摘 要
钢厂亏损加剧，减产、停产幅度加大，焦煤需求减少。
独立焦化厂受钢厂打压焦炭价格，限产和减产持续扩大，对焦煤的需求减弱。
临近年末，钢厂和焦厂资金困境导致采购量下降。
进口煤炭因自贸区核准取消税率成本下降，对国内煤价形成预期压力。
季节性因素导致需求下降，不利于焦煤价格稳定。
一、 投资建议
交易标的：jm1601
交易头寸：卖空jm1601
开仓价格：565
开仓数量：30%
交易周期：3周
预期收益：30%
推荐级别：一般推荐
风险提示：
1资本市场系统性风险释放
2 国内政策变化影响资金面宽松刺激价格反弹
二、投资逻辑
从钢厂的开工率来看 ，近期钢厂的开工率开始下降，这个下降的趋势伴随时间的后移逐步扩大，焦炭和焦煤的需求也将陆续下降，不利于焦煤期货1601价格的反弹。
图1: 唐山高炉开工率
数据来源：wind，建信研发
从焦炭的产量和焦煤库存来看，焦炭产量和焦煤库存相对在低位维持，独立焦化厂和钢厂对焦煤的需求量在逐步下滑，后续如果钢厂继续限产和停产，对焦煤的需求会进一步减弱，不利于1601合约。
图1:焦炭月度产量 图2：钢厂、焦化厂库存可用天数
数据来源：wind、建信研发 数据来源：wind、建信研发
从现金流环节来看， 随着年底越来越近，银行回收资金的强度会逐步加大，至少不会大批量放款，整体焦化企业和钢厂的现金流相对更紧，不利于需求的扩大，从而也不利于价格的反弹。
从季节性来看，临近冬季，北方钢厂的产能呈惯性收缩，需求因气温下降而减弱，焦化企业和钢厂对焦煤的需求也必然会下降，从而不利于1601合约价格上升。
从进口方面来看，中澳自贸协定政府核准流程将在近期落实，税收可能会执行下调，进口焦煤的价格可能会打压国内焦煤的价格，从而不利于焦煤价格反弹。
综合来看，钢企和焦企的焦煤需求量后续呈下降形态，煤企可能受政策、需求和资金三重预期压力而逐步下调煤价，从而导致期货价格可能继续下移，不利于1601合约价格稳定。
建信期货 纪含春
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