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　　一、本周期货行情回顾

　　图表1：国内菜粕期货1505合约日K线图

　　资料来源：文华财经

　　周一菜粕期价冲高创下近半年来的新高2424 后回落，周内五个交易日价格连续下滑，由于目前需求尚未完全启动，加上菜粕一路上行后和豆粕期货价差缩窄，或引发套利资金的打压，因此从短期情况看，菜粕仍有回落空间。

　　二、本周现货行情回顾

　　图表2：菜粕现货价格走势图 单位：元/吨

　　资料来源：同花顺 光大期货研究所

　　春节后各地油厂开始报价，大部分周内报价和春节前比波动不大，由于钦州中粮年后报价较早也较年前报价提高100-120 元/吨，本周价格有所下滑，截止6 日，防城港大海4-5 月基差报价RM505+50 元/吨，防城港大海3-5 月报价2360 元/吨，6-7 月报价2320 元/吨，钦州中粮现货报价2350 元/吨，福建现货报价在2400 元/吨，湖北和安徽国产粕报价在2200-2250 元/吨，报价受灰分影响。

　　三、产业供需结构分析

　　(一)库存略减

　　图表3：截止3月1日主要油厂菜粕库存及未执行合同情况 单位：吨

　　资料来源：天下粮仓 光大期货研究所

　　图表4：截止3月1日菜籽库存、到港船期及开机情况 单位：万吨

　　资料来源：天下粮仓 光大期货研究所

　　受春节停工影响，年后油厂开工率虽然开始回升，但仍处于低位，后期开工率将逐渐回升，下游的供应将继续相对宽松。

　　(二)豆菜粕价差处于低位或引发套利资金进入

　　图表5：菜粕豆粕现货价格及价差走势图 单位：元/吨

　　资料来源：同花顺 光大期货研究所

　　图表6：菜粕豆粕1505合约期货价差走势图 单位：元/吨

　　资料来源：同花顺 光大期货研究所

　　由于春节前后的一个月内菜粕期价拉升较快，现货报价虽然有所上涨，但涨幅较期货幅度要小，截止到本周，期货505 合约豆菜粕价差最低至500 元/吨，而现货价差保持在750 元/吨左右，期货价差的过小将引发套利资金的介入。

　　(三) 2015/16年度全球油菜籽产量将出现五年来首次下滑

　　据国际谷物理事会(IGC)称，2015/16 年度全球油菜籽产量将出现五年来的首次下滑，因为头号生产国欧盟的产量显著减少。IGC 预计2015/16 年度全球油菜籽产量为6890 万吨，比上年减少3.8%，因为欧盟油菜籽产量将减少到2120 万吨，比上年创纪录的水平减少11.7%。作为对比，法国分析机构——战略谷物公司预测2015/16 年度欧盟油菜籽产量为2150 万吨。欧盟油菜籽产量降低的主要原因在于欧盟禁止使用一种传统的杀虫剂，导致油菜籽单产下滑。

　　四、下周操作策略呈现

　　前期巴西卡车司机罢工影响大豆出口，进而推高豆类价格，豆类的走强推动菜粕，加上资金追捧及年前备货因素等，菜粕的强劲走势已经偏离了现货需求对价格的影响，豆菜粕价差处于低位导致的空菜粕多豆粕的套利将继续打压菜粕价格，RM505 合约下方或将试探2200-2230 一线支撑。

　　光大期货 许爱霞