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　　一、本周期货行情回顾

　　图表1：国内菜粕期货1505 合约日K 线图

　　资料来源：文华财经

　　本周菜粕期价区间震荡，波动不大，在上周一菜粕期价创出新低，低位反弹后，期价已经连续两个月低位盘整，后期价格或将继续震荡筑底。

　　二、本周现货行情回顾

　　图表2：菜粕现货价格走势图 单位：元/吨

　　资料来源：同花顺 光大期货研究所

　　图表3：菜粕豆粕现货价格及价差走势图 单位：元/吨

　　资料来源：同花顺 光大期货研究所

　　1 月26 日-30 日一周，菜粕现货报价局部小幅下跌20 元/吨左右，截止30 日各地报价情况如下，湖北襄阳国产粕报价下跌20 元/吨报2180 元/吨，湖北其它地区、安徽等地菜粕报价在2200-2500 元/吨，东莞生产商国产加籽粕现货合同报价2250 元/吨，防城港生产商国产加籽粕现货合同报价2180 元/吨，钦州贸易商国产加籽粕现货合同报价2120 元/吨，内蒙古呼伦贝生产商报价集中在2230--2250 元/吨。

　　三、产业供需结构分析

　　(一)库存减未执行合同增

　　图表4：截止1 月25 日主要油厂菜粕库存及未执行合同情况 单位：吨 

　　资料来源：天下粮仓 光大期货研究所

　　图表5：截止1 月25 日菜籽库存、到港船期及开机情况 单位：万吨 

　　资料来源：天下粮仓 光大期货研究所

　　1 月19 日-1 月25 日当周全国纳入调查的93 家油厂菜籽压榨总量56450 吨，较之前一周93家油厂菜籽压榨总量73950 吨减少17500 吨。菜籽压榨开机率(产能利用率)为12.79%，较之前一周的16.75%下降3.96 个百分点。该周油厂大多在周末恢复开机，且富之源因设备故障中间停机检修，以及集佳无菜籽库存结束停机，故而本周开机率继续下降。预计后期开机率将有所回升。

　　(二)2014 年菜粕进口数量增，但总量不大

　　根据海关数据显示，2014 年最后一个月，我国仅进口菜粕631 吨。但全年达到了26.3 万吨，较上一年大幅增长108.98%。进口政策变化对2014 年我国菜粕进口数量的猛增可谓功不可没。早在2012 年年实施的禁止进口加拿大菜粕政策在2014 年终于破冰，并且开启了我国对阿联酋菜粕的进口之门。而2014 年1 月8 日国家质检总局虽然发布公告暂停对巴基斯坦菜粕的进口，但在实际操作中对之前已签订的合同仍然给予放行。不过由于我国菜粕进口政策总体仍然偏紧，因此2014 年菜粕进口总量较历史高峰期仍有一定差距，而2015 年的进口数量变化数量仍将在很大程度上取决于政策的变化。

　　(三) 菜籽进口全年超过500 万吨

　　2014 年12 月，我国总计进口油菜籽48.18 万吨，环比小幅下降4.73%，同比减少4.88%。2014年1--12 月，我国进口油菜籽数量共计达到508.08 万吨，较上年同期增加38.72%。2014/15 年度我国已进口油菜籽数量为273.63 万吨，同比增加36.30%。这也是我国历史上进口油菜籽首次突破500 万吨大关。继11 月我国油菜籽进口成本较前一月有较明显下降后，2014 年12 月进口成本再度下降近10 美元/吨，至510 美元/吨。这一方面与新季加拿大油菜籽上市有关；另一方面受益于持续下跌的全球油脂油料行情。

　　四、下周操作策略呈现

　　本周菜粕期现货价格波动都不大，但因目前仍处于菜粕需求淡季，加上豆粕走势因美豆类走弱及国内禽流感疫情有加剧之势影响，拖累菜粕走势。但进入阴历十二月，而下游饲料企业会在节前有部分的备货需求，因此目前油厂菜粕库存并不大，加上油脂走弱，油厂挺粕意愿较明显，在菜粕期价延续两周低位盘整后，虽然短期仍缺乏拉升的动力，但下行空间较小，近期或在去年国庆至今的两次低点附近震荡筑底，操作上长线多单可轻仓尝试介入。

　　光大期货 许爱霞