本期要点：
期货方面----月初鸡蛋期货主力从1509移仓至1601，随后两大合约呈差异化走势，1509受现货提振需求走势稳健上升，而1601却一直维持弱势震荡下行。需求方面，双节采购以及学校开学都将对鸡蛋价格产生支撑，加之近期猪肉价格快速上涨，替代效应也有所显现，供应方面，芝华数据显示7月在产蛋鸡存栏11.48亿只，环比增加1.08%，全国蛋鸡总存栏量14.16亿只，环比增加0.51%，目前鸡龄结构普遍“年轻化”，产蛋能力强，未来市场供给稳定，这种供需结构直接导致近强远弱，1509期现回归，1601期现背离。
现货方面----月初四大主产区(石家庄、德州、大连、商丘)均价3.67元/斤，三大销区(北京、上海、广州)均价3.97元/斤，截止8月24日，四大主产区均价4.38元/斤，增幅19.35%，三大销区(北京、上海、广州)均价4.63元/斤，增幅16.62%。预计下月鸡蛋价格还会有所上涨，但上升空间有限。
全球市场----月末美股创近年来最大单日跌幅，直接让全球市场风声鹤唳，国际油价持续下跌破40美元，外盘走势不稳、国内经济形势难见好转下，大宗商品下行压力倍增，鸡蛋品种盘中表现较为抗跌，主要受季节性和终端需求影响因素，因此近期下跌空间有限，预计仍然维持弱势震荡。
操作策略----主力合约价与现货价背离严重，预计下月现货价将逐渐向期货价靠拢，缩小期现差。JD1509合约投资者离场观望，受现货提振1601每次上攻，存在多头撤资空头增仓现象，目前的震荡走势则是酝酿下一轮的下跌，投资者可在4000以上空单介入，长线布局，未来跌破3900将是大概率事件，预计下月主力合约上旬维持箱体震荡，随后会进一步向下探底，投资者注意控制仓位、建仓节奏和风险控制。
一、 期货市场走势
图1：鸡蛋主、连合约收盘价
8月份来主力合约受现货市场提振围绕4080-4160点区间弱势震荡，在月末突然跌破支撑位下行，其导火索无疑是全球股市下跌，大宗商品疲软，下行压力较大，而1509合约临近交割走势强劲，贴近现货价格，两者价差逐渐扩大，差异化走势越来越明显。1601合约更是呈现明显的期现背离，期价震荡下行，现价不断攀升，期现价差也是不断扩大。
7月31日1601合约收于4295元/500千克，截止8月24日，合约收于4013元/500千克，跌幅达6.57%。
图2：鸡蛋主合约成交量与持仓量
主力合约8月逐渐增仓，每日成交量正常，而1509合约投机者几乎已经全部出场，剩下产业投资者等待交割临近。
二、 现货市场走势
8月份鸡蛋价格在月初经历了小幅调整后随后便开启了上行之路。月初四大主产区(石家庄、德州、大连、商丘)均价3.67元/斤，三大销区(北京、上海、广州)均价3.97元/斤，截止8月24日，四大主产区均价4.38元/斤，增幅19.35%，三大销区(北京、上海、广州)均价4.63元/斤，增幅16.62%。
图3：主厂区鸡蛋价格
图4：主销区鸡蛋价格
图5:50个城市鸡蛋平均价
高校即将开学以及双节的临近共同促进鸡蛋需求提升，前期的集中淘汰以及蛋鸡“歇伏”引起目前鸡蛋供应量偏低，蛋价持续上涨，加之近期猪肉价格快速上涨，鸡蛋替代效应也有所显现，中焙糖协预估今年全国月饼消费市场会整体上涨10%左右，这对于鸡蛋消费利好明显，预计9月上旬前蛋价仍有上行空间。
三、 供需结构分析
(一) 供应总体充裕
1、 在产蛋鸡存栏量统计
根据芝华对蛋鸡存栏数据的统计监测，最新2015年7月在产蛋鸡存栏量为11.48 亿只，较6月增加1.08%，同比去年增加1.6%。从规模方面来看，5万只以下规模蛋鸡养殖户在产蛋鸡存栏量增加，5 万只以上规模蛋鸡养殖户在产蛋鸡存栏量减少。从分省来看，河北、河南、黑龙江、湖北、湖南、山东、辽宁均有增加，安徽、山西、吉林减少。
图6：在产蛋鸡存栏量统计
来源：芝华数据，弘业期货农产品研究所
2、 育雏鸡补栏量统计
最新2015年7月育雏鸡补栏量较2015年6月大幅减少14.87%，同比增加23.42%。从规模方面来看，5万只以下规模蛋鸡养殖户育雏鸡补栏量减少，5万只以上规模蛋鸡养殖户育雏鸡补栏量减少。从分省来看，其中除湖南、辽宁出现增加，其他各省份都有所减少。育雏鸡补栏减少的原因为前 期鸡蛋价格持续低迷，同时夏季为养殖户补苗淡季，导致育雏鸡补栏量大幅减少。(附注：育雏鸡指正在育雏阶段的蛋鸡，0个月~2个月之间大小的鸡。)
图7：育雏鸡补栏量统计
来源：芝华数据，弘业期货农产品研究所
3、青年鸡存栏量统计
最新2015年7月青年鸡存栏量较2015年6月增加7.37%。从分省来看，河南、黑龙江、湖北、山东、吉林增加，河北、湖南、 辽宁、山西减少。从规模来看，5 万只以下规模蛋鸡养殖户青年鸡 存栏量增加，5万只以上规模蛋鸡养殖户青年鸡存栏量增加。青年鸡存栏量一部分包括养殖户直接 购买育雏鸡过1-2个月直接转换过来的青年鸡，一部分包括养殖户直接从育雏场购买的青年鸡。 2015年7月份青年鸡存栏量增加的 原因是受7月份蛋价涨势凶猛影响，养殖户直补青年鸡意愿强烈。(附注：青年鸡指已过育雏阶段，但还没有开产的鸡，2个月~4个月之间大小的鸡)
图8：青年鸡存栏量统计
来源：芝华数据，弘业期货农产品研究所
4、后备鸡存栏量统计
最新2015年7月后备鸡存栏量为2.68亿只，较6月减少1.82%，同比大幅增加18.37%。从规模方面来看，5万只以下规模蛋鸡养殖户后备鸡存栏量减少，5万只以上规模蛋鸡养殖户后备鸡存栏量增加。从分省来看，黑龙江、山东、吉林出现增加，河北、河南、湖北、湖南、辽宁、山西、安徽均减小。2015年7月份后备鸡减少的 原因，主要是7月育雏鸡补栏量出现大幅减少。(附注：后备鸡存栏量指所有还未下蛋的蛋鸡，包括育雏鸡和青年鸡的总和。)
图9：后备鸡存栏量统计
来源：芝华数据，弘业期货农产品研究所
5、全国蛋鸡总存栏量统计
最新2015年7月全国蛋鸡总存栏量为14.16亿只，较6月增加 0.51%，同比增加4.4%。7月全国总存栏增加的原因是在产蛋鸡存栏增加量大于后备鸡存栏量减少量。(附注：全国蛋鸡总存栏包括在产蛋鸡和后备鸡的总和)
图10：全国蛋鸡总存栏量统计
来源：芝华数据，弘业期货农产品研究所
6、蛋鸡空栏量统计
最新2015年7月蛋鸡空栏量较2015年6月小幅减少，减少0.8%。7月份空栏量减少的原因是全国蛋鸡总存栏出现增加。(附注：空栏量是指没有存栏的鸡舍未来可以存栏的最大总量。)
图11：蛋鸡空栏量统计
来源：芝华数据，弘业期货农产品研究所
7、蛋鸡鸡龄统计
从蛋鸡鸡龄结构来印证，2015年7月份鸡龄结构呈现“中间高两头低的特点”。
1) 2015年7月份后备鸡鸡龄占比为24.44%，相比6月份变动幅度为减少0.32%，其中0-30天 小鸡占比减少明显，而90-120天的小鸡占比则增加明显。
2) 2015年7月份开产中的鸡龄占比为69.02%，相比6月份变动幅度为增加0.2%。其中主要是180-270天的鸡龄占比增加较为明显。
3) 2015年7月份450天以上的即将淘汰的蛋鸡鸡龄占比仅为6.54%，相比6月份变动幅度为增加0.12%，变化幅度不大。其中450-480天的鸡龄占比增加明显，510天以上的鸡龄占比出现 减少，受7月份淘汰鸡价格较高影响，510天以上老鸡淘汰意愿有所增加
图12：细分蛋鸡鸡龄统计
来源：芝华数据，弘业期货农产品研究所
表1：按后备、产蛋期、即将淘汰蛋鸡鸡龄统计
来源：芝华数据，弘业期货农产品研究所
图13：。每月新增开产量与淘汰量估计
来源：芝华数据，弘业期货农产品研究所
总体来看，后市可淘老鸡占比依然较少，目前鸡蛋价格较好，同时在中秋节前蛋价预期向好；另一方面，今年以来玉米、豆粕价格一直处于低位，养殖户饲料成本有所降低，养殖户有所盈利，蛋鸡出现大幅淘汰的可能性较小。而90-120天鸡龄占比依然较大，后市新增开产量继续增加，同时随着高温天气逐步结束，蛋鸡产蛋率将回升，鸡蛋供应将继续增加。
四、 饲料市场
1、 玉米
图14：玉米现货价格
近期玉米行情仍无起色，产区陈粮库存偏高，但消耗缓慢，加之南方新玉米陆续供应，市场供给充足，抑制陈粮价格上涨。消费表现低迷，企业需求不旺，因价格等因素影响，销区企业现阶段多以采购新玉米为主，陈粮无优势，预计后期新陈对接无缺口，或将加剧贸易商抛售心理。月初玉米现价2417.50元/吨，截止8月24日现价2372.50元/吨，跌幅达1.86%。
东北产区：贸易商出库压力增加 后期或将集中出库，东北地区贸易购销仍没有好转迹象，贸易商出货心态积极，但下游企业随采随用，贸易购销清淡。由于今年企业出货不畅，库存量较往年偏低，辽宁多数企业库存约能维持一周左右，随着后期辽宁新玉米9月中旬即将上市，东北陈粮出库压力增加，陈粮价格将进一步下行。
华北产区：余粮存量超预期 新玉米持续供应市场，华北地区玉米行情仍以弱势为主，新陈玉米持续供给市场，致陈粮价格偏弱。现阶段，华北陈粮余量超出预期，新玉米约能供给15-20天左右，加之轮换粮陆续入市，多方粮源持续供应，但企业库存充足，出货一般，采购意愿较低，预计短时间内华北玉米价格仍以弱势震荡为主。
南方销区：春玉米价格小幅下降 消费恢复仍旧缓慢，湖北春玉米主流价格在2080元/吨，较刚上市价格小幅下落，前期因新粮刚上市，贸易商采购积极，从而导致价格较高，随着春玉米集中上市，市场供给充足，春玉米价格稳中偏弱。此外，养殖业恢复缓慢，企业购销不畅依旧是玉米价格走低的主因之一，短期内销区玉米价格仍将维持弱势。
南北港口：北港价格持稳 南港走货不多，锦州港主流价格稳定，到货量偏少，因新粮上市时间临近，贸易商收购意愿较低，短期内陈粮压力较大。广东港国产玉米到货量不高，进口谷物持续使用，供应充足，贸易方面仍以高报低走为主，购销不畅。
深加工：企业开工率下降，近期深加工企业开工率有所下降，企业减少收购，短期将以消耗陈粮库存为主。
总之，近期市场玉米价格弱势维稳，基层余粮仍旧偏多，供给压力不减。饲料企业持续不振，需求乏力，企业原料库存不高，产品走货不畅，企业采购意愿不强。辽宁新玉米 9 月中旬即将上市，东北陈粮出库压力增加，陈粮价格将承压。
2、 豆粕
图15：豆粕现货价格
海关数据显示，2015年7月中国大豆进口量950万吨，环比6月提高17.4%，创历史新高。2015年1-7月中国大豆进口总量为4466万吨，同比提高7.1%，不过进口金额下降19.7%。
美国中西部地区迎来急需的降雨，为大豆市场带来压力，令市场预期大豆生长状况改善。由于美国农业部月度报告奠定新季大豆偏空氛围，原油等大宗商品整体颓势，美豆短期仍将向下探寻支撑。据芝加哥/罗契斯特市8月21日消息，农业咨询服务机构ProFarmer预计美国大豆产量为38.87亿蒲式耳，平均每英亩产量为46.5蒲式耳，两项数据均低于USDA的最新预估，美国农业部预测大豆产量为39.16亿蒲式耳，单产为46.9蒲式耳/英亩。上周国内油厂开机率达到59.78%的纪录高位，大豆压榨量达到187.5万吨，豆粕库存重回80万吨以上，油厂降价销售压力增大。预计受阅兵影响，本周华北地区和天津地区油厂停机增多，大豆压榨量将小幅下降。受宏观经济因素影响，下游市场看空情绪升温，国内饲料企业备货推迟，贸易商降价抛货，成交清淡。月初豆粕现价2802.42元/吨，截止8月24日现价2757.58元/吨，跌幅达1.60%。
3、 蛋料比与混合饲料价格
图16：蛋料比
图17：混合饲料价格
随着豆粕与玉米的成本价格下降，鸡蛋价格上涨，本月以来蛋料比大幅上升，蛋鸡养殖利润持续好转，月初蛋料比(鸡蛋/豆粕)2.63，蛋料比(鸡蛋/玉米)3.04，截止8月24日蛋料比(鸡蛋/豆粕)3.14，涨幅19.39%，蛋料比(鸡蛋/玉米)20.07%。
五、 蛋价与养殖利润
图18：蛋价与养殖利润
蛋鸡养殖利润持续好转，由月初的-6.15元/羽到目前的10.31元/羽。
(一) 主产区淘汰鸡价格
图19：主产区淘汰鸡价格
淘汰鸡由月初的9.84元/公斤到目前的10.95元/公斤，走高的蛋价直接抑制了养殖户的淘汰力度，同事目前可供淘鸡数目偏低，鸡价高位震荡，后市随着中秋节的临近，淘鸡需求会有所增加，养殖户或会加大淘汰力度，整体预计后市淘鸡价格走高的可能性偏低。
(二) 主产区蛋鸡苗价格
图20：主产区蛋鸡苗价格
蛋鸡苗由月初的2.98元/羽到目前的3.11元/羽。随着鸡蛋价格走高，养殖户补栏的积极性也比较高，刺激蛋鸡苗价格直接走高，但后市随着蛋价回落，鸡苗价格也会有所降低。
六、 价差分析
(一)1509合约基差
图21：1509合约基差
8 月鸡蛋现价大幅反弹，对鸡蛋期价形成提振，而结合基差来看，目前，近月 9 月合约基差迅速走强， 以山东济南现货价格 4330元/500 千克的水平而言，基差已经从月初的-710 元/500 千克走强至26元/500 千克，临近交割，该合约基差已经处在合理的范围之内，期现套利的机会也比较小，投资者可以离场观望。
(二)1601合约基差
图22：1601合约基差
1601合约承压下行，基差不断走强，月初基差-732元/500 千克，目前基差317元/500 千克，从正向市场走向方向市场，现货不断走强，而主力合约价却不断下降，这和阶段性需求增加提振现货，而远期供应增加需求减少的供需结构正好对应。
(三) 跨期价差
图22：1601-1509合约价差
随着期现回归，1509贴近现货价，走势稳健，而1601却期现背离，导致跨期合约价差不断扩大，由月初的0元/500千克，到目前的-317元/500千克，预计这种想象会持续到09合约交割。
七、 后市展望
月末A股出现断崖式杀跌，市场所有板块个股无一幸免，短期均出现了暴风雨式“血腥”杀跌。大盘跌破年线后更是连反抽都没有持续暴跌，本轮A股断崖式杀跌是由内忧外患共振所致。外患方面，美国股指暴跌，引发全球金融市场大跌，且外汇也不稳定加剧了行情波动；内忧方面，国内经济持续下滑让多方信心不足，特别是创业板指泡沫破裂加大了市场悲观情绪，在此大背景下大宗商品市场也是快速下行，月末蛋价跌破8月以来4050点的支撑线，紧接着虽然存在技术性反弹，但是还是冲高乏力，远期仍需关注以下等因素影响：
1)积极关注下月蛋鸡补栏，在产蛋鸡供应等影响，养殖场补栏积极性将直接关系到中长期鸡蛋供应；
2)其次，关注玉米、豆粕及蛋鸡蛋鸡配合饲料的价格走势，这对后期鸡蛋现货价格具有重要的影响力；
3)关注需求变化，后期双节利好是否已提前透支，积极关注现货走势。
主力合约价与现货价背离严重，预计下月现货价将逐渐向期货价靠拢，缩小期现差。JD1509合约投资者离场观望，受现货提振JD 1601每次上攻，存在多头撤资空头增仓现象，目前的震荡走势则是酝酿下一轮的下跌，投资者可在4000以上逢高空单介入，长线布局，未来跌破3900将是大概率事件，预计下月主力合约上旬维持箱体震荡，随后会进一步向下探底，投资者注意控制仓位、建仓节奏和风险控制。
弘业期货
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