华安期货(月报):牛市格局维持 股指波动加大

2015年04月29日 23:22  新浪财经 微博 收藏本文     

  -----2015年5月股指期货市场展望

  要点提示:

  1.稳增长之下,政策面加速释出。经济在持续探底,尚未出现企稳迹象。政策面稳增长的主要发力点一个是实行积极的财政政策,加大基础建设投资;其次是加速释放改革红利,提高市场运行效率。

  2. 央行[微博]货币工具指导下,利率出现下降,央行降息1%。

  3. 经济表现仍不佳,经济复苏期待下半年。工业增加值3月份最新数据显示,工业增加值再度出现下滑,从整个工业增加值运行态势看,工业增加值下滑的趋势仍未出现改观。从总体看国内经济仍在处于探底过程中。

  4. 3月出口回落,进口也显疲态,经济偏冷格局显现。进出口在3月份双双下降,尤其是出口增速从上月猛增48.9%骤降至-15%,大幅低于业内预期,这是2009年9月以来最低增速。

  5. 融资规模再创新高,融券有望扩容。截止4月22日,股市融资余额1.75万亿,股市的赚钱效应及融资加杠杆的背景下,将放大这种赚钱效应。4月17日,中国证券业协会等四部门联合发布《关于促进融券业务发展有关事项的通知》,表示近期将融券交易和转融券交易的标的证券增加至1100只。

  操作建议:

  期指:国内经济较弱,稳增长是国内政策面重点关注的,从4月份看,政策面在不断释出,且有加速迹象,从这点看,疲弱的经济反而带来了政策红利。预计5月份改革红利将继续释放,甚至加速释放,将对资本市场有一定利好。

  资本市场连续上涨,风险在积聚,尤其是政策面加大了融券的渠道,将对市场产生一定压力。但由于目前做空机制较多,且跨股指品种的套利形成了可能,将对以前的中小盘带来利好,主要指中证500成分股中前期涨幅较小的股票,将带来利好。

  总体看股指在连续上涨后,由于中途缺乏调整,因此高位风险在加大,但政策面有望加速释出,尤其是以上海板块的国企改革概念,一旦释出,将对大盘和股指带来较大的推动力。因此建议投资者对股指仍旧维持多头思维,预计后期股指在高位的波动率将加大,投资者应当在市场出现回落时,参与多单,追涨的风险还是较大的。

  1.四月行情回顾

  进入四月份在国家放松房地产政策、扩大社保基金投资范围、互联网+的带动下,股指开始上涨。随后一季度疲弱的经济数据及3月工业经济继续探底,政策释放力度加大,叠加上证50、中证500股指上市,市场反应正面,推动了大盘及股指持续上涨,截止4月22日沪深300股指累计月涨幅达到了18%,且中途基本没有回调。从股指市场看,虽然随着上证50、中证500股指上市,沪深300股指持仓出现下降,但从3个品种的累计持仓看,还是增加的,其次三个品种的出现,使市场投资方式更加多元化,对资本市场及股指都形成了较大的正面效应。由于上证50、中证500股指上市时间较短,下面以沪深300股指期货的四月份表现列下图:

  图1:期指4月强劲上涨,基差处于合理区间

华安期货(月报):牛市格局维持股指波动加大

  图2:股指新合约上市,300股指持仓出现降低

华安期货(月报):牛市格局维持股指波动加大

  资料来源:华安期货行业研究中心;Wind

  2.宏观环境分析

  2.1. 稳增长之下,政策面加速释出

  进入四月份在经济疲弱状态依旧,尤其是在PMI数据、GDP、工业增加值、进出口数据等等,均显示经济在持续探底,尚未出现企稳迹象。在此背景下,稳增长成为了政策面主要的考虑方面。

  政策面稳增长的主要发力点一个是实行积极的财政政策,加大基础建设投资;其次是加速释放改革红利,提高市场运行效率。14日李克强表示,经济下行压力加大,要求守住稳增长保就业增效益的基本盘。

  在四月份释放的改革政策较多,放松了房地产转让营业税政策、加速一路一带的具体工作准备、加大铁路建设、核电建设、公布了水污染防治行动计划、国企改革等等;

  2.2.央行货币工具指导下,利率出现下降,央行降息1%

  4月份,公开市场操作全部为7天期限的逆回购,操作规模明显小于3月份。其中,前三周,逆回购投放800亿,到期1200亿,合计净回笼400亿;第四周连续两次暂停操作。利率方面,7天逆回购中标利率两次下降,4月7日下降10个基点至3.45%,4月14日降10个基点至3.35%,表明政策工具正逐步从数量型向价格型转变。

  央行19日公布,自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。在此基础上,加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设等的支持力度,自4月20日起对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点,并统一下调农村合作银行存款准备金率至农信社水平;对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2个百分点;对符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到一定比例的国有银行和股份制商业银行可执行较同类机构法定水平低0.5个百分点的存款准备金率。

  从银行间及6个月承兑票据贴现利率看,在利率已经出现下降的时候,央行推出了第二次降息,且本次降息幅度较大,远远超出市场预期,也可能是为了巩固利率下行的成果,但释放的流动性较大,尤其是国内资本市场保持牛市的背景下,或将引导资金进入股市,其中利弊或将在后期显现;

  图3:银行间同业拆借加权利率出现明显下降

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  图4:6个月承兑票据贴现利率也出现下降

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  资料来源:华安期货行业研究中心;Wind

  2.3. 经济表现仍不佳,经济复苏期待下半年

  4月汇丰制造业PMI初值创12个月低点49.2。新订单亦创12个月最低49.2,新出口订单则回升至50上方。投入和产出价格指数萎缩步伐加深,行业通缩压力增强。从官方PMI看,虽然1日才公布最新数据,但从上个月数据看,还是差强人意,在汇丰PMI初值较差的情况下,预计官方的数据也难以有好的表现。

  再从能够反映企业活力的工业增加值及发电量指标看,工业增加值3月份最新数据显示,工业增加值再度出现下滑,从整个工业增加值运行态势看,工业增加值下滑的趋势仍未出现改观。而同期发电量、用电量数据却显示同比增速有所增加,分析可能原因应该为上年度同期数据较低因素造成,从总体看国内经济仍在处于探底过程中;

  图5:中国采购经理人指数仍偏弱

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  图6:汇丰PMI处于荣枯线附近

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  资料来源:华安期货行业研究中心;Wind

  图7:工业增加值再度出现下滑

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  图8:发电量、用电量出现小幅反弹

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  资料来源:华安期货行业研究中心;Wind

  2.4. 3月出口回落,进口也显疲态,经济偏冷格局

  进出口在3月份双双下降,尤其是出口增速从上月猛增48.9%骤降至-15%,大幅低于业内预期,这是2009年9月以来最低增速。即便是考虑到春节因素会使3月数据偏低,业内此前也普遍预计3月应为正增长。

  从细分数据来看,3月我国对主要出口国家和地区的出口全线下滑,对美国、欧盟、东盟、日本、中国香港地区出口分别下降了8%、19.1%、9.3%、24.8%、18.3%。出口商品明细数据也全面疲软,农产品、机电产品、高新技术产品出口分别下降18.1%、8.4%、4.7%。从贸易方式看,一般贸易、来料加工贸易、进料加工贸易也均出现下降,降幅分别为6%、4%、7.2%。外贸形势比预期的更加严峻;

  图9:2月进口快速增加,进口依旧低迷

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  图10:对美欧日出口金额累计

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  资料来源:华安期货行业研究中心;Wind

  2.5. 融资规模再创新高,融券有望扩容

  随着股市上涨,融资规模也随之放大。截止4月22日,股市融资余额1.75万亿,股市的赚钱效应及融资加杠杆的背景下,将放大这种赚钱效应。但收益是与风险相伴,尤其是目前金融市场,不论是国内还是国外均有做空机制的背景下,潜在的风险也是巨大的;尤其是4月17日,中国证券业协会等四部门联合发布《关于促进融券业务发展有关事项的通知》,表示近期将融券交易和转融券交易的标的证券增加至1100只。政策面降低市场风险意图较明显,当然也是完善融资融券工具。目前从融资融券看,融券功能较弱,未能完全释放其功能,这一点仅从融资融券余额对比,其绝对额不是在一个数量级也能看出来;

  图9:4.22日融资余额1.75万亿

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  图10:4.22日融券余额95亿

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  资料来源:华安期货行业研究中心;Wind

  3.5月市场展望与投资策略

  股指:

  国内经济较弱,稳增长是国内政策面重点关注的,从4月份看,政策面在不断释出,且有加速迹象,从这点看,疲弱的经济反而带来了政策红利。预计5月份改革红利将继续释放,甚至加速释放,将对资本市场有一定利好。

  资本市场连续上涨,风险在积聚,尤其是政策面加大了融券的渠道,将对市场产生一定压力。但由于目前做空机制较多,且跨股指品种的套利形成了可能,将对以前的中小盘带来利好,主要指中证500成分股中前期涨幅较小的股票,将带来利好。

  总体看股指在连续上涨后,由于中途缺乏调整,因此高位风险在加大,但政策面有望加速释出,尤其是以上海板块的国企改革概念,一旦释出,将对大盘和股指带来较大的推动力。因此建议投资者对股指仍旧维持多头思维,预计后期股指在高位的波动率将加大,投资者应当在市场出现回落时,参与多单,追涨的风险还是较大的。

  华安期货

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