内容摘要：
近期国际油价整体呈现低位震荡走势，现货市场仍是供给过剩，OPEC维持高产、美国消费旺季结束均令油价承压。但值得关注的是，美国原油产量在今年6月出现拐点，在近4个月时间里日均产量下降50万桶，同时基金看空情绪较前期也出现缓和，净多头持仓连续4周增加。
船运调查机构数据显示，马来西亚9月份出口量环比增长。进入四季度，厄尔尼诺现象对棕榈油的减产影响或将显现，持续了几年的棕榈油熊市可能出现震荡筑底的迹象。
一、 产业状况
1.棕榈油一周现货价格
本周全国棕榈油均价为 4283元/吨，较上周略有下调。国内方面，伴随着节前备货的接近尾声，消费需求逐步放缓，故预计后期油脂及原料供应压力渐增，整体油脂供需环比前期略显宽松。
图一：棕榈油现货均价
2、全国棕榈油商业库存
国内棕榈油油市场，目前豆油商业库存回升至75万吨一线，现货价格相对稳定。
图二：全国棕榈油商业库存
根据海关数据显示，2015年8月份，我国进口棕榈油541964吨，较上月718,801吨降176837吨，降幅24.6%，较去年同期310427.687增231536吨，增幅74.6%。2015年1至8月份中国进口棕榈油3,734,551吨，比去年同期3645038增加142023吨，增幅4.3%。
3、厄尔尼诺现象
目前全球棕榈油的主产区在马来西亚和印度尼西亚，厄尔尼诺现象可能导致当地气候干旱，进而导致棕榈油减产。
首先从历来厄尔尼诺出现的年份看棕榈油产量的变化情况，整体上来说近20年来马来西亚棕榈油产量程序稳步上升趋势，但在出现厄尔尼诺现象的年份产量还是出现了减少或者微增的情况，可见厄尔尼诺现象的出现确实对产量产生了很大的影响。
从70年代至1997年的20多年来厄尔尼诺现象分别在76－77年、82－83年、86－87年、91－93年和94－95年出现过5次。从马来西亚棕榈油产量来看，82-83年其产量出现了14.8%降幅。86-87年产量出现了0.21%的上涨。93-94年产量出现了2.47%的下降。这些产量数据的变化也印证了厄尔尼诺现象会导致棕榈油的减产。
美国科学家预测，今年的厄尔尼诺现象可能成为过去65年来最强的一次，很可能至明年3月结束。但发展趋势较为独特，最开始时比较弱，结束时达到最强。
4、马来西亚棕榈油库存与出口情况
船运调查机构SGS称，马来西亚9月份前20天棕榈油出口量环比增长13.3%。另外一家机构ITS周一早间曾预计出口量环比增长7.6%。
图三：马来西亚棕榈油库存与出口情况
5、美元兑林吉特走势市场情况
8月份以来，林吉特对美元已经贬值超过12%。马来西亚林吉特已经贬至1997年亚洲金融危机时期水平，但美银美林(Bank of America Merrill Lynch)称现在的情况甚至比当时更糟。市场关心的是这一次林吉特贬值能不能促进马来西亚的出口。
图四：美元兑林吉特走势情况
6、国内棕榈油与马来西亚棕榈油价差走势
图五：国内棕榈油与马来西亚棕榈油价差走势图
目前国内外棕榈油倒挂幅度继续扩大，截止9月23日，马来西亚9月船期24度棕榈油现货午间到港完税成本价在4570-4650元/吨，国内外棕榈油现货倒挂扩大至370-390元/吨。棕榈油也因内外倒挂幅度较大有洗船现象，据传近期棕榈油洗船
数量在10万吨左右，预计接下来几个月棕榈油进口量将有所下降，今年的棕榈油进口总量将较2014年的进口总量将有所下滑。
二、盘面分析
截止本周末，棕榈油注册仓单量为0手，棕榈油指数为 4502，持仓量为980358手。
图六：大连棕榈油注册仓单、持仓量与棕榈油指数
图七：大连棕榈油1601合约日线图
上图是棕榈油 1601 合约走势图，本周棕榈油突破下降通道，期价短期有转强迹象，后市或将上试60天均线压力。
三、后市展望
近期国际油价整体呈现低位震荡走势，现货市场仍是供给过剩，OPEC维持高产、美国消费旺季结束均令油价承压。但值得关注的是，美国原油产量在今年6月出现拐点，在近4个月时间里日均产量下降50万桶，同时基金看空情绪较前期也出现缓和，净多头持仓连续4周增加。
据印度最大的食用油精炼商――Ruchi Soya公司周四表示，2015/16年度(11月到次年10月)印度的棕榈油进口量可能增长近8%，创下历史最高水平1000万吨，因为棕榈油生产商以极低的价格出售棕榈油。印度的棕榈油进口量增加，可能支持马来西亚衍生品交易所(BMD)毛棕榈油期货市场，印度已经成为印尼和马来西亚棕榈油的倾销地。
从天气来看，印尼、马来近一个多月以来降雨显著少于往年，在需求稍有起色的背景下，棕油市场焦点转入厄尔尼诺带来的四季度减产预期中。9月前两旬的马棕出口数据环比增加13.3%，印度进口的恢复性增长总是令市场能建立部分信心。操作上，建议棕榈油1601合约20天线附近建仓的多单持有为主，关注上方60天均线压力。
风险因素：1、棕油反周期大幅增产，短期减产无望。
2、宏观系统性风险再度发生，流动性出现危机，市场再度大幅抛售。
四、棕榈油交易策略
1、 资金管理
总体仓位不超过总资金的20%，即建仓手数不超过400手
2、 建仓区间
多单建仓区间4450-4500
3、 盈利目标
多单目标位4800附近
4、 止损位
多单止损4370-4400
中州期货 崔广健
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