报告摘要：
策略逻辑
供需拖累价格：未来两个季度内装置释放的产能大，如若11月前后没有反弹，则弱势堆积，套保需求会逐步增加。
成本支撑弱化：油价低迷，丙烯单体价格下滑，PP成本支撑弱化。
仓单和库存高：高库存和仓单下，套保压力会依次转移到1月、5月。
1月基差大，1-5价差小：这二者使得1月相对抗跌，5月压力大，加之随着时间推移，未来5月有溢价。
交易策略
交易策略：做多PP1601，做空1605，建仓点位价差在150-250入场，第一目标位300，第二目标位400，止损位100。
一、行情回顾
1-5走势
近期1-5价差收敛，主要是1月的大幅回落为主，基于此前1月基差不大，在市场普遍悲观情绪的影响下，套保压力和主力溢价使得1月承压明显大于5月。
1-5价差
数据来源：wind
二、策略逻辑
1、供需
PP月产量
数据来源：wind
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PP的月产量持续增加，从装置角度来看，未来的开工会陆续增加，且在当前装置检修较多的情况下，去库存依然很差，对未来形成明显的悲观预期。盘面1月压力明显，在当前1月基差很大的背景下，未来套保压力会逐步转移给5月。
2、成本
丙烯与相关品
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未来一段时间，原油传统需求旺季结束，下游炼厂开工率下滑，原油需求开始阶段性萎缩。原油产量及库存依然维持高位，供给充裕，油价仍将受到供需关系失衡的压制，最前端成本难以利多PP。丙烯单体价格持续下滑，聚丙烯生产毛利上升，未来会挤出部分利润。
3、仓单与库存
PP库存
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仓单
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去库存并不好，随着价格的波动，仓单量持续增加，可见产业对于后市并不看好，当前1月基差之大的原因也在于此。
4、比价
基差
数据来源： wind
价差
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基差有修复需求，同时在1月的套保价值相对淡化之后，新的套保压力会移到5月。未来基差的修复要么现货大幅下行，要么1月小幅上行，前者会整体压制期货价格，同时随着时间推移，5月有移仓压力，后者由于其基差效应，反弹力度会大于5月，故选择做多1月、做空5月的策略。
5、总结
供需宽松下的弱势明显，套保压力较大。比价上看，1月的抗跌性要强于5月，而1月的基差大，使得其反弹的动能也大于5月。
三、交易策略
交易策略：1-5价差建仓点位在150-250附近，第一目标位300，第二目标位400，止损位100。
本策略风险在于：
1)宏观经济政策突然重大改变，致使市场风险情绪得到彻底改观，5月被给予主力溢价显著超过1月；
2)现货价格大幅下跌，致使1月跟随，跌幅大于5月，价差收缩，故实操中严格按止损要求执行。
国海良时期货
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