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　　一、行情走势回顾

　　国内玉米价格以稳中偏弱调整运行为主。本周临储拍卖明细已经出台，北方参拍地区均为进口玉米，料起拍价格在2200 左右，各方十分关注其成交情况。成交价格将对市场行情形成一定影响。短期市场被临储拍卖、补贴传闻、饲料玉米替代比例增多及新麦即将上市等多重利空因素充斥，市场悲观情绪占优；价格表现持续小幅走弱。而在移库玉米成交惨淡的情况之下，临储玉米依旧开启常态拍卖模式，并向北展开。23 日临储拍卖北方产区河北、北京、天津参与，总计3.75 万吨。虽拍卖数量不大，但此番举措令市场担忧后市变化。

　　图1: 玉米现货平均价

　　资料来源：银河期货研发中心

　　二、美国玉米价格延续调整

　　美盘玉米价格本月震荡偏弱，4 月份价格继续。在美国农业部4 月的月度供需报告中，预估美国2014/15 年度玉米种植面积为9060 万英亩，与3月数据一致。预估美国2014/15 年度玉米单产每英亩为171 蒲式耳，与3 月数据一致。预估美国2014/15 年度玉米期末库存为18.27 亿蒲式耳，与3 月数据一致。本次报告数据整体变化不大，价格延续上月下跌走势。但对国内影响极为有限。

　　三、国内玉米现货情况

　　东北产区玉米价格稳中调整运行。临储收购已经破八，东北粮源几乎枯竭。仅有少量自然干玉米等待上市，但现正值东北春耕播种期或准备播种期。基层农户忙于种子化肥采购，无暇参与玉米贸易；加之需求尚未明显转好，市场贸易几乎停滞，极少成交。而近期市场补贴消息增加市场担忧，加之吉林、黑龙江部分企业玉米停收使用库存，前期备货贸易心态可能发生变化；出现小量玉米上市，个别地区价格小幅下浮。但临储近期启动可能较小，市场粮源紧缺难改；加之春耕准备工作开始，近期市场购销较为寡淡，料玉米价格近期可能平稳运行为主。

　　关内地区粮价呈平稳运行，个别地区微幅偏弱。本周临储拍卖省份中出现关内地区，虽然数量较少仅3.75 万吨，但临储拍卖的向北展开，动摇了市场后期看多的信心。而近期东北玉米上量、广东价格下跌；在需求方承接无力和卖方销售意愿增强的情况下，市场悲观情绪不断增长。加之今年对小麦丰产预期较大，近期玉米出货，为小麦腾库可能较大；市场供应压力有增无减。而销区对进口高粱的关注，以及新麦的替代低位亦使得饲料企业采购更加谨慎。据了解近期市场玉米贸易活跃程度略有下降，出货存在一定压力，部分地区贸易商不出价格略有下跌。预计短期市场出货行为可能增加，但需求不见转好，内部分地区价格可能小幅回落，但整体仍以震荡调整为主。随着粮源的不断消耗，以及东北价格的持续上涨，长期来看玉米价格仍处于上涨趋势；但具体走势仍需关注临储政策变化。

　　销区玉米价格整体稳中偏弱。近期临储提前拍卖备受销区各方关注，尤其下游需求企业观望心理有所增强，销区贸易活动少之又少。从当前市场来看，今年销区启动备库活动同比任然明显偏少，主要的原因是国内外粮源供给整体宽裕，用粮企业采购渠道多元。由于玉米价格上涨幅度较大，近期企业目光多转向大麦、高粱及小麦等替代品，尤其增加了对进口玉米及替代品的关注。进口高粱销的集中到港吸引了饲企的集中采购；加之新麦马上就要上市，替代比例可能不断上调。市场各种消息充斥，产区贸易商出货意愿较强，出货不畅，价格小幅下浮调整。但整体玉米行情仍需关注临储政策及进口数量引导，料仍较以温和上涨为主。

　　南北方港口玉米价格稳中偏弱运行。北方港口方面，近期玉米集港量大幅下降，在港贸易商多数停收观望，后市悲观情绪占优。其中，鲅鱼圈港口玉米主流收购价在2360-2380 元/吨，较昨日价格下跌5 元/吨；优质新玉米理论平舱价在2410-2430 元/吨。锦州港口玉米主流收购价在2360-2380元/吨，港口优质玉米理论平舱价在2410-2430 元/吨。南方港口方面，广东港口15%水辽吉玉米价格在2470-2490 元/吨，质量偏差玉米价格在2430-2450元/吨。优质玉米主流车提报价在2460-2490 元/吨，集装箱玉米自提价2470-2490 元/吨。近期市场进口高粱出货量较大，增加玉米贸易压力，加之临储拍卖开启，饲企观望增强，采购行为减少；港口内外贸玉米库存达到60 万吨以上，价格持续走低。

　　图2: 生猪出厂价

　　资料来源：国家粮油信息中心

　　图3: 活鸡批发价

　　资料来源：国家粮油信息中心

　　图4: 淀粉价格

　　资料来源：国家粮油信息中心

　　四、后期操作机会

　　受近期政策变化影响，销区企业观望增多，对本已疲软的需求无疑为雪上加霜；产区持粮贸易商，看多心态动摇，出货意愿不断增强。加之五月中旬之后小麦收割开始，玉米出货压力近期不断增加。南方港口进口高粱集中销售，增加玉米出货压力，价格小幅下跌。而近期补贴传闻更是威慑产区贸易，加之南北发货利润倒挂，北港贸易商多停收观望，收购数量及价格双双下滑。但周末爆出中储粮稻米以陈粮充新粮事件，近期将全面彻查东北临储库存情况。此事及时利好市场，贸易商亦表现一定的挺价意愿。料近期玉米将于仍将以震荡调整为主，且密切关注临储及中储粮的各种动态变化；未来趋势仍将以政策引导为主。建议企业继续跟踪仓单成本变化，寻求期现套利机会。

　　图5:套保仓单成本

　　资料来源：银河期货研发中心 

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