摘 要
国产豆供应继续减少，需求相对稳定
美豆丰产成定局，国内进口豆库存充足
一、 投资建议
买入A1601合约卖出M1601合约，在价差(A1601-M1601)1250-1300之间建仓，总仓位不超过50%，目标价差1500，初步止损价差为1200。
二、 投资理由
1、国产豆供应继续减少，需求相对稳定
根据调研，东北地区大豆播种面积继续下降，黑龙江地区降幅在30%左右。虽然华北地区棉花播种面积减少，但主要被玉米替代。总体上，国内大豆播种面积继续下降。单产方面，2014年大豆为高产年份，而东北今年由于播种偏晚，部分地区受到干旱影响，相比2014年，单产略有下降。
国产大豆主要用于食品领域，山东地区深加工对食品豆需求也较大。虽然已经部分转基因豆流入食品领域，但还形式在转基因大豆分销管理政策影响下，将得到一定遏制。
图1：国产大豆现货价格
数据来源：wind、建信期货研究中心
2、美豆丰产成定局，国内进口豆库存充足
据10月美国农业部(USDA)发布的世界农业供需报告(WASDE)，2015/16年度全球大豆产量3.2049亿吨，较9月预估上调88万吨；2014/15年全球大豆产量3.1895亿吨，较9月预估下调42万吨；2013/14年全球大豆产量2.8315亿吨，持平9月预估。因此，2015/16年度全球大豆产量将再创历史最高纪录水准。
图2：进口大豆港口库存
数据来源：wind、建信期货研究中心
3、进口大豆压榨利润尚可，国内豆粕供应充裕
目前进口大豆压榨利润为正值，甚至2016年2-6月份进口南美大豆压榨利润超过100元/吨。十一假期过后，开机率恢复，主要归功于逐步扩大的压榨利润。豆粕在一定时间内供应将有所增加，再叠加需求的低迷，将大概率导致内外盘豆粕走势再次背离，内盘豆粕保持相当的弱势。
图3：近月船期进口大豆压榨利润
数据来源：wind、建信期货研究中心
整体而言，国产大豆的定价在于国内，而豆粕的定价则因为主要来自美豆压榨在于国外。国产大豆减产，美国大豆增产是主要的驱动力。整体全球美豆的丰产将带来豆粕供应上的增加，虽然对国产大豆也有向下压力，不过认为相对豆粕而言，压力更小。
三、风险提示
该方案可能难以在短期内获利。
投资评级说明
以报告日价格或价差为起点，按照3成仓位投资，达到报告期望的最大波动幅度时所获得的收益率，划分标准为：
强烈推荐：收益率>50%
一般推荐：收益率>30%
审慎推荐：收益率>15%
建信期货 储瑞珍
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