一、行情回顾
7 月至10 月中下旬，铁矿石主力合约出现一波反弹行情，但此后迅速回落，随后窄幅震荡，截至10 月22 日收盘至371.5 元/吨。与此同时，铁矿石现货价格也出现反弹行情，随后回落：普氏铁矿石价格指数(62%)，最高触及59.25美元/吨，但随后逐渐回撤。主要是由于此前港口库存处于低位，再次，港口运输船只的紧俏，一定程度影响了运费，第三，是因为国内钢厂继9 月初阅兵结束后，逐步恢复生产，对铁矿石需求短暂提升。但近期国内钢材需求持续低迷，也进一步传导至上游铁矿石。
二、基本面分析
2.1 中国宏观环境持续低迷
9 月国内经济数据显示，实体经济尚未回暖，仍处于低位运行。具体来说，中国9 月财新制造业PMI 初值47.0，创09 年3 月来最低，预期47.5，前值47.3。
9 月份，中国官方制造业采购经理指数(PMI)为49.8%，比上月微升0.1 个百分点，连续两个月回落后出现微幅回升，但仍然处荣枯线下方。1-9 月规模以上工业累计增加值的黑色金属方面，从8 月的5.2%降至5.1%，统计数据综合反映了目前中国国内经济环境正处于持续低迷状态。
数据来源：wind、瑞奇整理
图一 PMI指数
2.2 供给端压力不减
三大矿业公司(淡水河谷、力拓、必和必拓)2015 年前两季度产销比可以发现，除了力拓的产销比出现大于1.0(1.51)，有产能过剩的情况以外，另外两家公司基本都达到了产销平衡。但预计下半年情况不容乐观，一是，国内以及其他新兴市场的需求增速的继续放缓，可能制约上游铁矿石的采购；二是，随着矿山增产矿区的陆续投产，力拓和必和必拓预计下半年较上半年将增产3400 万吨和600 万吨。下半年，矿山仍有较大的增量供应市场，短期无疑给铁矿石价格带来一定压力。截至9 月27 日，9 月外矿发货量较上月有所增加，澳洲、巴西铁矿石发货总量为9728.35 万吨，环比增加12.26%。其中，澳洲铁矿石发货总量为6396.0 万吨，环比增加6.17%；发往中国的铁矿石达5278.3 万吨，环比增加5.74%。在铁矿石港口库存方面，截至10 月16 日，总库存达8427万吨，达到近5 个月以来的高位，且预期短期内将持续增加。
数据来源：wind、瑞奇整理
图二 铁矿石发货量
数据来源：wind、瑞奇整理
图三 铁矿石港口库存
2.3 国内需求持续放缓
目前钢材需求整体依然较为低迷。虽然政府8 月末，接连出台相关利好政策刺激增长，不过在铁路、公路、基建相对饱和、房地产库存处于高位以及汽车产销量下降的情况下，未来短期内，对钢铁整个产业链需求的刺激有限。
9 月上半月，主体呈现钢弱矿强的走势，由于钢厂开工率继9 月3 日阅兵之后，河北周边钢厂逐步恢复生产，全国开工率一直处于80%以上，这样也导致本就需求疲软的钢材市场格局下，供应端亏损的规模逐渐扩大，铁矿石价格必将受到打压。近期据数据检测显示，钢厂高炉开工率已开始持续下降，截至10 月16 日，全国高炉开工率由此前81.35%降至80.11%；河北地区高炉开工率由87.62%降至84.76%；唐山地区钢厂高炉开工率下降1.22%至84.15%。另外，河北地区盈利钢厂只有1.37%，创近2 个月新低。
就房地产行业数据看，9 月商品房累计销售面积同比增长7.5%，稍好于上月数据； 9 月房地产开发投资完成额累计同比增长2.6%，再创近6 年以来最低增幅；9 月房屋新开工面积累计同比减少12.6%，与上月数据有所好转，主要是因为需求放缓且行业库存高企造成，可见国内经济持续放缓，但随着利好政策地不断出台而降低了融资成本，今年四季度房地产行业或有好转，从而拉动部分钢材及铁矿石需求。图六数据显示，在2014 年7 月以前，进口铁矿石价格与吨钢利润成高度负相关，但此后铁矿石价格一路走低，吨钢利润也持续走低，钢企运营遇到强大的需求阻力，这也归因于目前中国国内经济环境放缓，大宗商品需求走弱。就目前产业链下游情况而言，钢企亏损持续扩大，导致目前钢厂出现减产、停产范围不断扩大，影响将传导至上游铁矿石，未来铁矿石价格仍有下跌空间。
据国家统计局数据统计显示，1-9 月汽车累计产量同比减少0.9%，相比1-8月累计产量继续减少，这也进一步体现钢材产业链需求端的疲弱，乃至中国整个实体经济的持续放缓。
数据来源：wind、瑞奇整理
图四 高炉开工率
数据来源：wind、瑞奇整理
图五 房地产数据
数据来源：wind、瑞奇整理
图六 吨钢利润与铁矿石价格
三、总结
综上所述，就国内宏观环境，铁矿石外矿发货量及港口库存，铁矿石下游需求依旧低迷，吨钢利润持续下降，钢厂亏损严重等方面综合考量，铁矿石短期仍处“严冬季”，价格预期进一步下探。
四、交易策略及风险控制
综上所述，预期铁矿石后市将下跌，计划在当前价(374 元/吨)做空铁矿石300 手。入场区间：374-420 元/吨；目标价区：325-350 元/吨；止损价区：430-450 元/吨；持仓比例：20%。此后每下跌5 点，加仓60 手；若达目标价位，分三次逐渐平仓获利出场；若达止损区间，也分三次逐渐止损平仓出局。后期将重点关注钢厂开工率的情况，如开工率保持平稳，铁矿石价格将得到一定支撑；若开工率持续下降，铁矿石将承压下降。另外，还将关注港口库存和外矿发货量，目前进口铁矿石港口库存处于相对低位，若现有仓库库存持续走高，将进一步打压其价格；但若其仓位突然反转走低，有可能引发短期供给压力，推高铁矿石价格。最需要关注的，仍是需求端第四季度是否能回暖，在宏观条件日渐宽松的环境下，企业的投、融资将得到有利条件，以及密切关注房地产和汽车业相关数据是否有明显转暖信号。
江西瑞奇2 队
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。