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　　第一部分 行情回顾

　　2月，国内钢材市场受春节长假因素影响相对平静，在2014年整年下跌熊市之下，钢贸商也大多早早离市休假，商家报价几无变化，成交也趋弱。需求上也因工地基本全面停工而处于停滞局面，炉料唐山钢坯价格也锁价在1990元/吨，铁矿石普氏价格也基本在60-65美元/吨徘徊。受现货价格的影响，期货市场也走势平稳，也基本保持在低位振荡，日K线呈“L”型走势。期螺主力合约1505月开盘价2503，最高价2549，最低价2462，收盘价2464，周环比下降34点或1.36%；周五持仓量为161万手，持仓量较前一日增仓64326手。

　　图1：螺纹主力合约1505日K线图

　　数据来源：文华财经

　　第二部分 基本面分析

　　宏观面： (1)汇丰PMI值创近期新高，稳增长政策加快出台

　　2月汇丰制造业PMI 初值50.1，比上月终值高0.4个百分点，隔2个月后重回荣枯线之上，创4个月高点。但总体看制造业难言改善，制造业生产经营仍然比较低迷，投入和产出价格仍低于50，反映制造业有效需求不足，产能过剩比较严重，而新出口订单出现2014年4月来的首次萎缩。虽然制造业在中国农历新年期间微幅改善，但国内经济活动可能维持低迷，且外部需求存不确定性，需推出更多宽松政策以防止增长进一步下滑。

　　图2：汇丰PMI值走势图

　　数据来源：文华财经

　　羊年伊始，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定进一步减税降费措施，同时部署加快重大水利工程建设。会议指出应对当前经济下行压力，保持经济运行在合理区间，积极的财政政策必须加力增效。会议指出，目前纳入规划的172项重大水利工程，57项已开工建设，27项拟于今年内开工，其余的要抓紧前期工作，条件成熟的应尽早开工。今年全国两会将在3月3号和3月5号召开，面对经济的下行，后期有望更多的利好政策出台。

　　(2)央行[微博]降息利好房地产行情与钢材需求

　　2月4日，央行宣布2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。这是央行两年多来首次全面降低存款准备金率，显示在经济下行压力变大情况下，央行货币宽松信号在加强。

　　2月28日，央行再次宣布一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍； 降息有利于释放放流动性，特别是一线房地产销售企稳提振作用最大，而对全国房地产销售企稳还有进一步确认，从而对房地产、钢铁等周期性行业利好作用相对较大。

　　钢市基本面

　　(1) 铁矿石库存小幅回落，价格继续低位运行。

　　据联合金属网2月27日统计，本周五全国34个港口铁矿石库存9596万吨，较节前2月17日(周二)上涨142万吨。1月以来港口铁矿石价格开始跌破亿吨的关口，进入2月份后，在进口数量减少和春节前钢厂的小幅补库存需求影响下，港口库存持续下降，其中2月13日库存为9435万吨，节后少量回升，但幅度较小，预计仍有小幅回升空间，故后期继续关注港口库存量的变化。

　　图3：港口铁矿石库存量走势图

　　数据来源：文华财经

　　价格方面：2月铁矿石价格一直处于低位整理阶段，表现出在60美元/吨的强支撑作用，其中普氏铁矿石价格指数62%品位2月26日为63.5美元/吨，较1月30日的62美元/吨，小幅上升了1.5美元/吨，后期继续重点关注60美元/吨的重要支撑关口。国内矿石价格也保持平稳走势，其中青岛港印度产63.5%品位矿粉2月27日报价为465元/吨价较1月30日的470元/吨下降了5元/吨，青岛港澳大利亚产61.5%品位矿粉1月30日报价为460元/吨较1月30日的460元/吨保持企稳。

　　期货方面：2月份以来，铁矿石期货也基本维持窄幅振荡格局为主，其中主力合约1505基本在470-500之间波动。其中主力合约1505月开盘价475，最高价499，最低价469，收盘价485，月环比上涨11点或2.32%；上周五持仓量为37.3手，持仓量较周四增仓33420手。操作上，在下游钢材金三银四旺季预期下，矿石需求或有所好转，操作上，投资者可等待回调至460-470区间布局多单，止损在450。

　　图4：铁矿石期货1505合约走势

　　数据来源：wind、华联期货数据库 

　　图5：铁矿石现货价格走势

　　数据来源：wind、华联期货数据库

　　(2)粗钢产量小幅下降，钢坯价格创历史新低

　　钢协最新旬报数据显示，2月上旬重点企业粗钢日产量162.79万吨，减量6.02万吨，旬环比下降3.57%。2月中旬重点钢企粗钢日产163.76万吨，旬环比增0.96万吨，增幅0.6%；同比仍降3%。重点企业库存1646.67万吨，旬环比增加154.95万吨，增幅10.4%。钢厂表示节日期间生产积极性不高，分品种来看，唐山钢坯价格在2000-2020元/吨的价格横盘了一个多月，至2月中旬正式跌破2000元/吨关口，自2月12日起唐山地区钢坯市场开始执行锁价政策，普方坯锁定价格为1990元/吨。但据了解交预付款的客户最低可以1975元/吨提货，表明对于节后市场厂商仍不看好。27日下午：唐山普方坯较节前降40元/吨，现宏兴/兴隆/国义1950现金含税出厂，价格再创历史新低。

　　据统计，春节后唐山市场钢坯库存达到110万旽左右，较节前大幅增加约30万吨，不过相对于去年春节后130万吨的库存依然较低。从目前形势看，春节中钢坯库存有所增加，由于下游厂商对后市较为迷茫，买卖操作十分谨慎，因此其价格十分纠结，考虑到目前钢坯生产亏损较为明显，预期再度下行空间也比较有限。

　　图6：唐山钢坯价格走势图

　　数据来源：wind、华联期货数据库 

　　图7：日均粗钢产量

　　数据来源：wind、华联期货数据库

　　(3)钢材成品价格表现小幅走弱态势

　　2月份国内钢价由于上游钢坯原料跌幅较大而成本支撑减弱，另一方面因春节需求的减弱使钢厂出货压力较大，从而使成品钢材价格表现小幅下行回落，但整体下跌幅度收窄。以HRB400的20mm为例，北京、上海、广州三地2月27日螺纹钢价格分别报价为2230元/吨、2360元/吨、2610元/吨后；较1月30日报价分别下跌30元/吨、10元/吨和下跌50元/吨。热卷价格较螺纹钢走势相差不大，南方地区跌幅较大，以4.75*1500规格来看，北京、上海、广州三地2月27日报价为2450元/吨、2530元/吨和2670元/吨，较1月30日报价分别下跌0元/吨、下跌40元/吨和下跌190元/吨。

　　图8：螺纹钢价格走势图

　　数据来源：wind、华联期货数据库

　　图9：热轧卷板价格走势图

　　数据来源：wind、华联期货数据库

　　(4)社会库存继续小幅上升

　　每年年初，由于终端工地开工的停工和商家的冬储，社会库存均会呈现上升之势，近两年虽冬储行情消失，但社会库存受终端需求的减弱仍小幅回升，2月13日，螺纹钢与热轧卷板社会库存分别为557.64万吨和259.02万吨，较1月30的481.16万吨和249.87万吨分别增加76.48万吨和9.15万吨。增速较为明显，考虑数据的滞后，预期近期库存量增幅较大。

　　据中联钢统计钢厂中个别钢厂减产压库存效果明显，华东某厂，2014年春节后建材库存为32万吨， 2015年仅为24万吨，春节前开始对高炉、轧线进行停产检修。2014年春节后一旬统计数据达到高点1726.6万吨，考虑钢厂生产方面的因素，预计2015年钢厂库存增量不会太大，高点在3月上旬，总库存量在1700万吨，较去年略低。

　　图10：几大钢材品种库存走势图

　　数据来源：文华财经

　　第三部分 后市展望及操作建议

　　综上所述，2月份国内钢材市场相对是平稳的一个月份，终端需求停滞、钢贸商提前休市过节，钢材价格相对平稳。但春节后过炉料钢坯价格在出货不畅和钢厂回笼资金压力下再次下调钢坯价格，从而对成品钢材价格的成本支撑再次弱化。不过3月随终端开工的相继增加，钢材需求的增加有利钢材价格的企稳回升，同时周末降息利好也将给市场带来较强的信心支撑。因此，3月份钢价有望先抑后扬走势，操作上，1505合约受交割临近，政策性影响将弱化，而1510合约将有望走强，故操作上可在1510合约上逢低做多，适当布局春季行情。

　　华联期货 肖祖星