一、PE装置开工高位，国内供给稳定
8月上旬PE意外检修装置增多，但下旬多数装置重启，使得市场阶段性供应收紧，PE价格维持震荡。但随着9月上旬PE装置重启力度进一步加大，市场供应趋于稳定并对价格构成压力。当前，国内除了所有线性装置全部开工之外，经常在线性与低压之间切换的全密度装置中，仅有宁夏宝丰一套装置生产低压，其余均产线性，这意味着线性开工处于绝对高位，市场供应压力加大，石化后市面临避免堆库存的压力。
图表1：石化LLDPE开工率
数据来源：广州期货
具体来看，前期短期或临时性检修装置自8月下半月以来陆续复产。大庆石化线性9月6日恢复开车；福建联合全密度二线7月30日，一线8月10停车，8月17日均开车；茂名石化8月1日按计划停车，8月16日下午开车；齐鲁石化线性8月10日停车，8月18日开车；沈阳化工8月11日停车小修，9月7号出产品；扬子石化线性8月25日停车，9月1日恢复开车；蒲城清洁能源全密度8月25日起停车一周，9月7日下午开车。9月上旬前期检修装置基本都已重启，拖累市场走势。
从PE装置角度来看，近期检修装置的数量也较少。兰州石化老全密度装置长期处于检修状态，已无法对行情产生影响。其余三套低压装置涉及产能也不多，且多为短期或临时性检修。由此可见，近期装置检修对PE市场价格支撑力度十分有限。
图表2：国内PE装置近期检修情况
| 石化名称 | 生产装置 | 产能 | 安排计划 |
| 兰州石化 | 老全密度装置 | 6 | 2013年5月18日停车检修 |
| 大庆石化 | HDPE装置C线 | 10 | 14日临时停车 |
| 抚顺石化 | 老低压装置 | 14 | 按计划15日停车检修，计划15天 |
| 武汉乙烯 | HDPE装置 | 30 | 9月15日停车，计划5天 |
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二、国际油价处于低位，塑料厂家利润高企
国际油价下半年再度出现一轮下跌，目前处于低位。WTI油价6月下旬至8月下旬累计跌幅达32%， Brent油价6月底至8月中旬累计跌幅达24%，均达到近六年半以来的新低。在当前全球供应过剩加剧的背景下，未来一、两个月北美炼厂将进入传统检修期，原油进入阶段性需求淡季，届时供需失衡的局面或将进一步加剧。此外，年底伊朗制裁解除后，其恢复原油开采及出口的态度也颇为积极，届时将成为市场供应过剩加剧的重要隐患，当前这一预期也将在未来一段时间内对油价反弹构成制约因素。整体而言，原油供需面总体依然疲弱，供需过剩的局面难有大的改观，同时美国消费旺季的结束及库存的回升对油价形成利空，近期油价仍然缺乏上涨动力，预计未来一个月维持低位的可能性依然较大。
图表3：美国原油库存及油价
数据来源：Wind
亚洲石脑油和乙烯单体自8月起也开始下跌。8月以来，亚洲乙烯供应充裕，原油持续下挫，下游衍生品报价疲软，乙烯持续承压。临近月末，市场供求压力不减，加之下游走势不佳，乙烯不断探底。9月份下游化工行业虽已进入传统原料备货期，但今年旺季不旺的局面致使需求回升较以往有所推迟，近期石脑油和乙烯单体行情预计仍以弱势为主。
图表4：石脑油和乙烯价格走势
数据来源：Wind
上游原油价格处于低位，且石脑油和乙烯单体价格持续疲软，石化企业塑料利润较前期有所扩大，厂家维持高开工动力强，料后市主动检修行为不多，不利市场价格回升。
图表5：石化LLDPE利润
数据来源：广州期货
三、农膜开工回升迟缓，需求未现利多驱动
受整体宏观经济下滑影响， 2015年农膜和塑膜1-8月产量累计同比仅增长分别为8.1%和2.7%，明显弱于去年。8月农膜和塑膜产量环比分别增长12.1%和8.4%，回升力度相较往年并不大。
图表6：农膜和塑膜产量同比
数据来源：Wind
据卓创资讯调研，农膜行业开工继续回升，但整体较往年迟缓。截止9月13日当周，大型日光膜开工为60%，万吨功能膜开工为50%，大型地膜开工为50%。农膜行业已进入传统旺季阶段，目前农膜经销商采购加大，厂家订单较前期有所增加，下但需求回升速度缓慢，农膜工厂原料采购意向低，心态偏为谨慎，无集中采购。近期原油和线性期货低位震荡也使下游厂家信心不强，多以按需采购为主，市场成交一般。预计短期内农膜工厂对原料仍将是刚需采购，以维持订单为主。
图表7：农膜厂开工率
数据来源：卓创资讯
包装膜行业同样受制于经济大势，8月国内塑膜产量较去年同期增长率下滑将近一半可见一斑。国内缠绕膜价格自7月中旬开始下降，同时原料价格也有所下降，所以利润相对稳定。但由于今年经济形势整体较差，与去年同期相比，缠绕膜利润下跌幅度较大。这也导致下游市场心态谨慎，冲淡了传统旺季效应。
图8：缠绕膜与原料价差
数据来源：广州期货
四、石化及商家在国庆假期前去库存
由于国内石化厂维持高开工率，石化厂近期面临堆库压力。本周石化各大区陆续降价促销，使得货源成本支撑力度减弱，商家报价跟跌。近期中油华北实行批量优惠政策， 17日100吨可优惠至8800元/吨。考虑到中秋以及国庆黄金周临近，下游需求依旧无明显改善，石化厂目前主动降价促销以避免后期堆库存自在情理之中。受此影响，预计短期内市场价格将维持弱势。
图9：石化厂去库存
数据来源：卓创资讯
六、投资策略
综上所述，传统旺季到来之际塑料下游表现依然偏弱，石化厂维持高开工率以及国际油价低位震荡也不利于市场价格回升。预计未来半个月到1个月内连塑期价仍将维持低位宽幅震荡格局，建议L1501在8000-8900之间高抛低吸，滚动操作。
具体操作上，考虑短期受石化降价促销影响，加上期价技术上受制于MA60，且处于8月以来形成的震荡区间上半部，目前可考虑短空操作。入场条件为合适的盈亏比以及期价跌破关键支撑位，期价回落至前期低点附近可适当减仓，若L1501有效跌破震荡区间下沿8040一线，可转为中线持有策略，以技术上转势信号出现为平仓时机。
该短期策略风险点在于下后期石化库存压力缓解后厂家可能涨价，带动市场情绪转趋乐观；国际油价意外持续大幅反弹带动下游化工品；高频经济数据转好，市场信息增强，下游低位集中采购行为出现推动价格上涨。
一旦后市上述风险因素成为现实，则可考虑背靠目前震荡平台低位，转为逢低做多思路。后市密切关注石化产销动态以及量价策略、国际油价变化、下游需求回升力度及业主心态变化。
广州期货 陈桂东
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