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　　4 月份以来，国际原油反弹，提振下游商品，乙烯价格大幅上涨，对塑料成本支撑走强，塑料价格震荡走高。4 月份上半个月，因下游对高价原料需求有限，石化库存增加，期价小幅回调，下半个月，受上游原料提振及石化挺价影响，期价震荡走高。进入 5 月份，因下游淡季需求有限，预计市场库存将增加，但部分装置检修利好持续，市场供应宽松幅度不会太大，多空博弈下，预计期价上行幅度有限。

　　一、行情回顾

　　4 月份，LLDPE1509 合约震荡上行，4 月份上半个月，因下游对高价原料需求有限，石化库存增加，期价小幅回调至 9300 附近整理，下半个月，受上游原料提振及石化挺价影响，期价震荡走高10400。

　　现货市场方面，4 月份现货市场价格上涨，截至 4 月 29 日石化出厂价格较 3 月份上涨，华东地区石化定价 10400 较 3 月份涨 600 元/吨；华北地区上调 500，报 10600，华南地区上调 600，报 10400。华东地区现货价格报 10550，较 3 月末增加 500，华北地区现货价格报 10700，较 3 月末增加 650 元/吨，华南地区现货价格报 10700 元/吨，较 3 月份涨 600.

　　二、基本面分析

　　(一)上游原料分析

　　1、石油供应过剩短期难以缓解

　　4 月份以来，原油低位反弹，维持偏强震荡，截至 4 月 28 日布伦特原油报 64.64 美元/桶，较 3月份涨 7.36；美原油报 57.06 美元/桶，较 3 月份涨 7.73，主要受美国油服减少钻井平台，及中东局势动荡影响。但全球原油供应过剩短期难以缓解，截止 4 月 17 日当周，美国 EIA 原油库存增加 531.5万桶，高于市场预期增长 320 万桶，是至少 80 多年来同期的最高水平；汽油库存减少 213.5 万桶；精炼油库存增加 39.5 万桶。数据还显示，4 月 17 日当周 EIA 炼油厂设备利用率下降 1.1%，至 91.2%。后市来看，因真实的供应端依旧充裕，美国原油产量尚未出现实质性下降，同时包括沙特在内的多个 OPEC 国家的产量反季节增长；在 5 月底美国驾车出行高峰到来之前，石油市场需求将进入季节性弱势阶段。尽管美国炼油厂已经进入检修后的恢复期，但是近期炼厂开工率仍然下降。同时美国库存维持历史最高点，库欣地区原油库存已经接近最大安全容量，对油价都形成一定的压制，预计整体反弹幅度有限。

　　受上游原油价格低位企稳反弹提振，石脑油、乙烯震荡回升，对下游构成一定的成本支撑。截至 4 月 26 日，日本石脑油报 578 美元，较上月涨约 53.5，涨幅 10.2%。东南亚乙烯报 1465 美元，较上月末涨 165。东北亚涨 250 美元，报于 1440 美元。因乙烯货源紧缺，预计后市仍旧维持偏强震荡，对下游有一定的成本支撑。

　　(二)现货分析

　　市场库存：市场整体库存压力不大

　　截至 4 月 28 日国内社会库存总量维持中下水平。统计周期内，各地区石化库存情况不一，华北地区库存较多，华东及华南地区库存则偏少。从贸易商方面来看，各家库存情况也于存在差异，部分商家于趁价低补库，其库存水平有所增加，但其他贸易商则因行情走势不明，继续控制库存量。目前市场的走势还是相对偏多的，但是跟不断走高的价格相比需求面显得有些偏淡。不过装置检修对于供应面的支撑还是存在的，因此综合预计，近期市场或震荡小幅上涨为主，终端则继续按需采购。从库存方面来看，碍于需求面的打压，货源的流动会随着价格的增加而逐步放缓，因此预计后市库存或继续小幅增加。

　　聚乙烯石化装置整体开工率在 81%附近，较上周上涨 2 个百分点。统计周期内，除华东地区库存开工率小降外，其他地区开工率均小涨。

　　装置方面：

　　虽然蒲城 30 万吨/年全密度装置已全线打通，但 5 月份，国内茂名/扬巴/独子山/大庆石化/兰州石化等 PE 装置检修还未全部开启，预计市场供应压力难以出现大幅宽松。

　　期现价差方面：期现价差大幅收敛 后市或呈现扩大状态

　　LLDPE 期现价差近两年的正常波动范围为-900 至 700 元之间。比价区间约为 0.95—1.08。目前LLDPE 的期现价差-270 元，前期受成本因素及石化库存不多支撑，现货对期货升水较高，期现价差一度扩大至 900 多，但近期受上游原料乙烯大幅上涨提振，期价快速反弹，现货升水大幅收敛。因下游需求有限，期价上行动力不足，预计后市有一定的回调，期价价差或近一步扩大，投资者可寻找机会介入，待价差扩大至 900 附近，平仓止盈。

　　下游需求分析：下游农膜地膜淡季 需求有限

　　2015 年 3 月份国内的塑料制品总产量在 590.66 万吨，较 2014 年同期(557.7 万吨)增加 5.9 %。塑料薄膜 3 月份总量为 105.53 万吨；农用薄膜 3 月份总量为 20.25 万吨；聚乙烯下游生产工厂开工情况一般，北方农地膜生产基本结束，平均水平较低，其他塑料制品及包装膜行业工厂生产受季节影响不明显，但因近期价格持续上涨，原料价格高位，下游终端工厂生产积极性不高，平均开工率在 60-80%左右。需求淡季，预计整体需求有限。

　　三、后市展望

　　综上所述，原油供应过剩短期难以缓解，预计快速反弹机会不大，对下游商品成本支撑力度有限。现货方面，下游农膜地膜淡季，市场需求有限，再加上对高价原料抵触情绪较重，大多随拿随用，因进口货源有利润，后市进口货或逐步增多，预计石化库存后市将有小幅的增加，但部分装置检修仍旧持续，缓解市场供应压力，基本面多空交织，预计整体维持区间宽幅震荡。

　　技术面上，连塑 1509 合约上方测试 10600 一线压力，下方考验 9600 关口附近支撑，因基本面多空博弈，预计后市维持在 9600-10600 区间宽幅震荡，建议区间交易。

　　瑞达期货