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　　一、5 月行情回顾

　　1.期货行情回顾

　　图1 LLDPE 主力合约日K 走势图

　　数据来源：文华财经、神华对冲研究院

　　5 月受检修装置重启及下游需求偏弱等利空因素影响，PE 期价呈震荡下探走势；主力合约1509 月末收盘于9355 元/吨，较前月末下跌935 元/吨，月跌幅9.09%，持仓增加9.86万手至49.74 万手。

　　2.现货行情回顾

　　图2 LLDPE 现货价格

　　数据来源：Wind 资讯、神华对冲研究院

　　受装置重启供应增加及下游需求淡季影响，石化出厂价下调促成交：广州石化报10300元/吨，较前月末下跌450 元/吨；吉林石化报9600 元/吨，较前月末下跌1100 元/吨；茂名石化报10250 元/吨，较前月末下跌500 元/吨；齐鲁石化报9800 元/吨，较前月末下跌900元/吨；大庆石化报9600 元/吨，较前月末下跌1100 元/吨。当前现货价格多数持稳，商家 随行就市出货，终端需求延续平淡，采购仍是刚需为主。

　　二、基本面分析

　　1.宏观面动态

　　(1)国外：

　　美国第一季度GDP 年化修正为环比下降0.7%，预期下降0.8%。恶劣天气及美元走强抑制美国商品需求，凸显经济扩张步履蹒跚，令美联储难以加息。美国5 月服务业PMI 初值为56.4，连续第三个月下降；4 月新屋销售环比增长6.8%，5 月消费者信心指数从94.3 攀升至95.4；3 月20 大城市房价环比上涨0.9%。

　　欧元区4 月CPI 终值同比持平，符合预期和前值；4 月核心CPI 同比终值增长0.6%，同样符合预期和前值；4 月CPI 环比增长0.2%，预期增长0.2%，前值增长1.1%。英国4 月CPI同比下降0.1%，连续16 个月低于英国央行[微博]2%的目标增速，也是英国自1960 年结束二战物资定量配给以来首次陷入通缩。

　　(2)国内：

　　5 月27 日，国家统计局公布数据显示，1-4 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额17341.3 亿元，同比下降1.3%，降幅比1-3 月份收窄1.4 个百分点。4 月份，规模以上工业企业实现利润总额4795 亿元，同比增长2.6%，而3 月份同比下降0.4%。

　　2.原料端价格走势

　　(1)原油：

　　图3 WTI 原油期货价、布伦特原油期货价走势图

　　数据来源：Wind 资讯、神华对冲研究院

　　本月原油期货价格宽幅震荡，美国WTI 原油07 月份主力合约期货价本月下跌0.61 美元，收于60.23 美元/桶，月跌幅1.0%；布伦特原油07 月份主力合约期货价本月下跌1.89 美元，收于65.56 美元/桶，月跌幅2.80%。

　　当前原油市场消息，美国最近一周(5 月20 日当周)的EIA 原油库存减少280.2 万桶，为年内连续第四周下降，预期降幅会略微收窄至200.0 万桶，前值减少267.4 万桶。其中，美国5 月20 日当周美国NYMEX 原油期货交割地的库欣地区EIA 原油库存下降44.3 万桶，为 2014 年11 月份以来第五次下降。同时贝克休斯公司发布的数据显示，5 月29 日当周美国活跃石油和天然气钻井平台数下降10 个至875 个，较去年同期下降991 个。使得投资者对该国石油勘探钻取领域的崩溃状态可能正在结束的担忧情绪得到降温。但美原油产量仍维持较高水平，最新数据显示美国原油产量较前周增加了30.4 万桶至956.5 万桶/天，为1983 年以来的最高水平。而OPEC 方面，5 月份原油产量攀升到3157.9 万桶/日，较4 月增加了6.7万桶/日。OPEC 中最大产油国沙特原油日产量超过1000 万桶，持续处于历史高位。

　　油价在美国原油库存及钻井平台数持续下降的利好支撑下反弹回升，但当前美原油产量及OPEC 原油产量皆小幅上升，同时俄罗斯原油产量也维持高位，原油供过于求的格局仍未改变。OPEC 将于6 月5 日在奥地利维也纳举行会议，市场普遍预期OPEC 在6 月会议不会减产；若会议结果如预期所料维持产量不变，则油价很可能受此利空打压下跌。

　　(2)乙烯：

　　图4 CFR 东北亚乙烯、CFR 东南亚乙烯价格走势图

　　数据来源：Wind 资讯、神华对冲研究院

　　5 月份亚洲地区乙烯检修装置重启，乙烯市场供应增加，乙烯价格走低。CFR 东北亚市场较前月末下跌65 美元收于1400 美元/吨，月跌幅4.43%；CFR 东南亚市场较前月末下跌45 美元收于1385 美元/吨，月跌幅3.15%。近期原油价格震荡运行，下游聚烯烃市场价格下滑，预计6 月份乙烯市场价格或将小幅下滑。

　　3.供需分析

　　图5 PE 国内主要市场库存

　　数据来源：Wind 资讯、神华对冲研究院

　　最新统计的PE 库存数据显示，国内主要市场PE 库存环比增加1.05%，前值减少5.12%；库存同比增加1.77%，前值增加1.83%，当前PE 库存呈上升趋势。PE 装置方面，镇海炼化和蒲城已开车，同时后续有武汉石化开车和包头神华转产线性计划，线性开工率大幅回升。供应增加，石化下调出厂价促成交。

　　需求方面，下游农膜处需求淡季，农膜需求不佳订单跟进稀少，开机厂家有限。PE 功能膜需求清淡，厂家多无订单积累，多数延续停机状态。个别大厂有少量订单积累，开工率在1-3 成。EVA 日光膜需求有限，订单启动缓慢。多数厂家暂未启动生产，仅个别大厂维持少量开机。原料行情涨跌无常，停机厂家多无库存；生产厂家多按订单采购为主。

　　三、后市走势研判

　　图6 LLDPE 主力合约周K 走势图

　　数据来源：文华财经、神华对冲研究院

　　技术上，5、10 周均线呈死叉趋势；MACD 红柱逐渐缩短，同时KDJ 三线空头排列；各项指标显示技术性转弱偏空。成本方面，原油供过于求格局持续，OPEC 会议多可能维持原油产量不变，利空打压油价，油价下跌对PE 成本支撑减弱；供应方面，6 月份石化装置检修及煤制烯烃新产能重启，PE 货源供应增加；需求方面，下游农膜处消费淡季，对原料PE 需求支撑较弱。当前PE 偏弱震荡，在成本端支撑减弱及供需面偏利空的情况下，多可能持续偏弱走势，建议偏空思维参与，逢反弹至20 日均线附近短空参与。

　　神华对冲研究院 陈进仙