内容摘要：
1. 新棉进入采摘期，少数地区开秤，今年对开秤价的博弈将持续较长时间。
2. 第二轮国储轮出启动，成交量较之前略有好转
3. 纺企进疆的优势与困境
4. 卖CF601买CF605反向套利，可持续滚动操作
一、 行情回顾
图1：郑棉601合约K线图(单位：吨/元)
数据来源：文华财经
上月郑棉呈现较大宽幅的震荡行情，并且整体重心较7月有所下滑，主要是围绕新年度棉籽的开秤价格展开的对空对弈，而UDSA报告的意外利多对郑棉也有一定带动。上月推荐的郑棉1-5合约的反套策略情况良好，适合继续滚动持有。
二、新棉进入采摘期，少数地区开秤
1、新棉长势各地不尽相同，天气影响较为严重
图2：主产区棉花长势情况
数据来源：中国棉花信息网
由于今年新疆地区持续高温，而内地则为多雨情况，因此对棉花的影响差异也较为明显。新疆地区新棉落蕾偏高，对单产有一定影响，上市时间教去年将提前5-10天。而内地地区，长江流域降雨过于频繁，导致新棉发育延缓，蕾铃损落严重；而黄河流域降雨量较适中，座桃率普遍好于去年同期。
2、新棉采摘开始，但轧花厂持谨慎观望状态
图3：预计上市时间与收购价
数据来源：中国棉花信息网
虽然在天气的影响下，新疆地区的新棉已经可以开始陆续采摘，但轧花厂仍将开秤期推迟到了9月中下旬。去年不少轧花厂为了抢占资源而过早收购新棉，导致成本过高，全年处于亏损状态，今年轧花厂的观望态度明显，希望在开秤价较为明朗后出手收购。目前从走访结果看，新疆地区棉农的心理价位在7.6元/公斤左右，与轧花厂给出的开秤价差距较大。
内地方面也有新棉陆续上市，传闻有些小型轧花厂已经小范围收购少量新棉用以加工，收购价为5元/公斤，远低于去年的开秤价格。虽然内地新棉的整体质量好于去年，但市场普遍认为今年开秤价将不超过3元/公斤。
可以预见，今年新棉开秤初期，棉农与轧花厂之间将有一段较长的博弈期，将导致9月持续震荡行情为主。
三、政策扶持纺企进疆的优势与困境
图4：棉纺织企业PMI
数据来源：浙商期货研究中心
7月，棉纺织企业PMI为34.4%，较上月回落8.3%，降幅巨大。生产量、开机率、棉花库存也有大幅下滑，都显示着纺织行业情况没有好转反而有下滑迹象。
在纺企发展不佳的情况下，国家出台了一系列针对纺织企业进疆的优惠政策。政策包括了对增值税、电价、运费、原材料使用、员工成本等多方面的补贴及优惠。综合计算，新疆地区的纺织企业可比内地企业在成本上节约2600-3000元/吨。
这样的竞争力的巨大的，但目前新疆地区的纺织企业也有不少问题。首先是产业不均衡。新疆纺织业占比58.7%，而下游的化纤业仅为39.5%，服装业仅为1.8%，行程一个倒三角，成品纱在新疆本地消化有限，只能运往内地。而目前新疆的外运能力存在短板。再加上新疆地区招工难的问题一直存在，都大大的影响了纺织企业的发展。对纺织企业的行业恢复都有一定的不利影响。
四、 国储竞拍即将结束，8月成交稍好于上月
图6 国储竞拍成交情况
数据来源：中国棉花信息网
进入八月份，开启了第二轮国储竞拍。截止8月31日，储备棉累计轮储量为63411吨，成交比例为3.42%。8月份的成交量好于前月，主要由于在新年度开启之际，开秤情况没有明朗之前，不少轧花厂保持观望状态，也不急于加工供货，仅为应对少量订单而象征性拍买一些储备棉进行生产备用。
五、结论：郑棉9月仍以震荡为主，郑棉1-5合约反套滚动操作
图7：郑棉1601合约日K线图(单位：元/吨)
数据来源：文华财经
进入9月，行情将围绕棉农与轧花厂对开秤价的博弈，继续维持震荡，郑棉601合约震荡区间为12200-12780。关注新棉质量是否满足轧花厂的生产需求。
对于上月推荐的1-5合约反套策略，逻辑维持不变。投资者可在CF601与CF605价差缩小至50-90元/吨(CF605-CF601)时，建立卖CF601买CF605反向套利头寸，灵活滚动操作。
浙商期货 朱晓燕
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