摘 要
国内资源税税费即将改革不利于远月合约价格延伸。
焦价受控钢企，钢厂对焦炭价格的打压策略是长期的，钢厂在矿价波动较大时尤其需要压低其它原料价格平衡综合生产成本，不利于焦价反弹。
钢价和原料价格倒挂严重，钢厂现金流持续紧张后续可能会出现资金链断裂局面，形成部分钢厂退出市场，从而造成焦炭需求萎缩，不利于远月价格的上升。
9月现货市场价格维持在高位，钢厂复产增加对焦炭需求较大，从而支撑主力合约价格，现货价格不出现大幅杀跌，01合约下跌幅度不大。
国内宏观面政策频出，有利于支撑主力合约价格。
一、 投资建议
交易标的：j1601、j1605
交易头寸：买j1601卖j1605
开仓价格：790/792
开仓数量：30%
交易周期：2月
预期收益：30%
推荐级别：一般推荐
风险提示：
1资本市场系统性风险释放
2 现货价格快速下跌带动01合约跌幅大于05合约
3 国内政策调整影响01合约上涨小于01合约跌幅
二、投资逻辑
从宏观层面来看 ，最新的公开数据显示8月房地产投资负增长1.1%，出口同比负5.5%，考虑到数据影响的滞后性，以及需求萎缩带来的迟滞效应，这些数据更多体现对远期合约价格的波动不利；近期连续出台的货币宽松和财政政策、汇率政策以及行政干预手段，从另一方面有效支撑了主力合约价格演变的信心，从而延缓1601合约下跌的时间和节奏。
图1:本年购置土地面积 图2：出口金额当月同比
图表来源：wind、建信研究中心 图表来源：wind、建信研究中心
从供需变化来看，经过前期阅兵蓝的限产，焦炭供需都收到制约，焦炭现货价格也小幅下调，再次下调暂时不具备条件，目前钢厂复产增加对焦炭的采购量开始上升，有利于支持1601合约价格企稳；在市场竞争中，不良钢厂退出的时间在延后，对焦炭需求放缓的节奏也在延后体现，从而有利于1601合约不利于1605合约价格的演变。
图3:焦炭产量累计同比 图4：唐山高炉开工率
图表来源：wind、建信研究中心 图表来源：wind、建信研究中心
从合约关联变化来看， 焦炭1509合约9月交割即将结束，1601合约继续和现货保持贴水形态，在现货价格没有大幅杀跌之前，1601合约价格的下跌速度会明显放缓，随着时间价值低位弱化01合约会逐渐向现货价格靠拢修复贴水形态；1605合约目前的价格更多是体现对未来走势悲观的预期，在1601和1605合约水平时，后续合约之间的价差一定会拉开。
综上所述
短期内钢企对焦炭需求量呈上升形态，政策预期好转倾向加大，有利于维稳目前焦炭价格，钢企出于成本环节综合考量，对焦炭价格的打压是持续的， 短期不会结束，不利于后续焦炭价格的上行，部分钢厂退出市场的步伐会加快，不利于后期焦价的上行，同时也制约了1605合约价格反弹。
投资评级说明
以报告日价格或价差为起点，按照3成仓位投资，达到报告期望的最大波动幅度时所获得的收益率，划分标准为：
强烈推荐：收益率>50%
一般推荐：收益率>30%
审慎推荐：收益率>15%
建信期货
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