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　　PVC：市场库存压力增加 后市维持偏弱震荡

　　2015 年 2 月份，PVC 震荡上行，国际原油价格反弹，对下游商品成本支撑走强。现货方面，春节前后，交通运输问题，导致市场到货量有限，市场小幅高报，提振期现价格，期价震荡上行。进入 3 月份，国际原油反弹动能有限，对下游支撑力度有限，再加上春节装置正常生产，下游需求不足，新增装置投产，库存压力逐步增加，打压市场，预计期价维持区间偏弱震荡。

　　一、行情回顾

　　2 月份 PVC1505 合约在原油反弹及市场到货量不足的提振下震荡上行，期价筑底反弹，一度上冲至 5280 高位。

　　二、基本面分析

　　(一)上游原料分析

　　1、油价快速反弹机会不大 短时间维持宽幅震荡

　　2 月份以来，原油低位反弹，维持偏强震荡，截至 2 月 25 日布伦特原油报，61.63 美元/桶，较1 月份涨 7.68；美原油报 50.99 美元/桶，较一月份涨 0.54，主要受美国油服关闭钻井平台、紧缩支出和预算，道达尔宣布暂停美国页岩气投资的提振。但全球原油供应过剩短期难以缓解，美国能源资料协会(EIA)公布最新数据显示，石油日产量触及周度新高 930 万桶，整体库存不断攀升，国际能源机构对 2015 年全球石油需求量的预期从早前的 9420 万桶/天，下调至 9330 万桶/天。虽然石油钻井数在减少，市场供应压力呈现放缓迹象，但是有分析师指出，油井封停有 3 到 7 个月的延迟，表明钻井数减少，短时间难以让产量快速减少，市场供应过剩压力犹存，油价企稳快速反弹的机会不大，预计 3 月份维持在低位宽幅震荡。

　　受上游原油价格低位企稳反弹提振，石脑油、乙烯震荡回升。截至 2 月 26 日，日本石脑油报531.5 美元，较上月涨约 85，跌幅 19.2%。东南亚乙烯报 960 美元，较上月末涨 85。东北亚涨 80 美元，报于 950 美元。电石价格持稳。

　　(二)现货供需分析

　　春节假期结束过后，国内 PVC 企业春节期间检修企业涉及并不多，个别如东岳化工、海平面等电石法企业有停车检修，乙烯法仅苏州华苏在节日期间停车，预计近日内能开启，在接下来的三月份，预计有新产能投料试车，青岛海晶二期 40 万吨装置、河北金牛原产能 23 万吨乙烯法装置以及山东恒通涉及产能 30 万吨乙烯法项目预计在 2015 年三月份陆续试车，新产能的一旦陆续投放，乙烯法竞争压力加大，三月份国内 PVC 企业受北方转暖的影响，开工普遍有所提升，因此，PVC 国内供应仍有压力。

　　数据显示，2014 年 12 月国内聚氯乙烯(PVC)产量为 141.1 万吨，较去年同期减少 6.6%，2014年 1-12 月 PVC 全国累计产量为 1629.6 万吨，累计同比增长 6.5%。

　　据海关数据显示，2014 年 12 月份我国 PVC 纯粉进口量为 6.9 万吨，环比增加 24.55%，同比增长 14.36%。2014 年 1-12 月 PVC 纯粉进口量累计为 67.65 万吨，累计同比下降 10.74%。2014 年 12月我国 PVC 纯粉出口量为 3.4 万吨，环比下降 33.28%，同比增长 0.62%。2014 年 1-12 月 PVC 纯粉累计出口总量为 110.43 万吨，累计同比增长 68.48%。

　　库存方面：PVC 行业社会库存较上个月略有小幅增加，截至 2 月 10 日华东、华南市场一带主要库存增加至 26.2 万吨左右，主要表现在华南地区，华南一带听闻增加至近 3 万吨上下，由于春节，西部和北方大部分生产企业集中在节日前争取往南方集中到港，部分甚至预售到春节后三月订单提货，下游工厂的高潮备货期也集中体现在本期之内，后期来看，春节假期影响，运输物流方面，特别是港口等船运运费上涨，以及找车难等原因影响运输方面将有一定的停滞，持续到农历新年三月后 PVC整体处于去库存阶段。

　　现货市场价格方面：2 月份国内 PVC 现货市场价格稳中上行，主要受原油反弹，市场到货有限影响。截至 2 月 27 日华东电石法报 5100 元，较上月末涨 80，乙烯法报 5550，较上月末持平。 展望 3 月份，，原油价格上行动力有限，装置投产增多，且市场到货增加，预计市场供应压力增加，价格弱势难改。

　　三、后市展望

　　综上所述，受供应过剩压力影响，原油快速反弹机会不大，对下游商品成本支撑力度有限。现货方面，由于下游需求有限，加之春节期间运输受限等因素，在装置连续生产的情况下，各个 PVC企业的库存一定出现上升情况，今年多数企业开工水准正常，库存量也随之上升，再加上部分装置在春节后计划开工，市场供应压力将逐步显现，业内对市场后市看空延续。国内房地产继续走销库存之路，终端需求保持刚需状态的可能性较大，预计后市整体上行空间有限，维持区间偏弱震荡为主。

　　技术上，PVC1505 合约下方考验 5000 附近支撑，上方测试 5300 整数关口压力，预计后市维持在 5000-5300 区间偏弱震荡，建议在区间逢高抛空交易。

　　瑞达期货