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　　一、本周期货行情回顾

　　图表 1: 国内菜粕期货1505合约日K线图

　　资料来源：文华财经

　　一月下旬菜粕期价筑底，虽然二月份仅 14 个交易日，菜粕 5 月合约从 2 月 2 日的最低 2087元/吨上涨至 2 月 27 日的最高点 2382 元/吨，月涨幅 14.135%。菜粕本轮从底部上涨可以归结为三个原因，一是超低反转，二是豆粕反弹提振，三是考虑到三四月份水产养殖开始启动，菜粕需求好转，资金提前布局做多。

　　二、现货走势情况

　　图表 2: 菜粕现货价格走势图

　　资料来源：同花顺 光大期货研究所

　　图表 3: 菜粕豆粕现货价格及价差走势图

　　资料来源：同花顺 光大期货研究所

　　春节前菜粕现货价格基本以稳为主，尤其是长江流域的安徽、湖北等地，报价持续在2200-2250 元/吨，春节后也维持该报价，从沿海油厂情况看，春节前现货价格伴随着期价的上涨小幅度上涨，节后大部分沿海油厂尚未开工，目前只有防城港大海油脂公司节后开始报价，从报价情况看，25-26 日 3-5 月份出厂价 2350 元/吨，比春节前涨 100 元/吨，27 日报价 2370 元/吨，报价再次上调 20 元/吨。

　　三、产业供需结构分析

　　(一)沿海油厂开停机情况

　　图表 4: 沿海油厂开停机情况

　　资料来源：天下粮仓 光大期货研究所

　　(二)2014/15 年度全球油菜籽压榨数据上调到 6690 万吨

　　德国汉堡的行业刊物油世界在最新一期的月报里表示，2014/15 年度全球油菜籽产量预计为6910 万吨，早先的预测为 6850 万吨，上年为 7020 万吨。2014/15 年度中国油菜籽产量预计为 1120万吨，高于早先预测的 1080 万吨，上年为 1180 万吨。欧盟油菜籽产量预计为 2420 万吨，与早先预测一致，上年为 2120 万吨。加拿大油菜籽产量预计为 1560 万吨，与早先预测一致，上年为1820 万吨。印度油菜籽产量预计为 670 万吨，与早先预测一致，上年为 740 万吨。澳大利亚油菜籽产量预计为 340 万吨，早先的预测为 330 万吨，上年为 390 万吨。2014/15 年度全球油菜籽压榨量预计为 6690 万吨，早先的预测为 6640 万吨，上年为 6440 万吨。2014/15 年度油菜籽期末库存预计为 690 万吨，早先的预测为 680 万吨，上年为 780 万吨。

　　(三) 2014 年 7 月到 12 月欧盟油菜籽压榨量同比增长 6%

　　油世界数据显示 2014/15 年度(7 月到次年 6 月)前六个月，即 2014 年 7 月到 12 月期间，欧盟油菜籽压榨量为 1350 万吨，比上年同期的 1280 万吨增长 6%。同期大豆压榨量为 650 万吨，与上年同期持平。葵花籽压榨量为 360 万吨，上年同期为 370 万吨。

　　四、下周操作策略呈现

　　对于菜粕市场来看，二月份的需求情况并没有大的转机，东南沿海油厂库存依然偏大，但是在一月底二月初菜粕期价受豆粕带动触底反弹，但受沿海油厂库存大，下游需求仍较低迷影响，月初反弹力度较小，但后期随着春节临近，下游要备货，带动期价反弹，节后油厂开工率较低，加上假期期价美豆反弹带动，期价更是出现拉升，在菜粕期价本轮底部反弹上涨来看，动力有三，一是豆粕带动，二是低位筑底后的反转，三是资金考虑到后期需求逐渐转旺，会带动现货需求，提前布局，三因素共同助推了二月份菜粕的强势行情，从菜粕本身情况看，底部反转行情基本确定，后期菜粕仍将维持强势格局，从技术上看，前期两次在 2380 附近形成小顶，短期该价位附近或有阻力，但短期回调不改长期上涨趋势，操作上，建议遇阻力回调仍是建立长线多单的机会，长线多单可再 1509 合约上建仓。

　　光大期货 许爱霞