国内各主产区油菜籽补贴政策对国产油菜籽价格的影响有限，新季油菜籽价格在市场主导下维持低位，同时也令进口油菜籽的优势不在。但进口减少的预期对菜籽类市场价格的提振作用尚未显现，而美豆期货创出新低对国内菜籽类盘面的利空影响更为直接，郑州菜粕、菜油期货筑底行情仍将继续。
一、市场行情回顾
(一)期货方面
国内方面，菜籽 1509 合约连续小幅反弹后快速回落，均线系统相互聚拢交织并略向斜下方延伸，弱势振荡格局不变，但 3600 元/吨下方有较强支撑。截至 8 月 28 日收盘，菜籽 1509 合约月 K 线最高价 3940 元/吨，最低 3653 元/吨，跌 12 元/吨，跌幅为 0.33%，成交量减少 18654 手至 21768 手，持仓量减少 2810 手至 1264 手。
菜粕 1601 合约整体呈现反弹遇阻、振荡回落的走势，前期振荡区间上沿 2200 元/吨再度成为中线行情压力位，而低点则再度被刷新。60 日均线水平延伸为主，中短期均线偏弱运行，MACDA 指标重回负值区域运行。截至 8 月 28 日收盘，菜粕 1601 合约月 K 线最高价 2224 元/吨，最低 1941 元/吨，跌 55 元/吨，跌幅为 3.06%，成交量增加 1168.3 万手至 4111.9 万手，持仓量增加 1.1 万手至49.7 万手。
(郑州商品交易所菜粕 1601 合约日线图)
郑油 1601 合约延续低位弱势振荡走势，再次探试 5500 元/吨支撑。均线系统呈空头排列形态，MACD 指标处于负值区域运行。截至 8 月 28 日，菜油主力 1601 合约月 K 线最高价 5942 元/吨，最低5502 元/吨，下跌 136 元/吨，跌幅为 2.34%，成交量减少 9.9 万手至 103.3 万手，持仓量增加 1.5万手至 18.3 万手。
(郑州商品交易所菜油 1601 合约日线图)
外盘方面，州际交易所(ICE)旗下的加拿大温尼伯商品交易所油菜籽期货市场 8 月份跟随美豆期货走低，但跌幅小于美豆期货。其中，主力 11 合约月 K 线最高价 513.3 加元/吨，最低 462.6 加元/吨，跌 24.3 加元/吨，跌幅为 4.84%。成交量减少 2.4 万手至 25.9 万手，持仓量减少 1.3 万手至12.4 万手。
(二)现货方面
今年新季油菜籽已陆续交收。除四川外，其余主产区价格延续低位波动，整体有小幅的回升，但同比大幅下跌已成定局。四川省由于传统居民消费较好，收购价格在 4600 元/吨左右，高出其余省份近 1000 元/吨，一定程度上将吸引其余省份的油菜籽向四川流入。
据万德数据，湖北主产区 8 月菜粕价格小幅回落至 2150 元/吨，环比跌 50 元/吨，同比跌 500元/吨。供应来看，一方面新季菜粕上市，另一方面今年交收的数量将显著下滑。而消费来看，需求仍显疲软，令菜粕库存压力不减，同时豆粕价格和 DDGS 价格走低均利空菜粕市场。
湖北地区 8 月菜油小幅波动，整体弱势运行为主。截止 8 月 28 日，湖北武汉四级菜油报价 6100 元/吨，较上个月同期下跌 100 元/吨，同比持平。秋季气温转凉，菜油消费将逐渐回升。但新产菜油的消化尚需时间，而国储库存的压力依旧高悬。
(湖北武汉菜粕和四级菜油价格走势图 数据来源：万德数据)
二、 影响因素分析
(一)国际油菜籽将面临减产
据德国汉堡的行业刊物油世界称，2015/16 年度全球油菜籽产量预计为 6400 万吨，低于早先预测的 6580 万吨，也远远低于上年的 6900 万吨。同时，油世界预计 2015/16 年度全球油菜籽压榨量为 6270 万吨，低于早先预测的 6410 万吨，上年为 6690 万吨。2015/16 年度全球油菜籽期末库存预计为 490 万吨，低于早先预测的 520 万吨，上年为 620 万吨。
作为对比，知名私人分析机构 Informa 经济公司(Informa Economics)发布的 8 月份供需预测数据显示，2015/16 年度(6 月到次年 5 月)全球油菜籽产量预计为 6480 万吨，低于早先预测的 6580万吨，也低于上年的 7170 万吨。
欧盟方面，油世界预计 2015/16 年度欧盟 28 国油菜籽产量为 2150 万吨，低于早先预测的 2200万吨，上年为 2440 万吨。加拿大 1380 万吨，低于早先预测的 1500 万吨，上年为 1560 万吨。俄罗斯 120 万吨，低于早先预测的 140 万吨。
加拿大方面，美国农业部(USDA)8 月份世界农业产量月报显示，2015/16 年度加拿大油菜籽产量预计为 1300 万吨，比上月预测值低 160 万吨，比上年减少 260 万吨，原因在于萨斯喀彻温和阿尔伯塔生长条件差劣。 Informa 的数据显示，2015/16 年度加拿大油菜籽产量预计为 1320 万吨，低于早先预测的 1420 万吨，上年为 1560 万吨。2015/16 年度欧盟 28 国油菜籽产量预计为 2140 万吨，低于早先预测的 2210 万吨，也低于上年的 2430 万吨。加拿大统计局 8 月 21 日公布的今年第一份作物产量报告显示，加拿大油菜籽产量可能低于交易商的预期，因此前春季及夏季天气干燥，削减产量。
该报告预计加拿大油菜籽产量料达到 1334 万吨，较 2014 年下降 14%且略低于交易商的预估均值 1360万吨。
(二)国内菜籽类市场基本供求情况
根据布瑞克发布的 8 月供需报告，预计 2014/15 年度菜籽产量 1020 万吨，较上月预估维持不变，较 2013/14 年度下降 80 万吨。近期对菜籽种植调研的结果显示，国内主要产区菜籽种植面积下降幅度达到 5-10%，因小麦种植效益高于菜籽，且劳动力成本提高进一步使种植转向机械化程度更高用工更少的品种。预计新季 2015/16 年度国内菜籽产量下滑至 920 万吨，较 2014/15 年度下滑 100 万吨。
国产菜籽逐年减产，菜籽压榨逐步集中于沿海，总压榨量预计呈现下滑态势。2014/15 年度菜籽压榨量达 1430 万吨；2015/16 年度菜籽压榨量展望达 1410 万吨。2014 年 6 月至 2015 年 5 月，累计进口量为 444.9 万吨，比上一年度同期增加了 3.09%。国产菜籽预计将出现较高幅度的减产，需要进口菜籽补充缺口。展望 2015/16 年度国内菜籽进口量将达到 520 万吨。另根据万德数据，7 月份，进口油菜籽成本价格小幅回落至 3600 元/吨附近波动。由于国内菜籽价格大幅走低，进口菜籽价格倒挂，或将继续改变后期油菜籽进口预期。由于前期进口菜籽压制套利亏损严重，进口量下降，沿海压榨量有所下降
2014/15 年度国内菜籽库存预计达到 39 万吨，库存消费比达到 2.68%；2015/16 年度国内菜籽期末库存预计达到 24 万吨，库存消费比为 1.65%。
(国内油菜籽与进口油菜籽价格走势图 数据来源：万德数据)
(三)国内临储政策调整利空菜籽类市场，但短期内菜粕价格有支撑
7 月下旬开始，江苏、安徽、湖北等主要菜籽产区已相继够公布本年度菜籽补贴方案，菜籽收售工作仍在进行中。其中：江苏省计划给予种植农户约 0.1 元/斤菜籽补贴；安徽省计划拨款 1.47亿元，其中 3000 万元补贴油厂，其余款项补贴农户；湖北省将中央补贴资金拨付至 2014 年油菜籽种植面积 10 万亩以上县(市)，并由县(市)根据 2015 年种植面积发放相应补贴金额。总的来看，上述省份补贴额度都十分有限。油菜籽收购价格大幅下行，农户亏损较为严重。长江流域油菜籽种植每亩亏损皆在百元以上，部分严重者高达 200-300 元。农户惜售，企业收购热情一般。截至 8 月 15日，四川、湖北等 9 个主产区各类粮食企业收购新产油菜籽 122 万吨，比上年同期减少 189 万吨。其中 8 月 10-15 日仅收购油菜籽 7 万吨。
相较而言，四川对收购价格不低于 2.3 元/斤的收购企业给予每吨 500 元补贴，支持力度较大，一定程度上会吸引部分外省的菜籽流入，但总的来看，可收购菜籽数量偏少，影响不会很大。收购数量偏少一方面是今年菜籽减产导致的，另一方面是因为前期悲观的预期已使农户更多的将菜籽销售给当地小型加工企业制作浓香性小榨菜籽油，该途径产生的菜饼较菜粕更有优势，一定程度上减少了后期上市菜粕的总量。
三、主流资金行为分析
8 月份，菜粕 1601 合约前 20 名净空持仓波动形态与期价走势形态较吻合，整体净空持仓呈增长态势，其中 8 月中上旬净持仓的快速缩减伴随着期价的一小波反弹，随后净空持仓再度增加，期价随之下探。近日主流资金净持仓占比超过 20%，空方尚未有获利了解的迹象，期价下行压力仍然较大。
菜油 1601 合约前 20 名净空持仓维持小幅波动，净空持仓量有小幅的缩减，表明主流空方在期价低位振荡过程中离场更多，主流资金并未继续增加看空筹码。但仍需关注以提防平静中某一方资金突然的进攻。
(郑州菜粕前 20 名净持仓量变化图 数据来源：郑州商品交易所)
四、菜籽类期价走势技术分析
菜籽政策的变动将使菜籽价格逐渐市场化，对油菜籽期货的活跃度有提升，今年油菜籽主力 1509合约成交量和持仓量较去年主力合约都有了明显的提升。6 月份该合约期价因政策明朗而大幅走低，低落至现货价格水平后开始陷入区间振荡行情，上方压力为 3900 元/吨，下方支撑为 3600 元/吨。目前成交量和持仓量均已大幅走低，以顺利进入交割月份。
(郑州商品交易所油菜籽 1509 合约日线图)
菜粕 1601 合约 8 月份录得新低，但从长线来看，目前仍处于大区间振荡走势中，上方压力位2190 元/吨，下方支撑位 2000 元/吨。尽管其 60 日均线水平延伸为主，但中短期均线偏弱，且 MACDA指标重回负值区域偏弱运行，2000 元/吨关口能否企稳仍有待关注。
(郑州商品交易所菜粕 1601 合约日线图)
(郑州商品交易所菜油 1601 合约日线图)
郑油 1601 合约延续低位弱势振荡走势，再次探试 5500 元/吨支撑，均线系统呈空头排列形态。
而从 MACD 指标来看，其处于负值区域运行，但有小幅回升，暗示下行趋势有所缓解。综合而言，菜油料延续低位振荡筑底行情，不排除急跌风险；而反弹或为时尚早，反弹力度也不容乐观。上方压力位 6000 元/吨；下方支撑位 5500 元/吨。
五、9 月份菜籽类市场展望
油菜籽方面，各主产区省份补贴措施对油菜籽价格的提振十分有限，油菜籽价格以市场为主导，波动不大，国产菜籽与进口菜籽的价差也缩减至零值附近，可操作的空间不大。郑州油菜籽主力 1509合约期价延续低位区间振荡趋势，临近交割使资金持续流出，产业外客户已无参与的必要。
菜籽粕方面，油菜籽的弱势向下游菜粕传递，尽管新季菜粕数量有限，但旺季疲软的需求仍使菜粕价格承压。美豆期货的弱势拖累同样利空菜粕市场预期，使菜粕期货呈现弱势格局。菜粕 1601合约对应菜粕需求淡季，建议反弹抛空操作为主，上方压力位 2190 元/吨，下方支撑位 2000 元/吨。
菜籽油方面，国产菜籽油数量减少，价格坚挺，且秋季气温转凉意味着菜油消费的回升，对菜油价格有支撑。进口菜籽优势大为缩减后，压榨利润不佳使得国外菜油供应减少的预期强烈，因而目前压制菜油期价的主要因素仍是庞大的国储库存。预计 9 月份菜油期价仍偏弱振荡为主，上方压力位 6000 元/吨，可等待反弹短空机会。
瑞达期货
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