第一部分 逻辑分析与策略展示
8月份蛋价达到高点4300，随后展开三个月的趋势性下跌行情，最大跌幅达到16%。这波鸡蛋下跌主要得益于几大因素：一是整体商品仍处于熊市周期；二是养殖行业都处于旺季不旺格局；三是市场对未来供应增加预期。
但笔者也注意到，蛋鸡存栏量是处于增加状态下，但增加幅度恐怕步入预期。尽管养殖利润好转，估计也是因为原材料玉米豆粕价格下跌导致的，而并非行业的实质性好转，所以后期补栏量究竟有多少还有待考证。
笔者注意到近期鸡蛋1月价格开始筑底，周一创出新低之后，周二开展反弹，伴随着空头的不断减仓。周四，鸡蛋尾盘再次发力，反弹达20个点。从近期价格波动去看，鸡蛋的波动率也放大。若整个商品市场波动都放大，并且反弹，那么鸡蛋毫无疑问是较为凶猛的。
所以，在此基础上，鸡蛋已经不适宜追空。假若要追空，信号可以有两个：技术位的再次跌破、养殖利润实质性好转。
当前可以考虑的策略有：做鸡蛋1月反弹、买鸡蛋1月空鸡蛋5月对冲
(1)做鸡蛋1月反弹
建仓区间：3650~3800
目标区间：3700~3900
止损区间：3600~3650
建仓方法：初步暂定为该区间，实际操作可依据波动重心上移或下移进行相应的增仓与减仓。初始建仓比例在2成。
(2)多鸡蛋月空鸡蛋5月
建仓区间：150~250
目标区间：250~400
止损区间：100~150
建仓方法：初步暂定为该区间，实际操作可依据波动重心上移或下移进行相应的增仓与减仓。初始建仓比例在2成。
第二部分 鸡蛋行情分析
2. 1. 期现价格逐渐回归，价差缩小
由图 1 所示， 鸡蛋期现价差从 2014 年开始至今区间在[-1000,1000] 之间摆动，期现价差波动可谓非常剧烈，但大方向趋同。据 wind 资讯数据，截至 9 月 29 日，全国鸡蛋平均价格为 3.84 元/500g，主力合约与现货价格的价差回归至-74，价差逐步缩小。鸡蛋期货价格一直较现货价格具有前瞻性，双节过后市场缺乏利多题材，在存栏量增加以及成本下降的因素带动下，期货价格后期继续领跌现货价格。
据汇易网， 9 月 29 日， 主产区蛋价重返 4 元/斤以下，效益缩减至小幅盈利水平。北沧州地区鸡蛋收购价格在 3.5-3.55 元/斤，下跌 0.1 -0.15 元/斤，销售情况较为平淡，双节带来的提振消费力度有限，养殖效益进入微利区间。蛋鸡苗价格在 2.7 元/羽，补栏积极性保持平稳。淘汰鸡价格在 4.7-4.9 元/斤。吉林四平地区鸡蛋收购价格弱势下滑。临近国庆，鸡蛋收购价格已经跌至 3.5-3.6 元/斤，销售情况不佳，周比下跌 0.2元/斤，效益重返微利区间。淘汰鸡价格在 4.7-4.8 元/斤。
截止10月中旬，鸡蛋价格维持相对稳定，鸡蛋平均价在3.4~3.5元/斤之间波动，基差随着现货价格的企稳而走高，目前基差位于200元/吨左右。
图 1、 鸡蛋期现价差(单位：元/500 千克)
2. 2 预计蛋鸡存栏量将继续增加
从刚孵出的仔鸡到最后被淘汰出售)一般为 17 个月，分为两个阶段：前一阶段为生长期，即从刚孵出的仔鸡到开始产蛋的时期，一般为 0～5 月，共 5 个月时间；后一阶段为产蛋期，即从开始产蛋到最后被淘汰出售的时期，一般为 5～17 月，共 12 个月时间。按照这个周期进行推算，则 2015 年 9 月 -12 月淘汰的将是 2014 年 6 月 -9 月补栏的雏鸡，新开产的是 2015 年 4 月 -7 月新补栏的雏鸡。如表 1 所示。
表 1、 2015 年 9 月 —12 月淘汰鸡、新开产蛋鸡数量对比(万只)
日期 淘汰鸡 新开产蛋鸡
2015-9 6186.195 8594
2015-10 5,557 9118
2015-11 5765.056 8056
205-12 6082.155 6859
资料来源：汇易网
据表 1 数据所示，从 2015 年开始新开产蛋鸡数量将持续大于可淘汰鸡数量，预计
在年末时产蛋数量将达到年内高峰，对来年一季度压力明显增加，鸡蛋的期限结构也正好说明这一点。
图 2、全国蛋鸡总存栏量统计(单位：亿只)
2. 3. 养殖成本大幅下降，鸡蛋盈亏平衡点约为 3.2 元/斤
蛋鸡养殖成本主要是饲料成本，蛋鸡养殖全程成本中饲料成本一般在 80%左右。蛋鸡养殖饲料的主要成分是玉米和豆粕，其中玉米占 60%，豆粕占 22%，其他成分主要是杂粕、麦麸以及维生素、矿物质添加剂等。因此，玉米和豆粕的价格对蛋鸡养殖成本的影响很大，鸡蛋价格和玉米相关性达 74%，和豆粕为 37%。
蛋鸡的产蛋周期一般是一年，从小鸡出壳养到 120 天开始见蛋， 140 天基本就有 50%以上的鸡下蛋了。从 140 天龄算起，加上 365 天，基本就是 500 天。淘汰时间也根据鸡的产蛋率，还有市场情况适当调整，有的 400 天就淘汰了。
从刚孵出的仔鸡到最后被淘汰出售一般为 17 个月，分为两个阶段：
①前一阶段为生长期，即从刚孵出的仔鸡到开始产蛋的时期，一般为 0～5 月，共 5个月时间之内；
②后一阶段为产蛋期，即从开始产蛋到最后被淘汰出售的时期，一般为 5～17 月，共平均 12 个月时间。
2. 3. 1 蛋鸡总成本计算：
1 、蛋鸡苗
据 wind 数据显示，蛋鸡苗当前价格为 3.2 元/只。 最近 3 个月来蛋鸡苗价格略有上涨。价格走势如图 3 所示：
图 3、蛋鸡苗价格走势(单位：元/羽)
2、 饲料成本=饲料消耗量×饲料价格。其中
生长期( 0～5 月)，平均每只鸡每天消耗饲料约 0.17 斤，由此推算，每只鸡每月消耗饲料约 0.17× 30=5.1 斤，每只鸡生长期( 5 个月)消耗饲料约 5.1 × 5=25.5 斤； 产蛋期( 5～17 月)，平均每只鸡每天消耗饲料约 0.27 斤，由此推算，每只鸡每月消耗饲料约 0.27× 30=8.1 斤，每只鸡产蛋期( 12 个月)消耗饲料约 8.1 × 12=97.2 斤。生长期和产蛋共消耗饲料约 25.5+97.2=122.7 斤。
饲料原料价格分析如下：
玉米方面，据天下粮仓， 华北地区夏玉米由南向北陆续收割上市，且今年新季玉米预期丰产。 据国家统计局数据，产量有望达到创纪录的 2.29 亿吨，再加上陈玉米高库存量，玉米供应面压力不言而喻。产区部分贸易商以及粮点多推迟开秤，故目前大部分农户粮源送至深加工企业，而深加工企业下游产品需求依旧疲软，双节提振明显有限，产品价格持续下跌，企业加工效益仍不佳，采购玉米原料意愿不强，近期持续性下调玉米收购价，其中山东地区用粮企业玉米收购价格区间已跌至 0.88-0.94 元/斤，而河南地区新玉米收购价跌至 0.82-0.88 元/斤。玉米饲用需求保持低迷状态，双节备货基本结束，今年肉类品、蛋白等产品在节日需求并不明显，国庆长假即将来临，需求将更显清淡，养殖户畜禽养殖的恢复仍需时间，生猪存栏依旧处于低位，饲料销售量仍不畅， 加之原料玉米供应充裕，饲料企业采购方式多以随用随采为主。另外，今年临储收购下调至2000 元/吨，整体上仍对玉米形成利空压制。总的来看，十一小长假过后，产区玉米批量上市高峰期到来，玉米价格仍有下滑的空间。
豆粕方面， 全球经济放缓担忧及丰产收割压力令美豆反弹受阻，滞涨回落，目前美豆仍处于 850-900 美分的波动区间内，当前影响价格的因素较缺乏，美豆处于新粮上市初期，丰产的压力仍是豆粕价格的主要利空因素， 致使豆粕期价持续低位区间运行， 其它消息不足以刺激盘面走出持续性反弹行情。
图4、玉米、豆粕价格走势(单位：元/吨)
按照 wind 数据所示，截至 10 月 9日，玉米成交价为 2096元/吨，豆粕成交价为 2822元/吨。 饲料配比按照玉米 60%，豆粕 30%， 其他添加剂、石粉等成分价格忽略不计计算，则蛋鸡饲料价格预估为 1.05 元/斤。由此推算购买饲料成本=122.7 斤× 1.05 元/斤=128.835元
3、 防疫费。其中：
生长期( 0～5月)，在没有大的疫情发生的情况下，生长期5个月每只鸡的防疫费用一般约2元／只左右。
产蛋期(5～17月)，在没有大的疫情发生的情况下，生长期12个月每只鸡的防疫费用一般约1元／只左右。
因此，一只鸡一个养殖周期防疫费用合计约2＋1＝3元／只。
4 、 水、电费。水电费用约为 0.5 元左右。
5、 总成本合计(未计人工成本)。
在不计人工成本的前提下，蛋鸡养殖总成本＝仔鸡＋饲料＋防疫费＋水电费。
按购买饲料成本计算，总成本＝ 3.2＋ 1 28.835＋ 3＋ 0.5＝ 135.53元；
2. 3.2 蛋鸡养殖收益计算
1 、 鸡蛋收入=(蛋价×产蛋量)
平均每只蛋鸡在一个养殖周期内( 17 个月)产蛋约 300 个，而一般鸡蛋约 8 个 1斤，那么一只蛋鸡一个养殖周期产蛋重量约 300÷ 8=37.5 斤。
2、 淘汰鸡收入。
据 wind 数据显示， 2015 年 10月 9 日 ，淘汰鸡价格为 10.03元/公斤，淘汰鸡平均毛重为2公斤，淘汰鸡收入为20.06元。
图5、 淘汰鸡价格走势(单位：元/斤)
2. 3.3 总收益合计
总收益合计＝鸡蛋收入＋淘汰鸡收入。那么，鸡蛋收入＝总收益合计－淘汰鸡收入。
根据 wind 数据，截至10 月 9 日，鸡蛋全国平均价为 3.61 元/斤，鸡蛋 1601 期货收盘价格为 3780 元/吨。则按照此数据估算鸡蛋现货价格养殖利润为 39.69 元/羽，鸡蛋期货盘面养殖利润为 46.07元/羽。如图 5 所示：
图 6、蛋鸡养殖利润(单位：元/吨)
2. 3. 4 蛋价盈亏平衡点计算
在盈亏平衡时，总成本(未计人工成本) =总收益，那么，盈亏平衡时的鸡蛋收入＝鸡蛋盈亏平衡点价格×产蛋量＝总收益合计－淘汰鸡收入。因此，鸡蛋盈亏平衡点价格=(总收益－淘汰鸡收入)÷产蛋量＝(总成本－淘汰鸡收入)÷产蛋量。
当考虑淘汰鸡时，根据上述蛋鸡养殖成本，得到的蛋价盈亏平衡点为3.07元/斤；当不考虑淘汰鸡时，根据上述蛋鸡养殖成本，得到的蛋价盈亏平衡点为3.61元/斤由上分析可知，是否考虑淘汰鸡，对蛋鸡价格有重要明显影响。这也将决定其反弹的高度或者强度。
第三部分 后市展望
近期鸡蛋1月价格开始筑底，周一创出新低之后，周二开展反弹，伴随着空头的不断减仓。周四，鸡蛋尾盘再次发力，反弹达20个点。从近期价格波动去看，鸡蛋的波动率也放大。若整个商品市场波动都放大，并且反弹，那么鸡蛋毫无疑问是较为凶猛的。
所以，在此基础上，鸡蛋已经不适宜追空。假若要追空，信号可以有两个：技术位的再次跌破、养殖利润实质性好转。
南华期货1队
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。