华联期货(月报)：股指震荡上涨 中期尚需观察
要点与建议：
二月份，现货市场呈现区间宽幅震荡走势，在震荡整理的行情之后，年前上证指数的“七连阳”给市场发了一个过年大红包，年后继续震荡上扬。在证监会[微博]行业分类中，2月A股18个板块中均上涨。其中信息传输、软件和信息技术服务业、建筑业两个板块涨幅居前，分别为20.81%和9.07%。
2月汇丰PMI初值为50.1，高于预期49.5，重新站至荣枯线以上，部分指标均出现反弹。从数据上看，国内订单和产出出现明显反弹，这一点与高频数据并不是特别吻合。中钢协2月粗钢产量数据并未有反弹，2月发电耗煤数据也弱于1月。本月新出口订单环比回落了3.0个点，排除节假日因素，出口状况并没有明显改善，而地产销售也趋势不明；另外，价格指数也仍在低位。综合以上经济数据，笔者倾向于认为目前经济增长动能仍明显偏弱。
货币政策方面：2月28日，央行[微博]决定下调贷存款基准利率0.25个百分点。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。在经济整体疲弱的形势下，货币宽松政策在市场预期内，存贷款利率的下调有利于企业的运行成本降低，或将带动大盘的持续上涨行情。
第一部分： 现货及股指期货市场二月份走势
一、现货市场行情
二月份，现货市场呈现区间宽幅震荡走势，在震荡整理的行情之后，年前上证指数的“七连阳”给市场发了一个过年大红包，年后继续震荡上扬。在证监会行业分类中，2月A股18个板块中均上涨。其中信息传输、软件和信息技术服务业、建筑业两个板块涨幅居前，分别为20.81%和9.07%。
图1：道琼斯工业平均指数(周线)
图2：现货指数走势周线图
数据来源：文华财经
二、宏观基本面及期指持仓分析
2月汇丰PMI初值为50.1，高于预期49.5，重新站至荣枯线以上，部分指标均出现反弹。从数据上看，国内订单和产出出现明显反弹，这一点与高频数据并不是特别吻合。中钢协2月粗钢产量数据并未有反弹，2月发电耗煤数据也弱于1月。本月新出口订单环比回落了3.0个点，排除节假日因素，出口状况并没有明显改善，而地产销售也趋势不明；另外，价格指数也仍在低位。综合以上经济数据，笔者倾向于认为目前经济增长动能仍明显偏弱。
货币政策方面：2月28日，央行决定下调贷存款基准利率0.25个百分点。中国人民银行[微博]决定，自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。在经济整体疲弱的形势下，货币宽松政策在市场预期内，存款利率的下调有利于金融板块，蓝筹板块的大涨或将带动大盘的持续上涨行情。
图5：PMI 图6：CPI/PPI
数据来源：WIND 数据来源：WIND
期指方面：从2月2日到2月27日，以收盘价计算，主力合约IF1503合约累计上涨了3.92%至3587.2点。截至2月27日，IF1503合约持仓量为16.4万手。
第二部分：后市展望
在经济整体疲弱的形势下，货币宽松政策在市场预期内，存款利率的下调有利于金融板块，蓝筹板块的大涨或将带动大盘的持续上涨行情。但是否迎来中期的上涨行情取决于经济形势是否有明显的转好势头，后期还需继续观察，短期内或迎来震荡上涨行情，操作上建议可逢低做多。
华联期货 邓丹
