摘要：
出方案时间：2015年10月25日
交易标的： PP，
交易头寸： P1601， P1605
开仓点： P1601：6900-7150；P1605，6700-7000
目标位： P1601: 6550-6800；P1605，6400-6600
止损位：P1601: 7150-7200；P1605，7000-7100
交易周期：4-6周
开仓逻辑：
1.原油市场疲弱：原油成本端继续下降，烯烃行业利润高估
2.烯烃需求： PP消费旺季不旺，下游需求增长动力减弱
3.库存： PP市场库存处于高位，存在向下驱动
4.上游原材料丙烯价格处于低位，成为打压聚丙烯价格的主要矛盾
风险提示：
原油市场波动风险
一、核心逻辑
原油市场供应端压力仍然较大，炼油厂需求受季节性因素影响持续下降，这种供应增长和需求下滑的矛盾将推动原油库存的增加，带动近期原油价格持续下跌。PP整体下游消费和成本端的制成都是疲弱的，库存近期出现上涨趋势。此外上游原材料丙烯价格低迷，造成聚丙烯价格过分高估，基于以上分析，我们建议采取空头配置PP的策略。
二、原油市场供需基本面疲弱，库存累积打压价格
原油供应端仍然压力较大，需求面临向下拐点
主要产油国原油产量并未减小，对油价敏感的美国页岩油产量维持较小降幅。
6月份OPEC会议决定维持原油3000万桶的额度不变，9月份产量达到3157万桶/天，比上一个月增加10万桶，接近历史2008年7月份的产量最高记录，俄罗斯也在9月份明确表示不会减产，各个产油国虽然面临低油价的打击，但是没有哪一方会选择最先减产。后期原油供应端压力不会减小。9月30日俄罗斯空袭叙利亚，带动短期原油地缘政治影响因素升级，原油出现了一个半个月左右的涨幅，但是随后在基本面的拖累下重新转为下跌。
夏季用油高峰已经消失，炼油厂产能利用率也随之下降，加上全球经济景气度偏弱，使得原油需求面临高位回落。
图表1：美国和OPEC原油产量变化
数据来源：Wind资讯，永安期货研究院
图表2：原油需求面临高位回落
数据来源：Wind资讯，永安期货研究院
炼油厂消费的季节性降低将进一步推高原油库存
美国炼厂开工率在8月份出现下降，9月10月仍然是回落态势，在供应端压力较大的情况下，将造成原油库存的进一步积累，美国9月到10月份原油库存将面临进一步增加的情况，目前库存上升到4.76亿桶接近历史高值。高企的原油库存，以及库存容量限制的影响将造成原油现货市场的持续低迷，将对原油价格形成打压。
图表3：炼油厂开工率的下降将推升原油库存累计
数据来源：Wind资讯，永安期货研究院
三、聚烯烃产业链利润：聚丙烯市场下游生产利润
聚乙烯与聚丙烯市场生产利润随着烯烃市场价格的走低前期的高利润逐步削减。从下游产业链利润来看，PE市场薄膜利润处于高位，聚丙烯编织制品的利润逐步降低，利润链条较前期有所改善。
图表4：聚烯烃生产利润情况
数据来源：Wind资讯，永安期货研究院
图表5：聚烯烃下游生产利润情况
数据来源：Wind资讯，永安期货研究院
四、聚丙烯市场下游消费情况：烯烃市场整体消费偏弱
零售企业销售情况反映出塑料薄膜下游需求正在由前期的高点开始回落，这是在整个国内经济偏弱的大背景下的趋势。在聚丙烯市场，化肥产量对聚丙烯的需求带动近期表现强一些，从水泥产量和总体货运量的反映出的情况是，聚丙烯需求仍然会趋于下降。
图表6：聚乙烯消费和聚丙烯消费
数据来源：Wind资讯，永安期货研究院
图表7：聚丙烯市场下游消费
数据来源：Wind资讯，永安期货研究院
五、聚乙烯与聚丙烯库存变化：聚乙烯库存处于低位
聚乙烯库存9月份以来连续上升，目前来看整体处于高位。聚丙烯库存经历前期低位之后，现在整体库存较高，9-10月份库存上升。
图表9：LLDPE和PP社会库存变化
数据来源：Wind资讯，永安期货研究院
六、烯烃市场产能投放情况：聚丙烯市场仍面临产能释放压力
塑料装置方面，中原石化的26万吨线性装置10日停车，计划11月5日开出，宁夏宝丰的30万吨全密度装置15日停车，开车时间尚不详。下半年聚丙烯煤化工投产产能主要集中在神华和中煤蒙大，一旦开车将对烯烃市场造成重要压力。
表格1：近期PE 装置检修计划及停车情况
表格2：近期PP装置检修计划及停车情况
表格3：近期PP装置检修计划及停车情况
数据来源：卓创资讯
七、丙烯制聚丙烯利润：利润高位，倾向于价值回归
进口丙烯制聚丙烯价格在6005元/吨，国内外采丙烯制聚丙烯价格在5800元/吨，丙烯现货价格7200元/吨，丙烯制聚丙烯利润在1400元/吨，利润高估。
图表10：国内聚丙烯价格及聚合利润
数据来源：Wind资讯，永安期货研究院
八、化工品市场策略总结
原油市场供应端页岩油产量和OPEC产量都未见减小，炼油厂需求受季节性因素影响转为下降，这种供应和需求的矛盾将推动原油库存的增加，压制后期原油价格的上涨。PP整体下游消费和原油端都是疲弱的，此外丙烯价格处于低位，造成聚丙烯价格高估。基于以上分析，我们提出以下建议：
策略建议：
空PP策略：P1601上方压力区间(7100，7200)，接近该区间可以做空，止损位置在7400左右。
永安期货
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