-----2015年8月贵金属外汇市场展望
要点提示：
1. 美国经济数据继续支持9月加息，希腊危机妥善解决，美元指数强势不改。美国经济数据支撑经济基本面总体向好趋势不变，且当前通胀数据持续回升，继续支持美国加息。耶伦月内三度提及年内加息问题，美国9月加息预期快速攀升，预计8月份美元指数将维持强势，贵金属总体承压。希腊问题7月如期达成协议，并获得过桥资金，希腊事件至此算得到乐观解决，黄金避险功能消弱，失去支撑后，短期缺乏上涨支撑因素。
2、黄金ETF持仓减持，CFTC黄金非商业持仓净多头大幅减少。截至7月23日黄金SPDR ETF基金持有684.63吨，较上月末减少26.81吨，减幅3.77%。截至7月21日，纽约期金CFTC持仓45.98万手，增加17459手；非商业净多头持仓28279手，较6月30日减少38876手，减幅57.88%，基金对黄金仍然维持偏空思路。
总结展望
美元：当前美国经济数据摆脱上半年低迷态势，劳动力市场、制造业PMI、房产及通胀指标均继续好转，数据支撑美联储年内加息预期。耶伦月内三次提及加息，促升美国9月加息预期攀升，因此，8月份美元指数总体看涨，但美联储7月议息会议声明措辞将决定美元短期波动；若措辞温和，则美元指数或将有一个短期回调过程。从日K图上看95.7或将是短期支撑，若美元指数如期上涨，则有望试探100关口。
欧元：希腊债务谈判7月如期达到乐观协议，希腊风险大大缓解，欧元将迎来一波反弹；但适逢美元加息预期环境下，欧美货币政策及经济前景的差异将主导欧元长期弱势难改。8月份欧元以冲高回落为主，欧元兑美元下方支撑继续维持在1.065，上方压力1.112。
黄金与白银：希腊援助协议的达成使黄金避险功能大大弱化，同时鉴于对美元指数8月份偏强格局的判断，金银价格8月份仍以弱势为主。综合来看，金银8月份黄金冲高回落的可能性更大；伦敦现货金上方压力维持1134.09美元/盎司一线，下方支撑1012美元/盎司；沪金1512合约上方压力229.5元/克，下方支撑204元/克；伦敦现货白银上方压力15.677美元/盎司，下方支撑13.077美元/盎司；沪银1512合约上方压力3424元/千克，下方支撑2876元/千克；投资以偏空思路为主。
一 7月行情回顾
7月份，美元指数摆脱低迷行情，企稳回升，并成功突破97.7的阻力位。金银与美元指数走势明显负相关。7月份金银价格持续下跌，尤其进入下旬，黄金白银断崖式下挫，一举下行突破1110美元/盎司及15.4美元/盎司的关键支撑位。上旬受美国非农就业数据低于预期、美联储会议纪要偏鸽派及希腊公投疑虑的影响，美元指数走低，金银价格受到支撑；进入中下旬，希腊债务谈判成功达成协议，耶伦在国会证词两次谈到年内加息的可能性，市场关于美国9月加息预期大幅上升，美元指数受益上行。在失去希腊风险因素及美元指数上涨的双重压力下，黄金及白银价格最终选择下行，摆脱持续多月的震荡行情。截止撰稿时伦敦金一度下探至1073美元/盎司，月度下跌7.5%；伦敦银一度下探至14.5美元/盎司，月度下跌7%。目前金银价格跌势暂缓，但金融环境仍然对贵金属价格不利，中期仍有下行空间。
图1：纽约期金与美元指数
图2：国际金价及银价对比
数据来源：华安期货行业研究中心；Wind
二 宏观因素分析：
2.1美国经济数据总体向好，支撑美元指数长期看好
7月经济数据总体继续较前几个月好转，跟踪显示美国房产数据、制造业、劳动力市及通胀等重多数据均偏乐观，加之耶伦加息言论，市场对美联储9月加息预期继续攀升，美元指数长期升势不改，并令金银价格承压。
数据显示，6月季调后非农就业人口增加22.3万人，预期23万；5月非农下修为25.4万，初值28.0万；美国6月失业率为5.3%，预期5.4%，前值5.5%。6月劳动参与率从62.9%降至62.6%，为1977年以来的最低水平。
非农数据虽然低于预期，但20万人以上的就业仍然稳定的增长。薪资增速持平，劳动参与率出现大幅下降，且失业率下降至金融危机以来的最低水平，这部分反映了上月美国有43.2万人逃离了劳动力大军，表明美国当前的就业市场仍然在一定程度的疲软。非农数据总体不如6月乐观，但不影响美元指数长期上涨基础。
从美国房产数据及通胀指标来看，美国6月新屋开工年化月率增长9.8%，总数年化为117.4万户，这是2007年11月以来的第二高水平；6月营建许可月率增长7.4%，至134.3万户，为2007年以来最高水平，表明未来行业活动仍将加速增长。6月成屋销售总数年化549万户，打破上月纪录，再创金融危机以来新高。
通胀数据显示，美国6月核心CPI同比增长1.8%，核心PPI年率上升2.2%，通胀水平较上月继续回升，继续支撑年内加息的计划的实施。
美国经济前景依旧是所有经济体中最强的，伴随着CPI的回升，长期来看美元将继续维持强势，并令贵金属承压。
图3：美国6月新增非农就业人数仍维持在20万人上
图4：美国核心CPI、PPI数据同比继续上升
数据来源：华安期货行业研究中心；Wind
2.2美联储纪要略微偏鸽，耶伦重申年内加息，美元指数将维持强势
美联储7月8日公布了6月份议息会议纪要，显示美联储官员继续在权衡今年晚些时候加息的计划，希望在加息之前看到更多数据的支撑，纪要还显示出对中国经济成长以及希腊债务前景的忧虑。
7月10日、15日、16日耶伦分别在克利夫兰城市俱乐部及参众两院发表讲话，三次提到在2015年稍晚的某个时间点将适合开启加息通道。耶伦总体上对美国经济持乐观态度，并表示今年某时加息很可能是合适之举。FOMC首次加息本身仅仅会“非常小地影响到”货币宽松的水平。
图5：美国新屋开工仍在稳步向好
图6：美国存存销售比持续回升
数据来源：华安期货行业研究中心；Wind
从当前全球经济形势来看，经济动荡依旧充斥着金融市场，经济复苏不稳固依旧令金融市场担忧，美国国内也存在库存销售比上升，劳动参与率下降等经济软点。这些不利影响可能会导致政策制定者延后加息时间。但从耶伦讲话来推测，首次加息时点可能最快于9月到来，此预期将主导美元指数维持强势。
2.3希腊公投作秀，援助协议最终达成
备受关注的希腊债务谈判7月份如期达成乐观协议。虽然7月5日希腊公投否决了偏紧缩的国际援助协议，一度令市场避险情绪大幅攀升，但最终在多方努力下，希腊政府选择妥协。希腊政府重新拟定的更接近于债权人要求的紧缩方案，并顺利通过希腊议会批准，如期得到欧盟、IMF[微博]及欧洲央行[微博]的认同。
截止撰稿时，欧盟已经决定向希腊提供72亿欧元的过桥贷款，这将向希腊提供一个权宜之计，直到其为期三年的救助方案制定。这笔钱将允许希腊偿还其拖欠IMF和欧洲央行的贷款。此外，欧元区的财长们将进一步通过接下来的主要援助计划，援助资金高达860亿欧元，以维持国家的正常运转。
自2009年12月希腊暴出债务危机以来，困扰援助问题磕磕碰碰将近5年，最终结果基本符合预期。欠债还钱，天经地义，公投等于作秀，劳动创造财富，一切不劳而获，坐享其成的伎俩都是图劳。希腊事件基本圆满画上句号，风险消除后，黄金白银避险功能将再次消弱，价格也跟随承压。
2.4 小结
美国经济数据支撑经济基本面总体向好趋势不变，且当前通胀数据持续回升，继续支持美国加息。耶伦月内三度提至年内加息问题， 9月加息预期快速攀升，预计8月份美元指数将维持强势，贵金属总体承压，弱势难改。希腊问题7月如期达成协议，并获得过桥资金，希腊事件至此算得到乐观解决，黄金避险功能消弱，失去支撑短期缺乏上涨支撑因素。
三 贵金属市场结构分析
3.1 黄金ETF基金继续减持，CFTC基金净多大幅减少
图7： 黄金ETF基金持仓继续减持
图8：纽约期金基金净多头持仓快速回落
数据来源：华安期货行业研究中心；Wind
截止2015年7月23日全球最大的黄金基金SPDR Gold Shares黄金持有量为684.63吨，较上月末减少26.81吨，减幅3.77%。7月份黄金ETF持仓持续回落，机构投资者对黄金后市看涨意愿不足。纽约期金CFTC持仓数据显示，截至7月21日，纽约期金总持仓较6月30日增加17459手至45.98万手，非商业净多头持仓28279手，较6月30日减少38876手，减幅57.88%，基金对黄金仍然维持偏空思路。
非商业多空持仓数据结构显示，7月份多头持仓继续减少，目前非商业多头占比回落至40%，空头占比回升至34.7%，多空占比已经接近历史极值，在当前宏观环境下，预计空头占比有望继续增加，空头占比的持续回升显示黄金价格后市仍以弱势为主。
图9：白银ETF基金持仓小幅增加
图10：纽约期银非商业净多头继续快速减少
数据来源：华安期货行业研究中心；Wind
3.2 白银ETF基金持仓微增，CFTC基金净多持仓继续减少
白银ETF基金持仓在7月份继续回升，截至7月23日，SLV白银ETF基金持仓量为10227.9吨，较6月30日增加108.61吨，增幅1.07%。纽约期银CFTC持仓数据显示，截至7月21日，总持仓较6月30日减少6498手，减幅3.3%，非商业净多头持仓较上月同期减少5636手，减幅57%，7月份CFTC基金空头意愿增加，ETF增减不明显，CFTC非商业持仓反映基金对白银后市仍然维持偏弱思路。
四 市场展望
美元：当前美国经济数据摆脱上半年低迷态势，劳动力市场、制造业PMI、房产及通胀指标均明显好转，数据支撑美联储年内加息预期。耶伦月内三次加息言论，促升美国9月加息预期攀升，因此，8月份美元指数总体看涨，但美联储7月议息会议声明措辞将决定美元短期波动，若措辞温和，则美元指数或将有一个短期回调过程。从日K图上看95.7或将是短期支撑，若美元指数如期上涨，则有望试探100关口。
欧元：希腊债务谈判7月如期达到乐观协议，希腊风险因素大大缓解，欧元将迎来一波反弹，但适逢美元加息预期环境下，欧美货币政策及经济前景的差异将主导欧元长期弱势难改。8月份欧元以冲高回落为主，欧元兑美元下方支撑继续维持在1.065，上方压力1.112。
黄金与白银：希腊援助协议的达成使黄金避险功能大大弱化，同时鉴于对美元指数8月份偏强格局的判断，金银价格8月份仍以弱势为主。综合来看，金银8月份黄金价格冲高回落的可能性更大，伦敦现货金上方压力维持1134.09美元/盎司一线，下方支撑1012美元/盎司；沪金1512合约上方压力229.5元/克，下方支撑204元/克；伦敦现货白银上方压力15.677美元/盎司，下方支撑13.077美元/盎司，沪银1512合约上方压力3424元/千克，下方支撑2876元/千克；投资以偏空思路为主。
华安期货
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