。一方面，煤制与油制的成本差距在不断缩窄；另一方面，PP、PE价格今年持续下跌，油制产品和煤制产品的差价也缩小，煤化工产品的低价优势降低。在此背景之下，煤化工企业普遍推迟投产时间，投产动力明显不足。若原油长期维持40-50美元/桶之间，未来煤化工装置投产仍会比较缓慢，煤化工与油化工谁更有优势需要重新考量。

　　三、下游需求分析

　　从聚丙烯主要下游塑编、BOPP、注塑等下游开工率整体向下趋势明显，企业订单跟进不足，加之短期订单为主，工厂备货意愿偏低，货源采购对行情难以形成有效提振。10月份塑编企业平均开工率约在68%，小幅提升。中大型企业开工比较有保障，开工率普遍维持在85%以上。10月初塑编企业订单比较集中，生产情况有所改善。但目前订单普遍以短期订单为主，尤其10月份PP价格不断下跌，工厂尽量推迟后续订单，维持刚需为主。PP价格跌势不止，塑编企业维持按需采购，原料库存维持在6天左右的使用量。虽然供应面有部分装置检修能缓解少量供应压力，但需求面整体偏弱的格局常态化，供需形势不对称将继续令现货市场承压。

　　目前PP突出的供需矛盾作为常态化现象将继续作用市场，而以油价为代表的外围宏观消息面将成为聚丙烯现货市场最重要的风向标。在油价未出现单边上涨走势之前，国内聚丙烯现货价格在供需矛盾压力下，仍有走低的预期和空间。如果油价出现单边反弹现象，聚丙烯现货市场存在顺势止跌反弹的可能。石化部分大区继续下调出厂价，对市场的成本支撑进一步减弱的同时，表明石化企业存在一定的库存压力。商家积极出货，加大让利幅度以促进自身成交；下游工厂心态较为谨慎，市场交投氛围清淡，实盘成交以低价货源为主。聚丙烯期货当前空头力量明显占据上风，同时由于超卖现象较为严重，近期继续回落后存在技术性反弹的可能。

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