一、行情回顾
三季度以来，塑料1601最低探至8040，PP1601最低跌至6997，相比年内高点跌幅近20%，总体而言二季度和三季度是一个下跌通道。一方面是对整体宏观经济的相对悲观，看淡后市需求，另一方面是国际原油价格大跌，美原油最低触及37.75美元。
同时我们看到，国企后塑料和PP开始反弹，塑料1601从8110反弹至最高8730，三个交易日反弹7.6%，PP1601从6997反弹至7470，三个交易日反弹6.7%。目前市场情绪集中在原油震荡预期下国内需求旺季来临。
二、供需基本面
1、原油供应相对充足
2015年6月全球原油的供给量94.4百万桶/天，需求量为91.5百万桶/天，供应过剩2.9 百万桶/天，而一季度供应过剩2.5百万桶/天，从数据来看，主要是需求减弱使得供需不平衡加剧。9月石油输出国组织OPEC 原油产量31571千桶/日，环比增加109千桶/日，环比增幅0.35%，同比增幅3.3%。OPEC 产量创41个月以来的新高，接近2012年4月份高点产量。
图1：OPEC原油产量
数据来源：wind、首创期货
油服公司贝克休斯10月9日公布的数据显示，美国石油钻井平台数量减少9台至605台，为2010年7月五年以来新低，并为连续第六周减少，创6月以来最长下降周期。自去年10月以来，全美钻井平台超过一半处于停产状态。
OPEC 10月12日在月度市场报告中预计，美国原油产量将在2016年出现八年来的首次下降。根据该报告，2016年美国原油与天然气液合计产量料将下滑0.5%，至日均1247万桶。OPEC表示，油价下跌遏制了美国石油生产方面的支出，造成产量下跌。Strategic Energy & Economic Research总裁Michael Lynch称，明年页岩气生产的不确定性极高，近期的钻探生产报告印证了悲观预测。据美国能源信息署EIA数据，美国8、9两月的一周原油产量较6、7两月下降日均33万桶左右。若不是因为墨西哥湾有新产能投产，下降幅度还会更大。EIA数据还显示，本季度石油产量料将延续下滑态势，且以页岩油为主。10月份美国七大主要页岩油田料有四处产量下降。EIA局长Adam Sieminski上周曾表示，美国原油产量在明年8月末以前料将继续下滑。
2015年8月中国天然原油的产量为1817万吨，环比增加7万吨，环比增幅0.39%，同比增加3.89%。从9月份进口来看，中国进口增幅同比为1.4%，远低于去年的平均水平。
库存方面，截止到2015年10月2日，美国原油和石油产品的库存量：包括战略石油储备的为1998794千桶，不包括战略石油储备的为1303666千桶，两者仍继续增长。全美商业原油的库存量为460997千桶，较上周增加3073千桶，环比增加0.67%，同比增加27.5%。整体来看，原油总库存在持续增长，商业原油的库存在下降。
2、价格
原油价格：13日，原油期价下跌，纽约原油期价下跌1.83%至46.57美元/桶；布伦特原油期价下跌2.09%至49.22美元/桶。由于预期中国方面的需求增幅明显下降，花旗、高盛等再度下调油价预期。不过俄罗斯继续在叙利亚境内作战，加剧了石油市场对中东局势不安，对油价形成一定支撑。
乙烯价格：截止13日CFR东北亚中间价935美元/吨，CFR东南亚中间价900美元/吨，比国庆节前上涨30-35美元/吨。欧洲地区截止13日FD西北欧收于767-771欧元/吨，CIF西北欧873-877美元/吨。
聚乙烯价格：截至13日，远东CFR报1135美元/吨，中东FOB报1115美元/吨，比国庆期间降5美元/吨。国内市场小幅反弹，天津联合出厂价9050元/吨，比上周涨100元/吨，华东余姚扬子9000吨，华南广州报9300元/吨。
图2：LLDPE期现价差
数据来源：wind、首创期货
聚丙烯价格：价格重心跟随塑料，但整体较塑料偏弱。截至13日，广州石化CS820聚丙烯出厂价8100元/吨，天津联合EPS30R聚丙烯出厂价8300元/吨，齐鲁石化EPS30R聚丙烯出厂价8300元/吨，茂名石化EPS30R聚丙烯出厂价8350元/吨。
图3：聚丙烯期现价差
数据来源：wind、首创期货
3、装置开工情况
2015年8月我国共生产PE树脂132.70万吨，其中LLDPE有45.1万吨。2015年8月我国净进口PE有75.4万吨，LLDPE净进口20.2万吨。
表1：PE表观消费量
数据来源：wind、首创期货
2015年8月我国共生产PP树脂144.91万吨，净进口38万吨。
表2：PP表观消费量
数据来源：wind、首创期货
石化装置：本周聚乙烯整体开工率在90%附近，较上一统计周期下降5个百分点。由于中原石化PE装置停车，其拉低该地区整体开工水平，其他地区开工率小幅变化。10月镇海炼化、中海壳牌、中原石化等装置计划停车，预计供给有所减少。仍需关注中煤蒙大节后新装置产能投放对市场供应的影响，关注后期装置变动情况。
煤化工装置：在产装置9套，其中PE共6套，产能197万吨/年，除去山东神达化工没有聚合物产出，能产线性的装置实际上只有5套，涉及产能150万吨/年。PP共9套，产能396万吨/年，大唐多伦产能闲置过半，预计有效产能340万吨/年。由于PP产能弹性大，当现货低位、低迷时，煤化工开工率降低，市场上低端货源减少。当现货相对高位时，煤化工开工率提高，市场上低端货源增加，且在产装置中存在故障或切换注塑现象，因此是产能释放预期的分歧是当前推动价格波动的主要因素之一。
神华陕西榆林60万吨烯烃及下游项目原计划9月中旬开车，但是因供水不足和LDPE装置设备未到齐，最早投产时间估计10月份。中煤蒙大烯烃项目预计最早开车时间为今年10月份。久泰能源烯烃项目投产时间推迟到2016年9月份。富德常州烯烃项目计划2016年4月份投产，其下游一套20万吨的聚丙烯装置预计12月份建成。斯尔邦60万吨/年MTO装置以及下游EVA装置计划2016年4月份投产。可见，国内新装置仍集中在西北地区，均为煤制烯烃装置。
三、下游需求启动是焦点
聚乙烯的需求相对是刚性的，下游薄膜存在明显的周期性。8月份以后需求旺季来临。但是目前为止下游需求迟迟没有启动。
图4：塑料制品产量
数据来源：wind、首创期货
图5：农用薄膜产量
数据来源：wind、首创期货
图6：塑料薄膜产量
数据来源：wind、首创期货
四、小结
从大氛围来看，宏观经济增速下行周期下，预期需求不佳是大氛围，在原油价格难涨的背景下，整体看空工业品是大的基调，从主力前20名持仓排名来看，空头占优势也是符合现状。但从目前情况来看，现货价格已经很低，后期又可预见的需求，因此短期有没有多少可空的空间，因此十月塑料是震荡氛围。
关注8000-9000震荡区间，区间操作，8400-8500有一定支撑，可以逢低买入，等待后续需求释放。如果需求不及预期原油价格再度下跌，9000突破不了则可逢高空。
从LLDPE与PP价差走势看，10月13日最高达到1303，也可通过空聚乙烯买入聚丙烯做价差收敛。
首创期货 吴菁琛
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