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　　2015 年上半年 LLDPE 价格震荡上行，主要受原油及供需博弈影响。进入下半年，原油供应过剩虽难以缓解，但消费旺季的开启及产能增速的减缓，价格重心有望上移，对下游成本支撑走强。现货方面，因市场供应不多，且煤化工受低油价打压，新增产能或延迟投产，再加上市场需求旺季开启，期价有望企稳回升。

　　第一部分 2015 年上半年整体市场回顾

　　一、2015 年上半年塑料走势回顾

　　回顾 2015 年一季度连塑行情，春节后，石化库存不多，下游低价补货意愿增强，石化限单挺价，推动期现价格走高。1 月份，国际原油价格继续下滑，对化工品成本支撑不足，石化持续下调出厂价格，打压期现市场，下游接货意愿不强，市场观望气氛浓厚，打压投资者信心，现货价格周走低至 9000 附近，期价维持低位震荡。2 月份，受美国石油钻井数减少，原油低位企稳反弹提振，再加上下游备货积极性较好，石化库存不多，出厂价格维持坚挺，支撑期现价格走高，现货价格走至 9800附近，期价一度上行至 9500 高位。3 月份上旬，下游对高价原料需求不足，多以消化自身库存为主，价格出现小幅回调，中下旬，下游放假返工陆续增多，需求逐步回暖，现货价格走高至 10000 附近，期价重拾涨势，LLDPE1509 合约，一路上行至 9700 附近整理。4 月份，受装置检修及上游原料成本支撑影响，期价震荡冲高至 10400 高位，现货价格受石化挺价影响一路上涨至 10700。5 到 6 月份，受上游原料价格回落，装置重启及下游需求淡季影响，期价震荡回落至 9150-9850 区间震荡，期价回落至 9750-9950 低位。

　　第二部分 2015 年下半年行情展望分析

　　一、基本面分析

　　1、消费需求旺季开启 油价或小幅反弹

　　第一季度原油价格维持低位宽幅震荡，一月份供应过剩难以缓解，美原油指数探底至 47 美元/

　　桶附近，二月份受美国石油钻井数骤降影响，油价探底回升至 57 美元/桶附近，三月份主要是受也门及伊朗核武器协议等地缘政治关系影响，维持在 47-55 美元/桶区间震荡。4 月油价出现持续上行，其核心利好是：美国石油钻井数量减少可能引发的产量下降和美国储油能力未见顶的预期、也门危机及中东局势紧张，带动不少交易商押注油价反弹。5 月后，沙特上调对欧美供应原油官价，EIA 及OPEC 上调全球需求预测及美国原油库存反季节下降，多空交织，油价维持高位震荡整理，6 月份 OPEC原油产量创新高及市场供应过剩忧虑延续，再加上预期伊朗石油出口可能解禁，油价偏弱震荡，后市来看，原油价格主要还是看供需关系，美元走势及地缘政治关系的影响。从美元走势来看，美国的经济和就业数据略显疲软。数据显示，美国 6 月制造业采购经理人指数初值降至 53.4，为 2013年 10 月来最低。美国劳工部 6 月 20 号发布数据显示，截止 6 月 20 日一周，美国申请失业救济金人数为 27.1 万人，虽然申请失业金人数略有增加，但仍连续第 16 周低于 30 万人的心理关口，表明趋紧劳动力市场将帮助推动今年下半年经济增长。多项数据表现不及预期，表明美国经济仍旧略显疲软，推迟了美联储提前加息的预期，进而导致美元不被看好。从地缘政治来看，也门正逐渐成为世界最大石油出口国沙特阿拉伯和伊朗之间代理冲突的最新战场，而发生长期冲突的可能性也增加了沙特阿拉伯和其他海湾合作委员会国家被迫卷入战斗的风险，对原油价格有小幅的提振，但高盛(GoldmanSachs)表示，对也门的轰炸对原油供应几乎没有什么影响，因为该国只是一个很小的出口国， 6 月底是伊核问题谈判的最终大限，势必会对外界有一个说明性的结果。而一旦谈判取得巨大突破，意味着伊朗石油禁运可能会解开封印，同时伊朗石油部长也表示，出口量的恢复将非常迅速，因此一旦解禁，将是对油价的显著利空打压。不过伊朗问题错综复杂，美国和以色列仍有很大  的阻挠势力，能否顺利达成协议，仍存不稳定的因素。

　　供应方面，截止 6 月 26 日当周，美国商业原油库存 4.6299 万桶，较前期有小幅下滑，但库存量仍至少为 80 年来同期最高水平。美国汽油库存总量 2.1849 亿桶，汽油库存高于五年同期平均范围上限，原油库增幅虽有在放缓，但供应量仍旧居高不下，这也是抑制原油上涨的最大阻碍，但下半年汽油和取暖油消费旺季的需求或有利于提振原油反弹，但预计上行空间有限，下半年预计美原油指数价格处在 55-75 区间波动。

　　2、乙烯供应有限 预计后市偏强震荡

　　受供应偏紧影响，亚洲乙烯市场价格呈现震荡上涨的趋势，截至 6 月 28 收盘价格在 1400 美元/吨 CFR 东北亚和 1395 美元/吨 CFR 东南亚，较一月初大幅上涨。以目前价格看，东北亚地区、东南亚地区价格已接近上半年高位。数据显示，国内乙烯 1-5 月份累计产量 698 万吨，较去年同期减少 7万吨，进口量 1-5 月份累计 572.14 千吨，较去年同期减少 136.08 千吨。后市来看，欧洲深海供应上升，韩国部分装置重启，市场供应逐步增加，但基础乙烯供应仍旧有限，商家不愿意降低价格，且下半年随着下游需求的增加，预计乙烯价格维持高位震荡，对塑料成本支撑维持高位。

　　3、装置投产不多 市场供应压力较小

　　二季度主要受装置检修影响，供应压力缓和，支撑价格走高，二季度检修的装置主要有独子山石化、蒲城清洁能源、扬子巴夫、抚顺石化、延长中煤等装置，检修涉及产能 300 万吨左右，下半年检修力度减少，抚顺石化预计 9 月份检修一个月涉及产能 90 万吨左右，辽通化工 30 万吨装置计划 7 月初检修，宁夏宝丰 8 月份起检修，整体检修力度较上半年有所减少，但是下半年需求旺季，预计市场供应压力不大，煤化工方面，受低油价冲击，新增产能投产延迟如大美煤炭 PE 项目推迟至2016 年，内蒙古久泰能源 25 万吨 PE 项目也计划推迟至 2016 年，已开启的装置下半年也有检修的可能，对市场起到一定的支撑作用。

　　上半年社会库存受装置检修影响，库存量维持较低水平，截至 6 月 24 日，库存量约为 34 万吨左右，石化库存也维持在 6 万五千吨左右的偏低水平，市场整体供应维持在一个紧平衡的状态。产量方面：2015 年 1-5 月 PE 产量 507.30 万吨，比去年同期(412 万吨)增加 23%，其中 LLDPE产量 157.59 万吨，较去年同期(178.7 万吨)减少了 11.8%。HDPE 产量 131.78 万吨，较去年同期(126.5)小幅增加，LDPE 产量 78.6 万吨，较去年同期 66.3 小幅增加。

　　进出口方面：2015 年 1-5 月份 PE 出口总量 104.77 千吨，较去年同期(102.41 千吨)微幅增加；1-5 月份进口数量 422.87 万吨，较去年同期(401 万吨)增加 5.5%。

　　表 1 PE 二季度装置检修情况

　　表 2 PE 下半年计划检修装置

　　4、季节性下游需求旺季开启

　　下游需求方面，LLDPE 的下游主要是包装膜，农膜，薄膜。农膜的需求季节性分明，农膜包括棚膜和地膜两种需求，一般来说棚膜 6-7 月为储备期，9-11 月是旺季，11 月至春节是生产维持期，春节后生产开始转淡。地膜 11 月到春节前是储备期，春节后至 3 月是旺季，3 月以后需求逐步结束，到 5 月进入传统淡季。薄膜没有明显的季节性，但是其产量年内的规律也很明显，通常下半年产量处于增长态势。塑料包装膜多用于日常消费端，随着生活水平提供，其增长相对平稳，因此对于LLDPE 的需求也是稳定增长。

　　数据显示，1-5 月份塑料制品累计产量 2766 万吨，较去年同期(2763 万吨)基本持平；农用薄膜累计产量 91.95 万吨，同比增加 6.8%；塑料薄膜累计产量 502.7 万吨，累计同比增长 3.3%。从以 上数据可以看出，2015 年上半年塑料下游制品的刚性需求较强，产量处于平稳增长之中。农膜、塑料包装膜的产量上涨，显示了我国对 LLDPE 的需求明显上升。今年国家政策继续加大对农业发展的扶植力度，农用薄膜的刚需较好，增长显著。进入下半年，在稳增长政策强力作用下，需求将有所回升，下游消费将进一步增加，且需求旺季的到来，预计市场整体需求量将加大。

　　二、下半年行情总结

　　从基本面上看，2015 年下半年宏观经济方面欧美地区呈现稳增长，要关注美联储加息时点。国内稳增长政策利好市场需求，对大宗商品有一定的提振。国际原油供应维持历史高位，但产量增幅有放缓，且下半年汽油、取暖油需求旺季对原油价格有一定的支撑，预计原油价格整体价格重心有望上移，但需关注伊朗核问题能否得到解决。若伊朗能够解禁出口，对市场供应过剩状态将雪上加霜，将打压原油的上涨动力。乙烯价格因产能扩产有限，供应维持偏紧态势，价格重心或将继续走高，将对塑料产生成本推动。供给端，下半年市场装置仍旧有部分检修，煤化工受低油价冲击投产装置大部分延迟或者检修，市场供应压力较小。需求方面，下半年棚膜生产旺季，需求端将跟上市场的节奏。总体来看，在供需紧平衡的状态下，预计下半年塑料期价重心将上移，建议采取逢低做多的策略。

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